日本國債價格近期大幅下挫，這究竟會引發多大恐慌？一些經濟學家表示，眼下他們并不擔心。

　　今年6月11日，基準10年期日本國債收益率跌至0．43％的低點，隨后開始上揚，自此以后，國債價格一路下滑。其中原因之一是日本股市大幅回升。周三，日經225指數升至10715．69點的14個月高位，較其4月28日創下的20年低位飆升了40％。

　　導致國債走低的另一個原因是，上個月日本政府公布，截至6月30日的第二季度，日本國內生產總值（ＧＤＰ）較上一季度增長0．6％。周三，10年期國債收益率一度升至1．675％，是自2000年12月份以來的最高水平。

　　國債價格通常會隨著經濟形勢改善而走弱。雖然經濟改善是皆大歡喜的事情，但國債價格下跌在日本是個敏感的問題。其中的部分原因在于，日本政府需要通過發行國債來應付高達ＧＤＰ　140％的巨額債務。在過去5年中，由于經濟低迷導致稅收減少，政府為維持公共開支水平不得不大舉借債，在此期間，日本國債市場規模增長速度達到了兩位數。而由于超過60％的國債買家是銀行和其它金融機構，因此，國債價格下跌勢必使本已垂死掙扎的金融行業雪上加霜。

　　但經濟學家對此并不恐慌，原因之一是日本實行的寬松貨幣政策。周三，日本央行行長福井俊彥在公開場合保證，在消滅通貨緊縮前將維持這一政策不變。

　　自1999年以來，日本的消費價格一路下行，生產價格下滑持續的時間更長，這增大了債務的實際價值，并抑制了開支，侵蝕了公司利潤。為應對這種局面，日本央行從2001年3月開始實施所謂定量放松的貨幣政策，在這種政策之下，日本的短期利率接近于零，大量流動資金涌入市場。

　　福井俊彥對公眾表示，人們盡可以放心，只要消費價格指數還在下降，或者只有微弱上升，極度寬松的貨幣政策就會繼續下去。他說，即使經濟從現在起開始好轉，日本仍將維持定量放松的貨幣政策，直到價格穩定在良性水平上。在這番講話及其它因素推動下，國債價格有所回升。10年期國債收益率盤中一度降至1．49％低點。

　　一些市場策略師認為，國債價格已經跌得足夠低了，或許即將開始回升。他們說，盡管最近的一些樂觀的數據顯示，日本正在開始一輪復蘇周期，但中期內經濟未必會有顯著增長。

　　日本經濟的長期結構性問題——如巨額不良貸款、通貨緊縮、金融體系缺乏效率等，可能會抑制經濟增長。巴克萊資產研究公司研究日本市場的策略師約翰·理查德說，增長率不會超過1．5％，且短期內增速加快的可能性不大。如果這一預測正確的話，10年期國債收益率應該在1．5％，以此推算，目前國債價格仍偏高。

　　至少從目前來看，國債價格下跌造成的損失遠不及股價上漲產生的利得。股價上漲正是最初導致國債價格下跌的因素。據巴克萊資產研究公司最近的統計數字，日本七大主要銀行所持有的國債未兌現損失略高于1萬億日元。

　　但同時，這幾家銀行未兌現的股票利得卻在2．8萬億日元左右。報告說，要想使上述未兌現損失和利得在目前水平上打平，10年期日本國債的收益率需升至2．5％－3％的水平。

　　瓊斯