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跨市場(chǎng)品種0307券、0301券昨受重創(chuàng)破位99元,對(duì)此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,跨市場(chǎng)做空機(jī)制已現(xiàn)身國(guó)債市場(chǎng)。
昨日國(guó)債市場(chǎng)開盤后,跨市場(chǎng)品種0307券和0301券的表現(xiàn)均較為平靜,但是半小時(shí)后,情形發(fā)生變化。先是0301券放量下行,接著0307券也開始急速下跌。相比之下,0307券受到的拋壓最重,在短短半個(gè)小時(shí)內(nèi)凈價(jià)即由99.17元破位至98.98元。后市,0307券的跌幅一度達(dá)到0
.34%。
然而,在這一下跌過程中,多方并非沒有反擊。當(dāng)0307券首度破位99元時(shí),多方的確在99元一線展開了近一個(gè)小時(shí)的護(hù)盤。但是,仍然沒有抵擋得住空方重磅拋壓。
殺跌行為太果斷了,顯然是有備而來。某券商固定收益部的交易員告訴記者,從后市掛出拋盤上看,有不少單筆拋盤的數(shù)量達(dá)到了5000手以上,為近來所罕見。
至收盤,0307券收于98.89元,下跌0.31%,成交8.22億元,較前增近一半。其中,約87%的成交量集中在99元以下。0301券則報(bào)收于98.87元,成交量較前增一倍,為2.46億元。反觀當(dāng)天在交易所國(guó)債市場(chǎng)交易的其余品種,除了0307券和0301券外,其余大部分品種的跌幅并未超過0.15%。
那么為何跨市場(chǎng)品種0307券和0301券表現(xiàn)得如此搶眼?從目前交易所國(guó)債市場(chǎng)的收益率曲線看,隨著近期現(xiàn)券價(jià)格不斷走低,收益率曲線明顯上移,而7年期跨市場(chǎng)品種目前的收益率水平卻仍處在收益率曲線的下方,顯然價(jià)格仍存在下行的動(dòng)力。而且,隨著7年中期國(guó)債收益率的調(diào)整,勢(shì)必又將帶動(dòng)短期、長(zhǎng)期國(guó)債的上調(diào)。看來,昨日機(jī)構(gòu)拋售7年期跨市場(chǎng)國(guó)債有著規(guī)避國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的理由。
但是,事實(shí)上并非這么簡(jiǎn)單。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在缺乏做空機(jī)制的條件下,市場(chǎng)下跌看似無利可圖。但是,目前市場(chǎng)上確存在另一種特殊通道,可以從銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的跨市場(chǎng)操作中獲利。
目前國(guó)債開放式回購(gòu)和遠(yuǎn)期交易雖然尚未推出,但是銀行間市場(chǎng)的成員早已自發(fā)地運(yùn)用起開放式回購(gòu)的做空機(jī)制,即私下簽訂協(xié)議,然后在現(xiàn)券市場(chǎng)以現(xiàn)券交易的方式,做兩筆現(xiàn)券買賣。這樣做的好處則在于,可以使沒有現(xiàn)券的機(jī)構(gòu)順利地從市場(chǎng)融券,一旦預(yù)測(cè)該券價(jià)格走低便可先行拋出,待價(jià)格下跌后進(jìn)行回補(bǔ)還給對(duì)方,從中獲取價(jià)差。
以前這種操作方式只限于銀行間市場(chǎng),但是隨著跨市場(chǎng)品種的出現(xiàn),現(xiàn)在已經(jīng)運(yùn)用到兩個(gè)市場(chǎng)中來。即先在銀行間市場(chǎng)借入債券,然后以轉(zhuǎn)托管的方式到交易所市場(chǎng)拋出,待價(jià)格下跌后,再低價(jià)回補(bǔ)獲取差價(jià)。而之所以要加入交易所市場(chǎng),則主要在為空方可以順利實(shí)現(xiàn)套利。因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)采取連續(xù)競(jìng)價(jià)的交易方式,現(xiàn)券的交易價(jià)格連續(xù),而且交易對(duì)手眾多,空方既可以便利地出手,甚至打壓市場(chǎng),又可待價(jià)格走低時(shí)順利地購(gòu)回,再轉(zhuǎn)托管回銀行間市場(chǎng)。
此外,目前交易所現(xiàn)券品種的價(jià)格已經(jīng)對(duì)銀行間市場(chǎng)同類品種的定價(jià)形成影響,可以進(jìn)一步放大在銀行間市場(chǎng)的做空動(dòng)力。如昨日,銀行間市場(chǎng)0307券的收盤價(jià)也在后市隨著交易所市場(chǎng)跌破99元關(guān)口。
部分業(yè)內(nèi)人士指出,盡管當(dāng)前開放式回購(gòu)和國(guó)債遠(yuǎn)期交易這兩種做空交易方式并沒有正式推出,但是市場(chǎng)成員自發(fā)采取的做空手法,已經(jīng)對(duì)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的現(xiàn)券走勢(shì)產(chǎn)生影響。而如何規(guī)范市場(chǎng)成員的操作行為,提高市場(chǎng)操作的透明度,避免現(xiàn)券價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩,無疑是當(dāng)前急待解決的問題。上海證券報(bào)記者秦宏
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