訪南方基金管理有限公司固定收益部投資總監劉情劍

　　本報記者 孫曉霞

　　隨著新一輪經濟景氣周期的啟動、消費結構升級、制造業向中國轉移以及新一屆政府投資計劃的實施，我國經濟進入了一個新的快速發展時期。業內人士認為，年內可能推出的 國債、金融債等新品種，將為投資者帶來新的機會。那么，年內債券市場的投資機會究竟如何？影響債券市場走勢的宏觀經濟、貨幣政策等因素將會發生什么樣的變化？就此問題，我們采訪了南方基金管理有限公司固定收益部投資總監劉情劍。

　　記者：下半年宏觀經濟的持續增長將為債券市場帶來什么樣的變化？

　　劉情劍：宏觀經濟快速增長以及投資高速增長將導致債券融資需求增加。今年上半年，全社會固定資產投資增幅達31.1%，比去年同期加快9.6個百分點，是1994年以來增長最快的一個時期。高速增長的投資是拉動當前經濟快速增長的首要因素。下半年GDP增速不會低于上半年，全年宏觀經濟都處于快速增長水平。在經濟快速增長的背景下，一些為基建投資和制造業提供原材料和基礎設施的建材、鋼鐵、化工原料、電力能源、機場港口等行業都出現了兩位數的增長，展現一片繁榮景象，一些消費升級推動的行業（如住房、汽車）產銷兩旺，出現了高速增長。經濟的快速增長改變了企業對經濟前景的預期，部分行業的繁榮，引起了大量新的投資擴張后續的資金需求很大，而債券融資將是企業籌資的重要途徑，這也是政府鼓勵的發展直接融資的方向。所以，在這輪新的投資建設周期內，將有更多的企業選擇債券融資，解決后續資金需求，預計下半年企業債、可轉債的發行將明顯加快，債券融資需求明顯增加。

　　記者：年內市場利率以及貨幣政策是否會繼續保持穩定？

　　劉情劍：我們認為，市場利率有所波動，貨幣政策將在結構性調控中大致保持穩定。經濟快速增長、中央銀行的公開市場操作、債券市場擴容與創新、股市的變化等因素都可能引起市場預期的變化，或直接影響債券市場的供求平衡，這些因素都會引起市場利率的明顯波動。經濟快速增長引起了人們對長期利率可能變化的擔憂；中央銀行的公開市場操作和債券市場擴容可能直接改變債券市場短中期的供求平衡；債券市場創新將引入做空機制，可能提高市場的利率敏感性，加劇市場波動；股票發行方式的改變以及未來股市上漲的機會都將引起部分債券市場中的資金轉移。因此，我們認為今年下半年市場利率可能有所波動。

　　從貨幣政策角度看，中央銀行對貨幣供應增長偏快和貸款高速增長表示了明確的擔憂，并且會采取相應的調控措施對一些投資和貸款增長過快的行業或領域進行結構性調整，以防止未來生產能力的大量過剩和新的銀行壞帳產生。但是，在結構性調整的過程中，中央銀行今年降息和加息的可能性都不大。上半年的宏觀經濟數據顯示我國經濟增長速度加快，投資和貸款都出現了高速增長。在此影響下，今年年內已基本不可能降息。但與此同時，在近期加息的可能性也不大，原因是：首先，近期全球經濟回升速度減緩，能源價格居高不下，就業數據不容樂觀，各國的經濟增長前景存在很大的不確定性；其次，中國經濟的快速增長主要是建立在投資高速增長之上，其可持續性也存在一些不確定性，加上就業形勢比較嚴峻，因此，積極的財政政策和穩健貨幣政策仍將在總體上得以維持。綜合考慮上述因素，我們認為今年年內貨幣政策在結構調整中將大致保持穩定。

　　記者：在上述因素影響下，年內債券二級市場的投資機會主要在什么地方？

　　劉情劍：下半年債券二級市場將維持弱市調整格局，投資者風險意識逐步增強，債券市場投資者行為可能更趨理性，“長券短炒”的投機風將會逐步弱化。但是，品種增加和市場創新可能使債券投資在弱市中存在投資機會。下半年債券品種將非常豐富，國債、金融債和企業債都可能推出新的品種，這將為投資者提供更多的投資選擇。企業債市場在下半年將會繼續快速發展，預計今年常規企業債券發行規模有可能在500億元左右，發債主體也會呈現多樣化，因此企業債將繼續成為債券市場的投資熱點。可轉債的發行量會大幅增長，可轉債相關條款的設計將更具靈活性和吸引力。而市場創新也可能為投資者提供一些新的盈利模式或途徑。財政部和中央銀行年內將研究推出開放式回購和遠期交易等交易方式，加快解決社保基金和住房改革基金等投資國債市場問題，研究組建國債基金，鼓勵、引導合格的境外機構參與國債市場投資等等，這些措施和創新將為國債市場增添新的投資機會，提供新的盈利模式或途徑。此外，國家開發銀行在新債發行過程中，也不斷推出發行人贖回權、投資者回售權等創新債券品種，讓投資者和發行人都有更多的選擇。總之，上述措施和創新，從市場建設到產品創新等各方面，都將推動我國債券市場快速發展，且這些新品種和市場建設中的新變化，都將孕育著新的投資機會。