證券投資基金越來越不喜歡在二級市場做差價了。據招商證券研發中心的統計數據顯示，在基金的收入構成中，今年上半年僅股息收入和債券利息收入就占到總收入的82%。在指數上漲的行情中，紅利收入占到如此高的比例，這還是首次。

　　統計結果顯示，上半年71只基金的收入合計為13.5億元，其中股息收入為5.37億元，債券利息收入為5.72億元。而股票價差收入虧損3.14億元，債券價差收入3.75億元。這組數 據表明，基金收入主要靠的是紅利。

　　這樣的現象并不是偶然的，去年基金股息收入與債券利息收入就是基金收入的“大頭”。只不過，去年股票市場表現不景氣，基金的股票價差收入較低尚有一定的說法。但今年上半年，在股票市場表現較為活躍的大環境里，紅利收入卻仍占到基金收入的八成，這只能說明基金的投資理念已經發生了重大改變。

　　其實，在基金成立之初，基金的目標也是贏取股票價差。1999年，基金的總收入為56.7億元，其中股票價差收入為50.8億元，所占比例為89.6%；2000年，基金的總收入為187.4億元，股票價差收入為181.5億元，所占比例更是高達96.9%。即使是2001年，這個比例也達到72%。

　　在經歷了2002年股票價差45.1億元的巨虧后，基金開始變得越來越不喜歡在二級市場做差價了。或許是因為市場存在不確定的系統性風險，或許是其它原因，基金的目標也由贏取股票價差，轉向追求公司的紅利回報，這也是價值型投資開始流行的真正原因。

　　事實上，市場環境的改善也為基金的價值型投資創造了相當的空間。現在的上市公司比較重視以分紅這種方式來體現公司的價值，特別是一些鋼鐵、電力、能源類公司派息率更高。這為基金的價值型投資創造了條件。

　　基金投資理念的轉變，使得基金的持股集中度與持股期限都會提高。一定程度而言，市場指數的波動性也會因此而下降，個股的價差會由此拉開。

　　(上海證券報記者 楊大泉 曹喆)