“業績下降”非典成了筐、凈利潤高增長集中于投資過熱行業、新股業績變臉快、ST公司回天有術

　　高煜娟

　　今年的中報有點澀。

　　今年的中報具有明顯的非典型性特征。雖然25%的增長率蔚為可觀，但是卻并未給人帶來流暢的快感。且不說非典成了一個筐，成了旅游、酒店、航空、交通運輸等行業一部分公司含糊其辭的理由，由此造成了整個上半年甚至有可能影響到全年的不穩定因素；就是對盈利增長貢獻最大的那部分來說，也存在盈利集中度的過高和投資過熱的隱憂同時并進所帶來的突出問題。五朵金花也好，八面來風也好，凈利潤同比增長超過50%的59家績優公司，分別集中于鋼鐵、化工、汽車、房地產等被指出現投資過熱現象的行業。上半年的這種高增長不僅由于已為市場預期而缺乏新意，而且由于畸形發展而陡然平添了喜中有憂的煩惱。

　　新股業績變臉是今年中報的最大遺憾。在今年發行上市的46家公司中，20家新公司的凈利潤同比下降。南方航空在上市后的第七個交易日就發布預虧公告，惠泉啤酒在上市后不到半年就發生控制權轉移，長電科技凈利潤同比下降超過40%……，半年報披露的信息顯示，一批今年剛剛發行上市的新公司上市不久業績便滑坡的現象已成為比較突出的問題。上市公司發行融資時說得“花好稻好”，錢到手后就有負于中小投資者，這已經是滬深股市的一大頑癥。這充分暴露出當前證券市場為國企解困脫貧的功能并沒有弱化，反而在一定程度上加強，從而加大了投資者對新股擴容的疑慮。

　　ST公司回天有術也是今年中報的一大奇觀。121家ST公司平均每股收益-0.0037元，同整體扭虧只差“一步之遙”，可謂“功虧一簣”。但是同以往的巨虧相比，幾乎可以定義為“不賺不賠”，也算很不簡單了。67家虧損的ST公司合計虧損16.29億元，由54家盈利的ST公司合計實現的凈利潤抵去了14.87億元。特別是暫停上市公司功不可沒，除ST五環繼續虧損將被終止上市外，其余11家公司全部實現盈利，其中6家已提出恢復上市的申請。有9家公司的盈利來自非正常收益，出賣資產、接受政府補貼、收到已被計提損失的關聯企業欠款等是非正常收益的主要來源，這部分暫停上市公司在非正常收益公允性、恰當性方面受到關注。由于會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，ST國嘉恢復上市是否有可能成為“黃粱一夢”，不能不成為一個問題。畢竟這樣的盈利并不能反映公司持續經營能力和財務狀況有了真正的好轉。

　　在半年報披露大幅簡略的背景下，關于上市公司主要產品毛利率水平的揭示就成了半年報的必要內容。從整體上看，加權平均毛利率由去年中期的22.64%下降到今年中期的22.31%；但同期凈利率卻呈上升趨勢，由6.42%上升到6.83%。這種凈利率與毛利率運行背離趨勢，與其說是規范控制三項費用的結果，還不如說對會計處理上的隨意性掌握起來更為得心應手的緣故。長安汽車的毛利率堪稱奇跡，不僅大大高于同業水平，而且在其各季度間毛利率呈現出不規則大幅波動，從而導致“收入增長少、利潤增加多”的情況，原因在于在會計處理上沖回了前期計提的有關費用。這說明毛利率的問題毛里有病，絕非“十里不同天”那么簡單。

　　擠水分的說法之所以不能輕信，是因為不僅計提依然是利潤調節器，就連“未確認的投資損失”也可以成為新的利潤調節器。輪胎橡膠2003年上半年在利潤總額只有1095.8萬元的情況下，由于增加3787.7萬元的“未確認的投資損失”，使得公司的凈利潤達到了4698.8萬元。如此神奇的變化也發生在ST銀廣夏，該公司上半年利潤總額虧損134.8萬元，但在這一利潤總額之后加上“未確認的投資損失”740萬元以后，凈利潤就變成了盈利651.3萬元。“未確認的投資損失”的提出本意是通過具有對沖性質的兩個會計項目的勾稽平衡關系共同體現投資企業未確認的投資子公司虧損額，沒想到一些公司會將“未確認的投資損失”當作未分配利潤來做加法。這里面的玄機恐怕只有那些報表的編造者才說得清了。

　　澀，苦澀之謂也。至于咸澀之說，就大有曖昧的意味了。今年的中報，分紅派現成為稀有風景，兩市僅有21家公司推出擬派現方案，總計派現金額33.4億元。相對于1—6月份312.04億元的融資總額來說，不過10%略多一點。而對于圈錢，不管是上市公司還是待上市公司，無不興致勃勃，躍躍欲試。光是一個招商銀行擬發行的可轉債，盤子就高達100個億。個中的意味，怎一個澀字了得？！