香港聯(lián)交所資料顯示，到今年7月15日，國企指數(shù)在連升多月之后，一舉突破3000點大關(guān)，創(chuàng)出5年來新高。

　　瑞士信貸第一波士頓亞洲首席分析師陶冬從宏觀面分析認為，香港國企股這一波行情，最早的發(fā)起者應(yīng)是內(nèi)地資金。

　　本報記者　何華峰　香港報道

　　8月28日，香港國企指數(shù)收在3，227.63點，再創(chuàng)成交量新高。但深圳一家投資公司老總劉先生（化名）卻認為“到該出貨的時候了”。

　　去年11月至今，香港國企指數(shù)已經(jīng)幾乎翻了一倍。香港聯(lián)交所資料顯示，去年11月6日，國企指數(shù)還在1852點，但從此一路高歌，到今年7月15日，H股在香港上市10周年紀念日，國企指數(shù)在連升多月之后，當(dāng)日繼續(xù)上漲26.37點，一舉突破3000點大關(guān)，報收3008.77點，創(chuàng)出5年來新高。

　　劉先生去年底入市，投資于H股和紅籌股，至今已獲得不錯的收益。

　　從今年4月份起，資金量更大的外國基金蜂擁進入香港股市，并紛紛在中國概念相關(guān)股建倉。由于外國基金持倉時間會比較長，劉先生可以很方便地離場。對于劉先生來說，“落袋為安”是最重要的。

　　機構(gòu)入市路徑

　　劉先生的近億資金其實在香港股市仍屬平常。劉的資金怎么來香港，依然成謎。但在香港，內(nèi)地大資金可以很方便進出，卻是常識。

　　一位知情人士向描述，一次他去拜會一家中資券商的高管人員，會間，這位高管接到一個電話，用普通話講。這位高管在電話中說，9000萬元已到帳�！斑@9000萬元顯然是內(nèi)地資金。”他表示。

　　另一位來自深圳的投資公司老總也向記者透露，香港股市每日成交才100億元，而他經(jīng)手的股票日成交量就有5000萬－1個億，要占香

　　港股市相當(dāng)?shù)姆蓊~。但對掌握的巨額資金如何來到香港，他諱莫如深。

　　內(nèi)地資金到香港炒股顯然不是這一波行情才有的事。前幾年，每一次H股和紅籌的行情其實都有內(nèi)地資金的影子。劉先生在幾年前就進入了香港股市。

　　瑞士信貸第一波士頓亞洲首席分析師陶冬從宏觀面分析認為，香港國企股這一波行情，最早的發(fā)起者應(yīng)是內(nèi)地資金。陶冬表示，今年二、三月間，不少外國資金撤離香港，改去韓國和臺灣。韓國與臺灣當(dāng)時的股市大漲，足以說明這一點。

　　不過，香港股市究竟有多少內(nèi)地資金則眾說紛紜。一位中資券商分析師認為，推動國企股上漲的資金，內(nèi)地目前占20％，外國資金占80％。還有人明確地算出，內(nèi)地資金數(shù)量在每天10多億，因為H股和紅籌股每天的成交量在30億港元左右，而3成應(yīng)來自內(nèi)地，所以是10多億。

　　內(nèi)地散戶的香港算盤

　　5月以后，不少內(nèi)地散客投資者的加盟，給H股市場增添了不少了人氣。在7月初CEPA（更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系）出臺以及廣東等地自由行政策宣布后，內(nèi)地散戶投資港股的趨勢尤盛。

　　雖然中國對于個人出境攜帶資金量有嚴格限制，但實際上許多人攜帶出境遠超此數(shù)早已是不爭事實。此外，許多人還通過香港親戚朋友幫助及地下錢莊匯款來港。

　　在散戶中間，A股H股之間的價差被無限放大。“同樣一只股票，H股的價格比A股要便宜得多。”散戶杜先生說。

　　杜先生對當(dāng)年B股開放時能賺得盆滿缽滿記憶猶新，并認為H股就是這樣一個機會。

　　而在QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）將推出的預(yù)期下，杜先生們更加信心倍增。QDII原來是作為中央政府救香港股市的“北水南調(diào)”，但到了

　　現(xiàn)在，人民幣升值壓力大增時，QDII又有了新的含義，可以作為將中國的外匯儲備的一部分輸導(dǎo)到海外的手段，以減壓人民幣升值的壓力。

　　而人民幣升值預(yù)期一度也曾成為香港一些散戶購買H股的理由，因為如果人民幣升值，H股以港元計算的價值將升高。

　　不過，分析師們不約而同地認為，散戶的資金量并不大，不能構(gòu)成主力。

　　香港一家大找換店的管理人員也證實，近期人民幣兌港幣的數(shù)量沒有明顯增加。

　　外資入市

　　今年4月以來，外資開始進入香港股票市場。走勢圖顯示，國企指數(shù)的漲勢到了4月，明顯呈平緩上升態(tài)勢，但5月份，突然又昂首直上。

　　巴菲特進入中國石油（0857）被視為外資涌入香港股市的標志。今年4月份，香港聯(lián)交所披露，美國“股神”巴菲特（WarrenBuffett）透過旗下基金B(yǎng)erkshireHathaway累積持有中國石油H股的7.17％股權(quán)，4月9日，BerkshireHathaway增持中石油的8，049萬股股份，涉及金額1.34億港元。其持股量亦由原來的6.71％增至7.17％。另外，基金公司鄧普頓（TempletonGlobalAdvisers）較早前亦申報，已持有中石油H股的5.7％股權(quán)。

　　股神的行動給了外國資金一個推力。有不少耳熟能詳外資機構(gòu)開始接踵而至，包括惠理基金（ValueParnters）、摩根士丹利、HSBC和JP摩根等。

　　陶冬分析，巴菲特選擇中國石油看中的其實是石油概念，而不是中國概念。但他同時承認，外資流入香港國企股確是大勢所趨。

　　“這是過去五年來，第一次國企股可能有持續(xù)的盈利增長。而且，隨著伊拉克戰(zhàn)爭結(jié)束，美國經(jīng)濟走向復(fù)蘇，國際基金出現(xiàn)歐洲向亞洲、債市向股市、成熟市場向新興市場轉(zhuǎn)移的潮流。這三個條件，香港的國企股都符合。”陶冬表示。

　　香港東泰證券研究部聯(lián)席董事鄧聲興說，很多國企今年進步很大，一方面鋼鐵化工等行業(yè)都度過了周期的最低時間，另外經(jīng)十年國企改革，公司質(zhì)素進步不小。比如馬鞍山鋼鐵（0323）、鞍山鋼鐵等業(yè)績增幅超過一倍，令市盈率（P／E）大降，變得非常有投資吸引力。

　　深圳盛潤創(chuàng)業(yè)投資管理公司總裁張春志也認為，外資大行的資金流入，完全是中國經(jīng)濟發(fā)展和H股質(zhì)素及盈利能力改善造成。

　　今年6月后，外資基本已成為香港股市主力。

　　離場時機已到？

　　劉先生已經(jīng)準備離場了。

　　他認為，H股在猛漲之后，已經(jīng)到了調(diào)整期�！罢{(diào)整的機會要比上漲大，H股漲了那么多，下一步（什么時候）漲，天曉得。”

　　劉先生決定離場的另外一個理由是，他認為在港上市公司下半年不會再有上半年的驚喜了�！吧习肽曛惺�油的利潤甚至超過了匯豐銀行，但下半年不可能再出現(xiàn)翻好多倍這種的情景了，情況再好，也不過與上半年持平�！�

　　但他分析，外資會繼續(xù)流在場內(nèi)。外資的投資理念與內(nèi)地資金不同，內(nèi)地資金更多是追求短期利潤，有一定盈利就行，而外資通常是一種價值投資，會持有1年，甚至2年。

　　劉先生接下來看好香港的地產(chǎn)股，認為新世界發(fā)展（0017）等地產(chǎn)股非常有潛力，但內(nèi)地的資金可能只懂H股，對其它股票不懂。

　　而對QDII等利好，劉先生說：“小心被莊家利用炒作，變成莊家出

　　貨的手段�！�

　　編者按

　　“熱錢”最近突然變本加厲地“熱”了起來。

　　一方面，大量人民幣通過出境游、自由行或者其他途徑流到香港，人民幣在香港公開流通成為事實。以至學(xué)界呼吁中央政府盡快出臺相關(guān)政策，對流到香港的人民幣加以規(guī)范，甚至有學(xué)者干脆建議將香港建成人民幣離岸中心。

　　另一方面，由于人民幣面臨較大的升值壓力，一些國際投機資金開始通過各種渠道進入中國。瑞士信貸第一波士頓、摩根大通、瑞銀華寶等國際投行紛紛指出，在人民幣升值的預(yù)期下，目前國內(nèi)已有200－500億美元不等的游資流入。

　　熱錢的投機性無疑是非常明顯的。除了洗錢及出境消費之外，巨量通過地下錢莊或黃牛出去的人民幣大都投資于香港股市，以提前謀取QDII可能的利益機會；而海外游資進入國內(nèi)，其目標直指國家利率政策，以期謀取人民幣升值的巨大利益。

　　對于我國尚未完全與國際接軌的貨幣政策體系而言，巨量熱錢的存在無疑將加大國內(nèi)金融風(fēng)險，并可能影響國家貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟運行的效果。

　　如何處理熱錢已經(jīng)成為時下監(jiān)管部門的一項重要任務(wù)。

　　8月23日，由中國社會科學(xué)院金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員李揚帶隊的訪問團抵達香港，專門就此問題的解決與香港有關(guān)方面商榷。

　　27日，國家外匯管理局傳出消息，稱該局決定在近期對外匯指定銀行的收匯、結(jié)匯業(yè)務(wù)進行一次專項檢查。此舉被認為是國家外匯局嚴查跨境“熱錢”流動的一個信號。

　　從監(jiān)管部門的動作來看，熱錢之熱已擾大局。從本期開始，本版將就熱錢處置做連續(xù)報道。