新浪財(cái)經(jīng)訊：8月30日上午，2003中國市長高峰論壇在北京中國大飯店開幕，論壇以“分級(jí)行使產(chǎn)權(quán)體制下的國有資本運(yùn)營與管理模式”為主題，國資委相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)、全國大中城市市長、國際投資機(jī)構(gòu)和相關(guān)專家出席了本次論壇，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家全程圖文直播，以下為本次論壇31日的現(xiàn)場直播實(shí)錄。

　　胡克：各位上午好，昨天我們一天的論壇議程進(jìn)行的非常圓滿，今天上午我們按照既 定議程，我們非常容幸地邀請(qǐng)到了美林集團(tuán)亞太董事王仲何先生；美林亞太全球資本投資部副總裁陳軍余先生；世界銀行企業(yè)重組專家張德霖先生；我國制藥行業(yè)的龍頭老大華北制藥集團(tuán)董事長常幸先生；中銀國際控股有限公司的總裁李山先生現(xiàn)在正在路途上，國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長張文魁先生；德勤企業(yè)重組服務(wù)合伙人黎嘉恩先生，他們來給大家就我們今天論壇的主題作精彩的演講，接下來先請(qǐng)美林集團(tuán)亞太董事王仲何先生來演講，他演講的主題是國有資產(chǎn)改革與投資銀行的作用。

　　王仲何：大家早上好，昨天經(jīng)過一天緊張的、非常有建設(shè)性的討論和嘉賓的演講，作了很多有關(guān)政策具體的法律還有一些地方政府的經(jīng)驗(yàn)介紹，我今天從一個(gè)投資銀行的角度來看如何為國有資產(chǎn)的改革作一個(gè)支持作用。

　　大家都清楚投資銀行最大的角色其實(shí)就是一個(gè)中間橋梁的作用，就是把需要資本的人士或者是單位能夠跟有資本投資的相關(guān)的單位建立一個(gè)非常密切的橋梁，這個(gè)中間的橋梁作用只要有資本的運(yùn)作，投資銀行的作用在整個(gè)資本運(yùn)作中得到體現(xiàn)。今天由于時(shí)間的關(guān)系，不準(zhǔn)備展開講，首先給大家簡單地講講美林在中國做了什么事。然后我們從企業(yè)發(fā)展、重組過程看每個(gè)階段投資銀行能做的事，從這個(gè)基礎(chǔ)說我們落實(shí)幾大塊，一個(gè)在公司的發(fā)展重組中，投資銀行能夠怎么來看這個(gè)問題，或者怎么介入。具體在融資方面，有企業(yè)的上市，有企業(yè)的兼并與收購，還有其他的融資手段。最后陳軍余先生會(huì)大家介紹一下有關(guān)不良資產(chǎn)的處置和他們作為一個(gè)投資者的角度如何看待不良資產(chǎn)的處置，以及如何來投資到不良資產(chǎn)上去。

　　美林集團(tuán)作為一個(gè)美資公司，至今為止還是世界上最大的投資銀行，我們?cè)谄呤�年代后期就進(jìn)入了中國，所謂進(jìn)入中國就是開始對(duì)中國相關(guān)單位、中國政府機(jī)構(gòu)建立密切地聯(lián)系，從九十年代初與中國政府和企業(yè)一系列的業(yè)務(wù)合作上做了很多的具體的工作，最早是作為中華人民共和國國家主權(quán)評(píng)級(jí)的財(cái)政顧問，取得了建國以來第一個(gè)對(duì)外融資的投資評(píng)級(jí)，目的是授予中華人民共和國評(píng)級(jí)人，美林很榮幸作為財(cái)務(wù)顧問參與這個(gè)過程。接下來我們?cè)?4年為中華人民共和國在海外進(jìn)行了全球的第一筆的十億美元債券的投資，93年為中國的上海金山石化進(jìn)行了年底的上市，這是在香港和紐約同時(shí)掛牌上市，也是開創(chuàng)了一個(gè)新的海外融資上市形式。最近，我們?cè)诮鼛啄陙硪恢睘橹袊�企業(yè)進(jìn)行海外融資也做了大量的工作，包括昨天談到的中海油、中國電信一系列的大型活動(dòng)。在2000年我們很榮幸能夠作為主承銷商來幫助中國移 動(dòng)進(jìn)行了至今為止除日本以外亞洲一次最大的融資活動(dòng)，融資量是76億美元，大約7億美元是可轉(zhuǎn)債融資。在近年來隨著改革開放不斷發(fā)展，我們也涉及到跨國并購的業(yè)務(wù)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面，可能協(xié)助一些海外的機(jī)構(gòu)對(duì)中國有興趣，對(duì)中國的企業(yè)、對(duì)中國的投資有興趣來尋求在國內(nèi)的發(fā)展機(jī)會(huì)，特別是國內(nèi)的合作伙伴，或者是國內(nèi)的合資對(duì)象。第二個(gè)方面，協(xié)助中國的企業(yè)走出國門進(jìn)入世界舞臺(tái)，具體體現(xiàn)在幫他們尋求國外的發(fā)展對(duì)象，國外的收購對(duì)象。至今為止，我們?cè)趨f(xié)助或者幫助中國政府和企業(yè)在國際資本市場的融資和額度作為我們成效的額度超過了200億美元。

　　下面，想給大家分享一下我們?cè)趺蠢斫庾鳛橥顿Y銀行，我們?nèi)绾卧谥袊�的國企改革或者企業(yè)重組中起到什么樣的作用，從總結(jié)性的角度起了三個(gè)作用，第一個(gè)是咨詢顧問的作用，就是把一些國外的先進(jìn)的理念或者國外已經(jīng)成功的失敗的這樣的情況、案例進(jìn)行一個(gè)全面的分析和介紹，這是一個(gè)很重要的方面。第二方面，在具體項(xiàng)目上為企業(yè)的發(fā)展提供財(cái)務(wù)顧問分析作用，就是在運(yùn)作過程中以財(cái)務(wù)顧問的角色進(jìn)行一系列的有關(guān)金融方面的操作和咨詢、服務(wù)，這是第二大方面。第三方面，很重要是融資的角色，就是融資顧問，我們是協(xié)助企業(yè)直接獲取所需要的發(fā)展資金，通過資本市場的融資來體現(xiàn)出來。最后一個(gè)方面，企業(yè)的在未來的發(fā)展過程中，除了融資還有一系列的在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中購并等等的進(jìn)一步的或者深化運(yùn)作上，投資銀行會(huì)起到越來越重要的作用。總的來說，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，它的資金不斷需求，它的發(fā)展業(yè)務(wù)不斷復(fù)雜化，投資銀行在每一個(gè)環(huán)節(jié)中或者每一個(gè)過程中或者以融資顧問的角色或者財(cái)務(wù)顧問的角色，或者以投資者的角色直接進(jìn)入它的發(fā)展過程。我們總結(jié)以下，可以看到在企業(yè)的發(fā)展過程中，從我們的角度，從股東的角度，不斷價(jià)值增值的過程，企業(yè)價(jià)值得到增長，在這個(gè)過程中，你的價(jià)值的體現(xiàn)，是你的結(jié)果，但是早期是需要資本的投入，資本的投入可以來源不同的方向，如果是純粹的國企，是最佳的國家資本的投入，隨著股份多元化或者是整個(gè)發(fā)展過程，如果單純地國家的投入無法滿足企業(yè)的發(fā)展要求，在這個(gè)情況下，就會(huì)引進(jìn)不同來源的資金，在早期所謂的風(fēng)險(xiǎn)資金的投入，在發(fā)展過程中，有一些私募資金的投入，在中后期有一些戰(zhàn)略資金的投投入和上市后的私募，在上市成功以后還會(huì)涉及一系列未來的發(fā)展，除了企業(yè)有機(jī)的發(fā)展，還涉及一個(gè)外延的發(fā)展，從投資銀行的角度是一個(gè)收購兼并的過程。

　　這幾年總結(jié)了一下，在每一個(gè)階段企業(yè)通過跟投資銀行或者其他的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)一起把這個(gè)完成，使企業(yè)從海外融資的角度或者跟國際合作的家度來做，把企業(yè)塑造成一個(gè)具有國際的標(biāo)準(zhǔn)的符合國際慣例的企業(yè)，這個(gè)企業(yè)跟其他中介機(jī)構(gòu)一起努力進(jìn)行融資，來吸引海外的投資者，吸引海外合伙人來進(jìn)行共同的發(fā)展。最后，我們所體現(xiàn)在一個(gè)上市、體現(xiàn)在并購就是最后的成功，就是資本運(yùn)作完成的一個(gè)階段。

　　企業(yè)重組過程中，我們?nèi)绾蝸碜觯侩m然我們很大一部分落實(shí)在一種所謂財(cái)務(wù)顧問的角度幫企業(yè)進(jìn)行重組，但是我們認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和企業(yè)財(cái)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略一定要滿足總體的戰(zhàn)略發(fā)展，滿足業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的發(fā)展。所以我們首先跟著企業(yè)一起運(yùn)作一個(gè)非常明確的目標(biāo)，跟企業(yè)一起來制定非常清晰的發(fā)展目標(biāo)，就是所謂的為企業(yè)、為公司來定位，這是一個(gè)非常重要的第一點(diǎn)。定位其實(shí)很顯然，也很簡單，要使企業(yè)是一個(gè)在國際上或者在國內(nèi)的市場上具有競爭力、管理良好、有增長的公司，但是從它的業(yè)績或者從它的目標(biāo)來說。第二，創(chuàng)造一個(gè)高透明度的管理的公司的治理機(jī)構(gòu)，第三通過這一系列的重組，使得企業(yè)的形象能夠得到改變，使得企業(yè)能夠?yàn)閲�際投資者或者國際潛在的合作者認(rèn)同。關(guān)鍵我們認(rèn)為從投資銀行角度或者從財(cái)務(wù)的角度，不管我們?cè)趺凑f，不管我們?cè)趺醋觯�最后落�?shí)到很具體的情況，有沒有一個(gè)競爭力，企業(yè)在行業(yè)的地位，最后發(fā)展的后進(jìn)，第一就是盈利水平，財(cái)務(wù)的角度就是盈利水平這是最基礎(chǔ)的，不管是企業(yè)說好還是壞，看來就是一個(gè)盈利水平怎么樣。第二，有沒有一個(gè)很好的現(xiàn)金流，企業(yè)營運(yùn)的現(xiàn)金流量非常重要，如果你說企業(yè)很好，但是你完全都是沒有任何的現(xiàn)金流量的運(yùn)作，那就是不斷受到債務(wù)一系列其他的現(xiàn)金流的約束，企業(yè)也沒有辦法發(fā)展。第三，我們說增長的潛力。企業(yè)不是說一成不變，一定是一個(gè)動(dòng)態(tài)的，非常有競爭力，有競爭力體現(xiàn)它有一個(gè)增長性和成長性，這點(diǎn)非常重要。我們看特別是作為股票的投資者，作為海外的投資者，尤其看中增長性和潛在的發(fā)展性。如果一個(gè)企業(yè)可能會(huì)現(xiàn)在很好，但是已經(jīng)失去一定的增長，失去了它的動(dòng)力，就是說投資未來機(jī)會(huì)對(duì)我的回報(bào)來相對(duì)來說不是非常有吸引力。這是我們過去的只是一個(gè)參考，投資者永遠(yuǎn)投資是未來和未來的一個(gè)預(yù)期估計(jì)。這是一個(gè)很重要的目標(biāo)，而且也是我們自始至終貫徹在企業(yè)重組從財(cái)務(wù)角度看待的目標(biāo)，從業(yè)務(wù)角度要有競爭力，從具體的財(cái)務(wù)角度要有很好的盈利，有非常穩(wěn)定、比較持續(xù)發(fā)展的所謂的經(jīng)營環(huán)境和增長的潛力，這是我們所謂建立的目標(biāo)。

　　在這個(gè)情況下，我們有若干的原則，從重組中，我們從財(cái)務(wù)的角度和為國際投資者接觸的角度，進(jìn)行一系列怎么重組，我們有一些原則，第一，我們剛剛強(qiáng)調(diào)要有一個(gè)很好的業(yè)務(wù)、良好的增長前景，企業(yè)在這個(gè)行業(yè)所處的地位，在行業(yè)中的競爭力是一個(gè)有增長性，第二要保持一個(gè)獨(dú)立運(yùn)作的企業(yè)，這點(diǎn)來說對(duì)國企的改造非常重要，由于我們歷史的原因，大家比較強(qiáng)調(diào)政企不分，或者產(chǎn)權(quán)不清，這一塊在重組過程希望有一個(gè)清晰化，完全把它信息化，使它有良好的透明機(jī)構(gòu)。如何照顧要平衡所謂大股東和上市公司或者是重組后的股份公司這方面的一些關(guān)系，主要要消除、盡量避免這種同業(yè)競爭，不可能說我一個(gè)業(yè)務(wù)把一部分業(yè)務(wù)放在我的母公司上面或者大股東獨(dú)資的方面，同時(shí)拿一部分出來跟其他人做一個(gè)所謂合資或者是其他的子公司，這樣在業(yè)務(wù)發(fā)展中直接造成母公司跟子公司或者大股東跟其他的股份公司的競爭。這樣一是發(fā)展非常不明確，第二投資者也不會(huì)接受這樣的情況，因?yàn)榇蠊蓶|有很大的優(yōu)勢在這方面有一系列的內(nèi)部操作使得其他股東的前景或者子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)無法達(dá)到。

　　還有一個(gè)，在成立公司以后，在關(guān)聯(lián)交易，就是獨(dú)立的公司跟母公司或者大股東的交易，應(yīng)該是盡量的減少，或者在一個(gè)非常商業(yè)化的環(huán)境中來進(jìn)行，而不是由股權(quán)行政的干預(yù)來進(jìn)行。還有一個(gè)，我們認(rèn)為非常重要的一點(diǎn)，在重組過程中，要以未來的著眼，建立一個(gè)非常穩(wěn)健或者是一個(gè)確實(shí)可行未來的發(fā)展計(jì)劃，這是很重要的方面。我們重組不能到此為止，重組后我們要做什么事要想的非常清楚，要落實(shí)在，一個(gè)從它的業(yè)務(wù)發(fā)展，一個(gè)從它的財(cái)務(wù)支持上、融資上進(jìn)行工作。最后我們說重組的落實(shí)到以比較合理的結(jié)構(gòu)來運(yùn)作。

　　具體涉及到我們說的業(yè)務(wù)重組，包括結(jié)構(gòu)重組、資產(chǎn)重組、財(cái)產(chǎn)重組、人員重組，在結(jié)構(gòu)重組里面有一個(gè)很重要的一點(diǎn)，我們作了這么多以后感覺到，很重要一點(diǎn)，第一步怎么來做，應(yīng)該從競爭力的來著眼，衡量兩個(gè)方面，一方面是公司所處在經(jīng)營環(huán)境的治理分析，外部的分析，這是很重要的，就是知己知彼，第一點(diǎn)了解外部的環(huán)境是什么，在這個(gè)情況下反過來看看自己競爭力在什么地方，第一步在結(jié)構(gòu)重組或者業(yè)務(wù)重組里面，自己到底認(rèn)識(shí)自己，認(rèn)識(shí)對(duì)手，認(rèn)識(shí)市場。第二步，在這個(gè)情況下，盡力自己的戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)略發(fā)展的所謂計(jì)劃，這是第二個(gè)步驟。第三個(gè)步驟，根據(jù)我們的中長期或者是近期的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，我們接下來要討論我們的業(yè)務(wù)發(fā)展的結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)發(fā)展的相關(guān)的目標(biāo)，這是從業(yè)務(wù)的角度，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)發(fā)展定下來以后，我們要考慮我們的組織結(jié)構(gòu)，我們的管理結(jié)構(gòu)，我們的研發(fā)結(jié)構(gòu)，我們的一系列信息支持，整個(gè)過程從投行，也是從一個(gè)企業(yè)的運(yùn)作上完全是從遠(yuǎn)往近來推，具體從近一步步來實(shí)施的過程，這樣的過程中，有機(jī)地把我們對(duì)自己的了解，我們對(duì)市場的了解，我們對(duì)戰(zhàn)略的理解，然后落實(shí)到我們業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重組，然后落實(shí)到一系列相關(guān)結(jié)構(gòu)的重組，這是我們認(rèn)為的第一步。這些都落實(shí)比較清楚以后，下來就是資產(chǎn)重組，落實(shí)到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以后，哪些業(yè)務(wù)需要哪些資產(chǎn)，哪些資產(chǎn)應(yīng)該放棄，哪些資產(chǎn)應(yīng)該增強(qiáng)的，哪些資產(chǎn)是應(yīng)該放在不同單位的，還有子公司、母公司、產(chǎn)權(quán)關(guān)系、股權(quán)投資這一系列情況圍繞我們剛剛說的整個(gè)戰(zhàn)略考慮，落實(shí)我們整個(gè)資產(chǎn)的體現(xiàn)。資產(chǎn)的體現(xiàn)，一方面是資產(chǎn)，一方面是負(fù)債，我們所謂的資產(chǎn)負(fù)債表的重組，財(cái)務(wù)重組一落實(shí)，一旦我們業(yè)務(wù)定下來，我們戰(zhàn)略定下來，我們看我現(xiàn)狀是什么，我們相關(guān)的資本的來源，從負(fù)債、從股本的結(jié)構(gòu)定下來以后，我們也要建立一個(gè)良好的所謂財(cái)務(wù)的重組。財(cái)務(wù)重組里面最大的問題就是債務(wù)的重組，資本結(jié)構(gòu)很容易，如何落實(shí)非常復(fù)雜，要跟銀行商談，要跟自己的現(xiàn)金流談判，還有我們?cè)瓉硪部紤]比如債轉(zhuǎn)股等等，這一系列問題就會(huì)在整個(gè)財(cái)務(wù)重組里面落實(shí)。這是我們剛剛說的數(shù)量的變化，財(cái)務(wù)重組里面還有一個(gè)很重要的，要強(qiáng)化或者建立一個(gè)比較完善內(nèi)部的財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)，我們前面所說的業(yè)務(wù)發(fā)展，我們前面說的資產(chǎn)的一系列，只是在一點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)。在未來整個(gè)財(cái)務(wù)的管理需要從此以這個(gè)為起點(diǎn)建立一個(gè)非常完善的資產(chǎn)流的管理、債務(wù)的管理，一系列具體的財(cái)務(wù)內(nèi)部控制，只有這個(gè)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制才能夠衡量你其他的業(yè)務(wù)發(fā)展是否達(dá)到你的目標(biāo)，如果財(cái)務(wù)控制不行，很多時(shí)候在財(cái)務(wù)管理上有一系列的弊端，最后產(chǎn)生很多漏洞或者不良資產(chǎn)的出現(xiàn)。

　　重組過程中還有一個(gè)比較重要的方面，這個(gè)東西在海外非常容易解決，就是人員重組，困難之處在于中國的企業(yè)有一個(gè)所謂的社會(huì)責(zé)任和負(fù)擔(dān)，一下子短期改變是不可能的事，因?yàn)槲覀兎�(wěn)定要壓倒一切，我們以政治的穩(wěn)定或者社會(huì)的穩(wěn)定是發(fā)展最基本的要求，在這個(gè)基礎(chǔ)上，做大刀闊斧的人員重組很困難，這點(diǎn)不做就好象不應(yīng)該的事，這點(diǎn)作為政府領(lǐng)導(dǎo)也好、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)也好，面臨著很大的困難。我們認(rèn)為長痛不如短痛，如果要做盡量把它做得徹底一點(diǎn)，只是在做法上，在運(yùn)作上，如何使它能夠不要產(chǎn)生大的社會(huì)振動(dòng)，不要產(chǎn)生一些短期的不良的影VV響，因?yàn)殚L期而言，企業(yè)最終的衡量就是它的效益和它的結(jié)果，它對(duì)社會(huì)的責(zé)任直接體現(xiàn)在它對(duì)社會(huì)的盈利貢獻(xiàn)或者它付的稅收給社會(huì)，企業(yè)要使它有效率，就是一個(gè)優(yōu)良的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和優(yōu)良的人員配置、資源配置是必須要考慮的。這一點(diǎn)來說，我們剛剛說是重組。另外一個(gè)要建立一個(gè)比較完善的所謂整個(gè)公司或者企業(yè)的員工的最績效的機(jī)制，你一方面需要人家承擔(dān)更大的責(zé)任，同時(shí)他承擔(dān)這樣的責(zé)任和業(yè)務(wù)以后，也應(yīng)該得到相應(yīng)的報(bào)酬，這是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)某種程度是匹配的，不能說現(xiàn)在重組，每個(gè)人要加班加點(diǎn)，還是給一點(diǎn)工資，這是不行的，一方面要承擔(dān)責(zé)任，一方面要承擔(dān)所謂的相對(duì)應(yīng)的報(bào)酬，對(duì)于評(píng)估的制度、獎(jiǎng)勵(lì)的制度、優(yōu)秀人才的特殊的安排，就是要做好相應(yīng)的人員重組上得到體現(xiàn)，這些大家都有很多的經(jīng)驗(yàn)。

　　下面講講如果我們?cè)谥亟M完成以后，如何利用國際資本市場進(jìn)行一個(gè)上市？上市的過程，昨天大家也知道了，現(xiàn)在來說從近期的全球資本市場反應(yīng)很好，整個(gè)股票的資本市場，無論是從美國來看，還是從香港來看，資本市場現(xiàn)在投資的心態(tài)非常好，現(xiàn)在不像過去，對(duì)股票都怕的要命，第二就是對(duì)中國的股票尤其的熱衷，其他幾個(gè)原因大家很清楚，中國宏觀經(jīng)濟(jì)過去二十年強(qiáng)勁的發(fā)展，第二資金流向，就是短期內(nèi)在今年有大約上百億的美元投入到中國的H股市場，這一下子帶動(dòng)了二級(jí)市場和帶動(dòng)了需求，造成了現(xiàn)在有一個(gè)相對(duì)的供不應(yīng)求的關(guān)系。在這個(gè)情況下，股票價(jià)值就往上走。

　　還有一個(gè)比較重要的方面，現(xiàn)在來說上市公司的企業(yè)的業(yè)績都非常的良好，具體體現(xiàn)在盈利的回報(bào)率，體現(xiàn)在股本回報(bào)率，這些使得投資者真正感覺到這些上市公司已經(jīng)在中國的經(jīng)濟(jì)的增長在成正比的發(fā)展，體現(xiàn)中國的機(jī)會(huì)直接投不行，間接投怎么投，投在跟中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)。作為一個(gè)企業(yè)要成功的海外上市，尤其一個(gè)國有企業(yè)的要成功的上市，總的來說，經(jīng)過三大階段，在這個(gè)過程中，第一是重組的階段，要想成功上市一個(gè)國企，要把一個(gè)國企變成一個(gè)股份制的企業(yè)，這是通過重組過程來運(yùn)作，也是把一個(gè)國企能夠變成一個(gè)符合國際資本市場要求或者需求的企業(yè)，這是第二步的重組。第三步滿足法律法規(guī)，滿足上市的要求，在重組過程中要得到完善。在第二部分，上市的準(zhǔn)備，準(zhǔn)備里面體現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)的本身的準(zhǔn)備，包括你的業(yè)績，包括一系列文件，第二部分就是如何得到有關(guān)的監(jiān)管單位的批準(zhǔn)，中國有證監(jiān)會(huì)，香港有證交所、到美國有ICC的夠批準(zhǔn)，在這個(gè)過程中你也要進(jìn)行一系列的股指。第三個(gè)階段取得所有準(zhǔn)備，在文件上、在審批上，在企業(yè)本身準(zhǔn)備上得到完善的時(shí)候，就是要進(jìn)行向投資者直接的推薦和路演，與投資者見面推銷公司的股票，最后是一個(gè)定價(jià)上市，應(yīng)該分幾大塊。我們投資銀行自始至終以顧問的角色，以中間協(xié)調(diào)人的角色，全面策劃、協(xié)調(diào)和溝通，來平衡各方面的需求，平衡各方面的要求，完成所需要的一系列文件、一系列的其他的運(yùn)作，使得最后公司能夠成功上市，能夠獲取所需要發(fā)展的資金。

　　上述考慮的因素，我們分成三大塊，第一個(gè)，公司本身的因素，公司在重組過程中，在定位中是一個(gè)非常優(yōu)質(zhì)的，有發(fā)展前景，管理良好的這樣一個(gè)企業(yè)，這是公司本身要吸引力的投資股市。第二在資金過程中考慮，公司本身好壞與重組完善不完善，國內(nèi)審批拖的很長，最后在一系列文件，在一系列重組過程執(zhí)行過程中拖拖拉拉有可能丟掉一個(gè)時(shí)機(jī)，本來一個(gè)很好的企業(yè)使參加不完善，是失去了一些機(jī)會(huì)。還有一個(gè)考慮的因素，市場的氣氛非常重要，在他非常想投資的時(shí)候，他對(duì)價(jià)值不怎么敏感，如果投資的情緒非常低落的時(shí)候，即使一個(gè)好的企業(yè)可能也不一定有一個(gè)好的投資的結(jié)果，這點(diǎn)來說，如何抓住我們有益的市場時(shí)機(jī)或者窗口機(jī)會(huì)，一般來說我們給企業(yè)推薦最好是不能讓窗口機(jī)會(huì)等你，是你自己抓住這個(gè)窗口機(jī)會(huì)，不要說因?yàn)槠髽I(yè)準(zhǔn)備不足或者其他的原因，失去了一系列的窗口機(jī)會(huì)，有些時(shí)候我們大家可能覺得今天上不了明天上，很多時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)企業(yè)如果一次在沒抓住機(jī)會(huì)等到第二個(gè)機(jī)會(huì)通常都是兩三年的時(shí)間，對(duì)于企業(yè)在這樣高速發(fā)展過程中，兩三年是一個(gè)非常長的時(shí)期，這兩三年企業(yè)的競爭力、企業(yè)的競爭環(huán)境等一系列都有很大的變化，這樣的情況下，如果你因?yàn)闆]有獲得你相關(guān)的資金來獲得你的發(fā)展的戰(zhàn)略的需求，可能原來本來是處于一個(gè)龍頭老大，很可能落到第二、第三擠兌，因?yàn)槲覀冊(cè)谫Y本運(yùn)作中最重要是為企業(yè)發(fā)展服務(wù)，企業(yè)發(fā)展需要資金，如果企業(yè)在發(fā)展過程中如果沒有趕到一些非常好的窗口機(jī)會(huì)，而在資金方面遇到阻力，必然影響企業(yè)的發(fā)展。

　　估值這一塊，這是基礎(chǔ)性的東西，不想講太多，同行的角度，估值分成兩大塊，第一可比公式的分析，找相類似公司進(jìn)行比較，第二從自己本身企業(yè)發(fā)展的前景，現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。可比公式的分析，包括現(xiàn)金流量的分析在不同的時(shí)期有不同的看，這導(dǎo)致一個(gè)公司的價(jià)值不是一成不變的，今天看到這個(gè)公司的價(jià)值明天可能不一樣，或者說公司的潛在價(jià)值不一定變，公司實(shí)現(xiàn)的價(jià)值或者社會(huì)承認(rèn)的價(jià)值會(huì)不斷變化。在整個(gè)推銷過程中的一系列安排，我就不詳細(xì)介紹，總的概念就是說我們?nèi)绻�是要想進(jìn)入國際的資本市場，第一要扎扎實(shí)實(shí)做好重組準(zhǔn)備工作，第二抓住市場的有利時(shí)機(jī)，第三通過融資來促進(jìn)企業(yè)的改革，使得改革、融資、發(fā)展三位一體來共同考慮。

　　在下面講講投行的很大的作用，就是我們所說的購并和兼并與收購，這一塊，現(xiàn)在隨著我們國有資產(chǎn)改革越來越深化的過程中，這里面有很多的事情可以做，企業(yè)一方面有序發(fā)展來提升自己的核心競爭力，一方面可能原來是太龐大，我把一些業(yè)務(wù)分拆，這樣分成幾大主業(yè)，這樣來運(yùn)作，這是一個(gè)購并，購并里面我們有一個(gè)合并的概念，也有分拆的概念，這里面是一個(gè)非常靈活的形式。購并說起來挺懸的，好象沒有很難一句話把它說清楚，總的給大家講一講，我們現(xiàn)在看到國外對(duì)中國市場的關(guān)注，第一現(xiàn)在早期外資進(jìn)入中國的企業(yè)，基本上通過合資的形式來進(jìn)入，就是直接建立一個(gè)新項(xiàng)目。現(xiàn)在由于首先中國的企業(yè)也在改革開放中二十多年這樣的情況下，也有很多的發(fā)展，有的已經(jīng)達(dá)到一定的規(guī)模，也面臨下一步發(fā)展，這樣有了進(jìn)行收購、兼并或者大家合作的基礎(chǔ)，現(xiàn)在外資通過兼并與收購進(jìn)入中國也慢慢成為一個(gè)時(shí)尚的形式，不是單純的合資，是通過購買現(xiàn)有的企業(yè)或者購買現(xiàn)有企業(yè)的資產(chǎn)來進(jìn)入中國，在這個(gè)形式上，有些時(shí)候如果外商是一個(gè)新項(xiàng)目的時(shí)候，除非是法律規(guī)定不能融資，很多時(shí)候某種程度還是愿意獨(dú)資的，這點(diǎn)大家可能要做好準(zhǔn)備。強(qiáng)調(diào)一下，我們做了一些統(tǒng)計(jì)，在過去幾年的投資到中國的直接投資不斷上升，去年達(dá)到了528億，投資的國家多元化，當(dāng)然總的角度還是香港、美國、日本直接投的資金占前三位，還是沒有改變，但是慢慢其他的國家也越來越對(duì)中國有興趣，包括韓國、德國、新加坡、加拿大等等這些國家他們也想通過各種形式來進(jìn)入中國，這是一個(gè)趨勢。

　　在行業(yè)方面，我們可以看到，總的來說，投資行業(yè)還是偏重于制造業(yè)，但是越來越多的是開始制造業(yè)的目的是因?yàn)橹袊�所謂的比較低成本的勞動(dòng)力市場，使得他們有很大的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在我們看到一個(gè)趨勢，外商更多的積極來進(jìn)入中國消費(fèi)品領(lǐng)域，消費(fèi)品相關(guān)的領(lǐng)域和服務(wù)相關(guān)的另月，除了在原來的基礎(chǔ)上立足于制造業(yè)獲取低成本的制造的機(jī)會(huì)，他們也越來越多想看到中國本身作為一個(gè)消費(fèi)大國潛在的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在很多的發(fā)展不但利用低廉的勞動(dòng)成本，其實(shí)很多機(jī)會(huì)現(xiàn)在是中國本身就是一個(gè)潛在的消費(fèi)大國，而且已經(jīng)是非常大的消費(fèi)大國，跟所有消費(fèi)品相關(guān)的行業(yè)，他們都很看好。第一，利用本地的低成本擴(kuò)張，第二利用本身的消費(fèi)能力，使它產(chǎn)生更好的經(jīng)營策略。

　　我們剛剛也說了，盡管大部分直接投資，從全球的角度來看，跨進(jìn)的并購也成為直接投資的主要形式。在國際上比較，其實(shí)跨進(jìn)的并購占的直接的海外投資的80%以上，我們也預(yù)計(jì)到，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)的不斷壯大，跨國的并購進(jìn)入中國的形勢慢慢結(jié)構(gòu)優(yōu)變遷，或者以一個(gè)合資的企業(yè)系統(tǒng)來進(jìn)行，以后并購會(huì)相匹配，或者五五的市場。這個(gè)時(shí)間到什么時(shí)候，我們還要再來看。比較復(fù)雜一些從外商看，看你的公司不同形式，是上市公司還是非上市公司，是有限責(zé)任公司，還是已經(jīng)是外商獨(dú)資公司，他們會(huì)做一系列的判斷，然后作這個(gè)過程中選擇一個(gè)比較好的投資形式。

　　從外商并購中國企業(yè)幾大方面，第一個(gè)，監(jiān)管政策或者是法規(guī)條例，因?yàn)椴皇呛芡晟疲�這是我們改革發(fā)展中不可避免的事情。第二，誰有最后決定權(quán)這些都不清楚。這些方面導(dǎo)致比較漫長的時(shí)間，有些時(shí)候外商由于不了解、不清楚，所以裹足不前。另外就是企業(yè)的文化，外國看東西說穿了還是比較簡單的，那天在談，外國人的公司是技術(shù)型的功夫，他練武還到不了大師級(jí)，中國的市場是大師級(jí)的運(yùn)作方式，虛虛實(shí)實(shí)很重要。很多時(shí)候做起來，文化差異導(dǎo)致了很多本身是同樣談一件事，其實(shí)理解的東西差的太遠(yuǎn)，這點(diǎn)來說是要注意的。還有一點(diǎn)不可避免，就是企業(yè)估值方面，在我們看到的過程里，這個(gè)企業(yè)的估值也是一個(gè)非常極端的事，有的企業(yè)非常強(qiáng)調(diào)自己要溢價(jià)多少，這樣很難找到最后理性的結(jié)果，這個(gè)方面還要不斷溝通，這個(gè)企業(yè)價(jià)值怎么體現(xiàn)。接下來你給它的財(cái)務(wù)報(bào)告里面盈利，是不是他能夠認(rèn)可你的盈利，會(huì)計(jì)政策方面，人力資源方面，可能它只需要五百人，你現(xiàn)在有兩千人怎么辦，這在收購兼并中都有一些問題。

　　簡單總結(jié)一下，要使得一個(gè)項(xiàng)目成功，當(dāng)然有很多因素，第一，直接的外商也好，做一個(gè)收購兼并，互相了解大家要做這件事，最終的動(dòng)力或者是原因在哪里？對(duì)于成功可能比較有幫助。你是不是很誠意跟人家合作，他是不是很誠意要跟你談，這里面一開始很誠意，但是沒有想這么通，溝通中要想很多，說穿了就是他的底線在哪里，你的底線在哪里，如果大家的底線都沒有一個(gè)結(jié)合點(diǎn)的話，這個(gè)運(yùn)作上基本上談不成，只能談一兩年，互相要把這個(gè)底牌盡量摸清楚。第二，做這個(gè)事有沒有協(xié)同效應(yīng)，到底有什么好處，對(duì)我有什么好處，對(duì)對(duì)方有什么好處，是不是真正合在一起這個(gè)項(xiàng)目就強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，他弱通過我強(qiáng)把他弱變強(qiáng)，有什么好處一定要自己問清楚，看看對(duì)方有什么好處，從你的角度、從對(duì)方的角度來考慮，這樣談判也好，在運(yùn)作過程中可能就比較容易。在估值方面，滿足需求方面，要考慮企業(yè)的業(yè)務(wù)、企業(yè)一系列的其他的價(jià)值，在這個(gè)過程中作為一個(gè)重要的因素。我現(xiàn)在的感覺，估值如果達(dá)不到一個(gè)共同點(diǎn)，肯定這個(gè)項(xiàng)目做不成，光有一個(gè)估值達(dá)到，這個(gè)項(xiàng)目也不一定能夠做得成，這個(gè)東西在很多情況下，估值是一個(gè)必要的條件。后面有一個(gè)文化，如果我們一直在談判過程中，談到很久，談到半年或者談幾個(gè)月，最后還是大家談不籠，談判上大家沒有任何共鳴，基本上是文化的差別，以后基本上很難做，即使做了以后，得到一個(gè)結(jié)果就是天天都有問題，天天都互相猜疑，管理層按的外方、中方一系列文化差異，貫徹在每一個(gè)環(huán)節(jié)，這樣收購、兼并就很痛苦。大家有沒有一個(gè)感覺，像談戀愛一樣，談幾分鐘覺得差不多了，覺得就有希望，談了幾天，像冰一樣可能也沒有什么熱情，說不出來的東西能感覺的東西，在談購并的時(shí)候要有一個(gè)判斷。在后面有一個(gè)顧問的介入、執(zhí)行，使這個(gè)過程能跟國際過程一樣能夠簡化，這個(gè)過程中顧問可以做得非常好，但是最后決策、最后做不做不成，顧問有很大的幫助，最后是決定是企業(yè)的雙方，直接具有決定權(quán)的領(lǐng)導(dǎo)，他們的介入對(duì)這個(gè)項(xiàng)目成功與否起到一個(gè)決定性的作用。(圖示)這是我我們幫中海油做的情況，大家如果有興趣，可以看一看。

　　下面，我把時(shí)間讓給陳軍余副總裁，他會(huì)重點(diǎn)介紹一下有關(guān)不良資產(chǎn)的處理。

　　陳軍余：：大家早上好，首先感謝各位在星期天，放棄休息來這里關(guān)于國有資產(chǎn)這個(gè)重要問題的討論。剛才美林駐中國的首席代表王先生詳細(xì)的介紹美林集團(tuán)如何在企業(yè)的不同的增長階段，提供增值的金融服務(wù)的問題。他介紹了美林是中國企業(yè)和國際資本的一個(gè)橋梁，大家知道美林集團(tuán)是一個(gè)綜合性的大型金融機(jī)構(gòu)，我這里想介紹的另外一個(gè)業(yè)務(wù)就是我們也有在中國進(jìn)行資本投資的業(yè)務(wù)。目前我們購買和處置不良資產(chǎn)，包括銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)，我們也有很興趣參與國有資產(chǎn)的股權(quán)領(lǐng)域的投資。今天我想講的是側(cè)重于三個(gè)問題，一個(gè)問題，就是從最近二十年來看，國際資本一直是各國解決不良資產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。第二個(gè)問題，我想介紹一下關(guān)于不良資產(chǎn)的定價(jià)問題，其實(shí)可以通過一些有創(chuàng)造性的交易結(jié)構(gòu)來解決定價(jià)差、買方和賣方在定價(jià)上的不同觀點(diǎn)的結(jié)果的交易方式。第三我想介紹國際資本在處置不良資產(chǎn)的時(shí)候能夠采取的一些靈活方法和比較簡單的程序，這樣提高處置的效率。

　　第一個(gè)問題介紹一下國際資本從最近二十年來看，它從來都是各國解決金融不良資產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)。從美國來看，八十年代的時(shí)候經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)泡沫化，導(dǎo)致了一場金融危機(jī)，主要是體現(xiàn)在小型的儲(chǔ)蓄社紛紛破產(chǎn)、房地產(chǎn)的泡沫，這樣產(chǎn)生了幾千億美金的不良資金，政府為此成立了RTC信托處置公司來把這些破產(chǎn)的儲(chǔ)蓄社的不良資產(chǎn)都買過來，然后進(jìn)行打包拍賣，同時(shí)搞資產(chǎn)證券化，以及房地產(chǎn)零售等等方式來進(jìn)行處置和回收。在這個(gè)過程有相當(dāng)規(guī)模的資本來參與。亞洲金融風(fēng)暴以后，韓國的貨幣貶值，政府對(duì)金融體系進(jìn)行改革。在這個(gè)過程中，從過去四年看，國際資本在韓國購買了大量的不良資產(chǎn)，這里的國際資本包括美林的全球資本投資部，我們?cè)陧n國也參與了大量不良資產(chǎn)，這些資金成為韓國填補(bǔ)其缺口的重要來源，韓國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國際資本投資對(duì)韓國的信心也是跟這樣一個(gè)國際資本的參與，對(duì)其不良資產(chǎn)的處置是分不開的。第三個(gè)例子是臺(tái)灣在九十年代末經(jīng)濟(jì)蕭條，使得金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)比例迅速提高，政府采取了各種方式，包括稅收方面的一些條件來處置不良資產(chǎn)，包括在現(xiàn)在今年和去年，國際資本在銀行系統(tǒng)和金融系統(tǒng)不良資產(chǎn)打包出售過程中都非常活躍，美林全球資本投資在韓國今年已經(jīng)購買了三個(gè)資產(chǎn)包，目前還在競投若干個(gè)資產(chǎn)包，今年最后一個(gè)時(shí)段都會(huì)非常忙，所以國際資本在臺(tái)灣非常活躍。在中國，中國有幾千億的不良資產(chǎn)，國際資本的參與可以提供得好處就是不僅提供了資金，也提供了國際上處置的一些管理經(jīng)驗(yàn)。中國的不良資產(chǎn)市場從2001年第一次向國際資本開放以來，已經(jīng)引起了廣泛的興趣。目前成交是比較少，但是這個(gè)興趣從國際資本來說都是非常的濃。我們從國際資本投資者的角度希望政府有關(guān)部門能夠制定合理的相關(guān)的政策、法規(guī)。進(jìn)一步的促成中國金融體系和國際資本投資者的雙贏局面。

　　我簡單的花兩分鐘介紹一下美林的全球資本部作為一個(gè)投資者，它大概是怎么樣投資的能力和投資的方向。美林擁有幾十億的自有資金，用于全球性具有潛在機(jī)會(huì)的、發(fā)生財(cái)務(wù)緊張或者危機(jī)的投資項(xiàng)目。由于有融資的協(xié)助，我們總的投資額是比較大的，投資范圍包括企業(yè)債券、債轉(zhuǎn)股，房地產(chǎn)貸款，房地產(chǎn)物權(quán)等等，這里包括國內(nèi)未完工的工程，我們都有興趣進(jìn)行后續(xù)的建設(shè)這方面的投資。我們積極參與和在亞洲區(qū)進(jìn)行不良資產(chǎn)組合的拍賣。而且我們和幾個(gè)國家的民間和政府機(jī)構(gòu)建立了合資公司，我們最近在日本與日本第四大金融機(jī)構(gòu)UFG銀行有一個(gè)合作，我們投資了10億，昨天Robert·Kissel介紹我們投資了10億美金給這個(gè)銀行進(jìn)行合作處置它的不良資產(chǎn)。我們跟韓國一個(gè)國營的擔(dān)保保險(xiǎn)公司也有一個(gè)合作，這個(gè)我一會(huì)兒介紹這個(gè)案例。通過這些合作我們協(xié)助它們處理不良資產(chǎn)，在這個(gè)過程中也交流了管理技術(shù)。總體來說，美林全球資本投資部在全球有70多位專業(yè)的投資人員，包括處置人員就有幾百名了，中國是我們最重要的一個(gè)投資重點(diǎn)，目前來說，我們看好這個(gè)市場，我們有專門的團(tuán)隊(duì)，著重發(fā)展中國的業(yè)務(wù)，我本人也是在這個(gè)團(tuán)隊(duì)里面。

　　從99年以來我們?cè)趤喬珔^(qū)收購了總價(jià)值超過數(shù)十億美金的不良資產(chǎn)，(圖示)大家可以看一下我們的總部在紐約，但是我們?cè)谌毡尽⒚乐蕖�歐洲亞太區(qū)都有分布，亞洲的總部在香港，這里包括中國、臺(tái)灣、韓國和其他國家。再簡單給大家看一下，從投資的總類包括企業(yè)債券，消費(fèi)者的債務(wù)，最近我們?cè)陧n國購買了幾宗信用卡的債務(wù)，我們的投資范圍是比較廣泛，包括可轉(zhuǎn)換債券、不良債券、貿(mào)易債券、項(xiàng)目融資、擔(dān)保、資產(chǎn)組合和私人債券，我們從99年開始到2002年在韓國、日本、香港都有購買組合投資的資產(chǎn)包，包括最新的這張圖列的是今年2月、3月、5月份我們都在臺(tái)灣購買了它的資產(chǎn)包，目前也在競投其他若干個(gè)資產(chǎn)包，除了公開競投以外，我們也跟買方進(jìn)行協(xié)商商議，也有若干個(gè)成功的例子。我們投資的債權(quán)，公司的工業(yè)、行業(yè)，包括汽車、水泥、建筑、食品化工、房地產(chǎn)制造，等等各個(gè)方面都有。關(guān)于我們所購買的這些債權(quán)，它下面的公司有各個(gè)行業(yè)，這也為我們將來在中國購買不良資產(chǎn)在處置過程中，能夠有各種各樣的客戶可以潛在的進(jìn)行兼并，這樣的一種條件。

　　第二，我介紹一下國內(nèi)的資產(chǎn)處置，包括國有資產(chǎn)的重要的問題就是怎么樣定價(jià)，價(jià)格談不攏，處置和購買過程非常漫長，而且不一定能夠達(dá)成交易。這里我想講一點(diǎn)，美林公司在購買不良資產(chǎn)的過程中，定價(jià)方式和購買結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)非常靈活，我們有各種各樣的交易方式，我們可以百分之百就是現(xiàn)金購買，這個(gè)好處是賣方得到了最大的資金流動(dòng)性，但是困難的問題一個(gè)是定價(jià)，往往是定不下來，第二個(gè)在這個(gè)過程沒有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的管理技術(shù)。第二種和第三種方式都是可以采取一些我們可以購買一部分不良資產(chǎn)，就是在一個(gè)資產(chǎn)包先買部分不良資產(chǎn)，組成合資、合作的關(guān)系，共同組成管理平臺(tái)。我們可以付一部分錢，由于已經(jīng)購買了一部分資產(chǎn)，雙方的利益可以為繼續(xù)處置過程產(chǎn)生的增值過程來分享它的利益，雙方的利益是統(tǒng)一的，可以在處置過程中增值雙方的利益是最大化。通過這個(gè)方式還有一個(gè)好處，解決了第一期的一筆的定價(jià)問題，價(jià)格變成不是最重要的因素。一會(huì)兒我會(huì)介紹一個(gè)例子。美林的合資資產(chǎn)管理和資產(chǎn)擁有公司的模式就克服了定價(jià)缺口的難題，這個(gè)難題我們天天都碰到，我這里介紹一個(gè)案例就是漢城擔(dān)保保險(xiǎn)公司，這是一家漢城的國營公司，它也是一個(gè)國有企業(yè)，所以它在賣它的資產(chǎn)的時(shí)候，它也有一個(gè)內(nèi)部定價(jià)的問題，它定了一個(gè)價(jià)，就不能再動(dòng)了，我們進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估以后，發(fā)現(xiàn)這個(gè)價(jià)格或者它這個(gè)價(jià)值是低于它所定的內(nèi)部保留價(jià)，這個(gè)情況下就沒有辦法做成交易，所以我們就想了一個(gè)比較有創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)方式，我們購買了50%漢城公司的不良資產(chǎn)的組合，漢城保險(xiǎn)公司留下了剩下的50%，同時(shí)我們跟它組成了各50%的合資資產(chǎn)管理公司為資產(chǎn)最后處置進(jìn)行服務(wù)，我們提供了現(xiàn)金流瀑布的服務(wù)，這個(gè)價(jià)格也達(dá)到了它賣方的定價(jià)方針，所以我們解決了價(jià)格問題，我們雙方在利潤上進(jìn)行分享，有幾塊現(xiàn)金流瀑布，到瀑布的最后一個(gè)階段就是大部分資產(chǎn)回收就歸賣方，就是漢城國營保險(xiǎn)公司。目前這個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)展?fàn)顩r，這個(gè)項(xiàng)目是兩年前做的，到目前回收的資金都已經(jīng)給賣方了，賣方也非常高興，韓國經(jīng)濟(jì)回升的比較快，所以是皆大歡喜的結(jié)構(gòu)。

　　我們的貢獻(xiàn)我們?cè)诤芏痰臅r(shí)間內(nèi)對(duì)每個(gè)債務(wù)人都進(jìn)行了調(diào)查，跟漢城公司商討價(jià)格，并且創(chuàng)造有創(chuàng)意的管理公司，成立了現(xiàn)金流瀑布的現(xiàn)金分配的方案來解決定價(jià)問題，最后是雙方都很高興的結(jié)果。像這樣的交易結(jié)構(gòu)，我們?cè)谥袊�也�?huì)很有興趣進(jìn)行嘗試。

　　最后一個(gè)問題我想介紹一個(gè)資產(chǎn)處置的過程中，在國際資本來說有一定的靈活性，比如國內(nèi)的銀行系統(tǒng)資產(chǎn)處置，它都是不能夠進(jìn)行后續(xù)建設(shè)，或者增加投資。比如一個(gè)資產(chǎn)現(xiàn)在的狀況，還沒有完全蓋完，但是它已經(jīng)形成不良資產(chǎn)了，所以銀行系統(tǒng)，包括資產(chǎn)管理公司都不能夠再進(jìn)行處置，這樣導(dǎo)致處置結(jié)果回收受到影響。但是作為國際資本我們沒有這個(gè)制約，我們可以進(jìn)行后續(xù)建設(shè)的投資，也可以對(duì)一些企業(yè)需要救急的資金進(jìn)行投資，這樣在處置的過程中有一個(gè)增值的過程，這個(gè)增值的部分我們?cè)敢飧鷩�際分享。我們?cè)趪�際和美國一個(gè)專門從事貸款、回收、服務(wù)的上市公司建立了一個(gè)在世界范圍內(nèi)，全球的資產(chǎn)管理平臺(tái)，在臺(tái)灣、日本、英國等各個(gè)國家都有這么一個(gè)平臺(tái)，在中國我們也在設(shè)計(jì)這樣的平臺(tái)來參與中國的資產(chǎn)的處置問題，這個(gè)公司是非常有服務(wù)水準(zhǔn)，也有非常有創(chuàng)意的服務(wù)方式，這個(gè)圖是美林和我們的國際合作伙伴，處置業(yè)務(wù)的流程。同時(shí)這個(gè)公司有一些處置的軟件、處置的技術(shù)，我們跟國內(nèi)進(jìn)行合作的時(shí)候都可以進(jìn)行交流，這樣雙方對(duì)管理技術(shù)有一個(gè)分享。

　　剛才講了三個(gè)問題，最后我想講一下，在交易過程中，我們還發(fā)現(xiàn)有一個(gè)經(jīng)常會(huì)發(fā)生的問題，就是對(duì)交易的法律文件，法律文本，中方和國際投資者經(jīng)常有較大的差異，往往中方的交易文本比較簡單，而國外的投資者一般都有比較多的資料，各個(gè)方面的問題都制定的比較詳細(xì)，今天下午我們請(qǐng)了君合律師行和高偉紳律師行的兩位講這個(gè)問題，這也是外國投資者困擾希望和國內(nèi)接軌的重要環(huán)節(jié)。

　　我最后總結(jié)一下，美林集團(tuán)國際資本投資部對(duì)中國的銀行系統(tǒng)和國有資產(chǎn)的購買和處置都有非常大的興趣，希望以后有機(jī)會(huì)和在座的各位進(jìn)一步進(jìn)行交流，希望在中國增加我們的投資，進(jìn)一步把資產(chǎn)的回收最大化的問題做好，謝謝各位！