《關于加快市政公用行業市場化進程的意見》的頒布,標志著公用事業市場化進程有望進一步加快,未來公用事業重組將會風起云涌

　　隨著國民經濟的發展、城市化進程的加快,供水、供電、供氣、供熱、污水處理及垃圾處理等公用事業有著非常廣闊的發展前景

　　公用事業上市公司良好的發展前景、穩定的現金流量及較強的分紅派現能力使它們已具備了中長期投資價值

　　令人矚目的全國推進市政公用行業市場化暨項目投資洽談會將于9月24-26日在北京舉辦。這將是中國市政公用行業最高級別的洽談會。這次活動將為地方政府和投資商搭建一個平臺,更好地吸引國內外資本投入到市政公用行業。市政公用行業將成為我國繼電力、航空、電信后,中國壟斷行業對外資和民間資本全面開放的又一重大突破,中外巨資也將掀起一輪投資中國市政公用行業基礎設施建設和經營的高潮。可以預見未來公用事業上市公司將面臨著良好的發展機遇,這也將進一步提升公用事業股的中長期投資價值。

　　一、市場化改革孕育巨大的重組機會

　　公用事業主要包括供水、供電、供氣、供熱、污水處理及垃圾處理等,這些行業具有較強的壟斷性。多年來主要由政府直接投資經營,是我國市場化程度最低的行業。隨著我國城市化進程的進一步加快,公用事業基礎設施投資資金嚴重短缺的矛盾越來越突出。同時作為高度壟斷的行業,過高的運作成本、較低的運營效率、低下的服務質量和較差的經濟效益等因素也迫切需要進行市場化改革。

　　去年年底,國家建設部《關于加快市政公用行業市場化進程的意見》的頒布,標志著公用事業市場化進程有望進一步加快。國家有關部門今年將研究制定市政公用事業實施特許經營的有關制度、政策,確立加強市場監管的標準體系等；同時計劃于今年9月下旬舉辦全國推進市政公用行業市場化暨項目投資洽談會,為地方政府和投資商搭建一個平臺,吸引國內外資本投入到市政公用行業。可以預見,一些經濟較發達地區的供水、電力、燃氣等城市基礎設施建設管理項目,未來將成為國內外投資者爭相關注的熱點。目前在深圳、上海等一些經濟發達地區已進行了市政公用行業市場開放的探索,如深圳準備將供水、燃氣、公交、垃圾和污水處理等八大行業,以特許經營的方式確定建設運營者；上海擬在公用事業建設中,采取多種方式進一步引入民營資本、外商投資等,改善投融資體制。世界第一大水處理設備設計和生產商威望迪水務下屬的法國通用水務公司已成功受讓上海自來水浦東有限公司50%股權。此外,珠海市也于近期將污水處理通過特許經營的方式,轉讓給法國威望企業和華電公司。

　　公用事業的市場化改革,也為行業的重組帶來了巨大的機會,未來行業重組將會風起云涌。通過向民營資本、外國資本等轉讓公用事業企業國有股股權、直接由民營資本或外國資本單獨投資經營公用事業或引進資金、管理、技術等合資、合作經營公用事業等形式,形成公用事業多元化的投資結構。

　　二、行業發展前景廣闊

　　隨著我國國民經濟的快速發展,對公用事業產品的消費需求將保持穩步增長的勢頭,這為公用事業未來發展提供了廣闊的市場空間。依照聯合國的有關報告,發展中國家在城市化過程中,基礎設施的投入一般不低于GDP的3%～5%,而我國目前只有2%左右,這使得公用事業發展已落后于我國國民經濟的發展與城市化發展的進程。

　　中國城市供水產業未來發展有著巨大的市場空間。據建設部提供的數據顯示,未來五年,中國城市供水普及率將達到98.5%,新增城市供水能力每天4500萬立方米,為達此目標,需大量擴建、新建自來水廠。目前中國有25個城市的居民超過了500萬,5個城市超過100萬,這決定了水資源基礎設施建設所必需的投資資金規模巨大。按照我國政府的規劃,從現在起到2010年,至少需要投入2400多億元,以達到將飲用水生產能力提高20%的要求。按照已出臺的《城市供水價格管理辦法》,我國水務產業中的供水行業年產值將從600億元--700億元提高到1500億元-2000億元左右,未來發展空間非常廣闊。

　　從供電來看,隨著我國國民經濟保持健康快速發展和人民生活水平的進一步提高,工業生產用電和居民生活用電需求將保持較高的增長速度。2002年全國電力固定資產投資完成1840億元,比上年同期增長17.4%,基建投資15.11%。電力生產和需求均保持了較高的增長速度,全年共完成發電量16400億千瓦時,比上年同期增長10.5%。針對去冬今春一些地區出現的供電偏緊形勢,國務院不久前討論通過了十五后三年電力發展調整規劃,新調整后的發展規劃決定在原基礎上再增加3000萬千瓦即上限提高到11000萬千瓦,到十五末期全國發電裝機容量將達到4.3億千瓦。截至2002年底全國發電裝機容量已經達到3.53億千瓦。按照調整后的要求,從今年起到2005年每年將新增發電裝機容量2500萬千瓦左右。

　　從供熱來看,其未來發展空間也十分巨大。隨著民用住宅的大規模建設,居民對供熱的需求仍將保持較快的增長勢頭。目前我國供熱的普及率還比較低,與發達國家相比有較大的差距。按照國家有關部門的發展規劃,到2015年我國城市供熱普及率將在2000年25%的基礎上提高15-20%,使供熱普及率達40%以上。

　　在燃氣行業方面,天然氣和液化石油氣的利用目前在我國仍處于初級階段,它在一次能源消費中的比例不到3%,遠遠低于亞洲國家8.8%和世界24%的平均水平。根據國家十五計劃的戰略部署,到2005年中國天然氣消費要達到600億至700億立方米,在一次能源消費中的比重達到5%,到2010年,天然氣的需求量將達到900億立方米。

　　污水處理行業未來發展空間也非常巨大。我國未來較長一段時間將面臨著水資源短缺的問題,我國人均水資源占有量只有世界人均水平的四分之一,因此加大污水處理的力度是實現水資源可持續利用的必然選擇,是解決我國水資源短缺的最有效的辦法。目前我國水的重復利用率平均為40%左右,而發達國家平均為75%至85%。我國目前已建成的城市污水處理廠約為427座,遠遠不能滿足未來對污水處理的要求。按照十五計劃要求,2005年中小城市污水處理率必須達到45%以上。按照目前二級污水處理率20%、年污水排放量400億噸進行計算,污水處理率如要達到45%,需新建日處理2萬噸污水規模的污水處理廠近1400座。未來幾年內,污水處理市場將有2000億元的投資需求。

　　垃圾處理的發展空間也是十分巨大。截至2001年底,我國664個城市建有各類生活垃圾處理廠(場)740座,年垃圾處理量為7835萬噸。城市生活垃圾處理率已由80年代初的2%提高到現在的58.2%。但隨著城市垃圾排放量的大量增加,現有垃圾處理基礎設施建設已顯得嚴重滯后,處理和處置水平較低,由此引起的環境污染問題日益突出。十五計劃提出,要改善城市環境質量,強化城市垃圾污染的綜合治理,生活垃圾無害化處理率要達到65%。目前政府正在制定各種優惠政策,引進社會化資金,積極加大垃圾處理基礎設施的投入,未來垃圾處理產業面臨著巨大的發展空間。

　　三、上市公司面臨良好發展機遇

　　在國有資產管理體制改革的大背景下,公用事業類上市公司將面臨著更為良好的發展機遇。它們將成為民營資本、外資的投資重點。由于上市公司往往是區域內公用事業的龍頭企業,具有在資本市場上進一步融資的優勢,管理相對規范,規模優勢較為明顯,更受到其它資金的重點關注。公用事業上市公司可通過向民營資本、外資轉讓部分國有股股權,向它們定向增發等方式,完善法人治理結構,引進巨額建設資金,進一步擴大生產規模,有利于自身經濟效益的提升,這將大大提升它們的投資價值。

　　公用事業上市公司以其良好的經營業績和穩定的現金流,也將成為外資極好的并購對象。入世以后,國家在公用事業利用外資方面實施了不少優惠政策,2002年3月4日新修改的《外資投資產業指導目錄》將原來禁止外商投資的燃氣、熱力、供排水等城市管網首次列為對外開放領域,而去年年底《關于加快市政公用行業市場化進程的意見》的頒布,將加快外資進入公用事業的步伐。

　　公用事業良好的發展前景也將吸引其它行業上市公司的加入,它們積極介入公用事業,尋求新的利潤增長點,將成為公用事業的新生力量。如傳統以水務為主營業務的上市公司原水股份、武漢控股、南海發展等公司以外,一些原本非水務行業的上市公司也在加速向水務行業轉型,例如粵華電、創業環保、長春燃氣、重慶實業、首創股份等。如首創股份在收購了高碑店污水處理廠,并與法國威望迪水務公司等合作開發國內水務市場后,又投資10億元巨資與北京城市排水集團有限責任公司共同投資組建北京排水首創水務有限責任公司,將水務行業作為自己的發展戰略重點。近期國際大廈發布公告,擬以61631萬元的價格收購控股股東河北省建設投資公司持有的河北西柏坡發電公司60%股權,未來收購完成后,公司將轉向以電力項目投資、開發、經營為主,將使公司經營業績大幅度提升。

　　四、經營業績穩定優良符合投資理念

　　目前滬深兩市中,以供水、供熱、供氣、供電、污水處理和環境保護等為主營業務的公用事業上市公司有51家。通過分析可以發現,這些上市公司總體經營穩定、業績優良、獲利能力較高、公積金豐厚、經營性現金流量較高。2002年51家上市公司平均每股收益達0.25元、每股凈資產為3.24元、凈資產收益率為8.10%、每股資本公積金為1.62元、每股經營性現金流量達0.52元,主要經營指標大大高于滬深兩市所有上市公司的平均水平。

　　隨著公用事業市場化改革的深入,公用事業上市公司的經營業績有望得到進一步的提升。過去供水、供氣、供電、供熱等產品主要由政府投資、政府定價,這些產品價格往往較低,經營企業往往陷入虧損或微利的境地,其中虧損部分主要由財政補貼。目前繼續由財政實施補貼,財政已顯得力不從心,同時也不符合市場化改革的方向。隨著其它投資主體的進入,適當提高部分公用事業產品的價格水平將成為趨勢,這將有利于公用事業上市公司經營業績的提升。

　　今年電力管理體制的改革為電力行業的超常發展奠定了較好的基礎,電力上市公司也將面臨著良好的發展機遇。根據廠網分開,競價上網,打破壟斷,引入競爭電力體制改革方案,國家電力公司將按發電資產和電網資產重組,國家電力公司系統的電力公司將被重組到3至4家全國性的獨立發電企業,這有利于電力上市公司發電資產規模的擴張。同時,一些發電成本及上網電價較低的電力上市公司,在競爭上網的政策實施之后,其上網銷售電量及銷售電價的增加,將使它們經營業績出現較大幅度提升,如水力發電的上市公司由于其較低的發電成本將在競爭中更具優勢,其業績提升將更為明顯。近期一些電力上市公司2003年中期經營業績將有較大幅度增長,如漳澤電力、西昌電力、京能熱電、通寶能源、科學城等上市公司。

　　由于公用事業上市公司經營業績平穩,而且有較強的分紅派現能力,近期受到投資者重點關注。從公用事業股近一年的市場表現看,在2002年下半年的深幅調整過程中,公用事業股的走勢略為弱于大盤。而到2003年4月下旬到5月中旬,隨著價值投資理念逐步成為主導,公用事業股的走勢明顯強于大盤,公用事業股還創出了一年來的新高。從2002年7月到2003年7月,公用事業股超過大盤反彈的幅度約為10%左右。公用事業股今年上半年的良好表現,一方面是對去年下半年超跌的修正,另一方面也反映了公用事業上市公司良好的發展前景。總體上來看,公用事業股的整體漲幅并不大。

　　隨著市場以追求行業成長、業績穩定優良的上市公司的價值投資理念逐步成為一種趨勢,公用事業股未來有望繼續有良好的表現機會。

　　絕大多數公用事業股表現出良好的盈利能力,有較高收益水平和凈資產收益率,而且具有公積金豐厚,現金流量穩定,每股經營現金流量遠遠超過每股收益,這說明公用事業股的收益有較高的含金量。同時不少公司推出了良好的分配方案,如深南電推出10派4.2元、九龍電力推出10派4元、首創股份推出10派3.5元的優厚分配方案等,體現了公用事業股較強的分紅能力。目前不少公用事業股股價水平不高,市盈率明顯低于大盤水平,雖然現在大盤走勢疲軟,但這些公用事業股均具有相當的投資潛力,投資者可密切關注這些未來發展前景好、收益水平高、分紅能力強、股價水平不高的上市公司。

　　重點個股點評

　　廣州控股(600098)

　　公司是典型的大盤績優藍籌股,主營業務為能源電力、通信、信息、物流、城市建設等,是廣州地區最大的電力生產企業,總裝機容量達120萬千瓦。公司近期剝離一些盈利能力較弱的資產,巨資收購深圳市廣深沙角B電力有限公司35.23%的權益,將大大增強公司的盈利能力。該股長期以來一直受到機構投資者的重點關注,目前市盈率較低,具有中長期投資價值。

　　國電電力(600795)

　　公司主營業務為電力、熱力生產、銷售,電網經營,其第一大股東為中國國電集團公司,實力雄厚。公司一些下屬子公司電價普遍較低,電價上調將使公司大大受益。未來公司石嘴山發電新機組及大同二期的投產,將大大增加公司發電裝機容量,進一步提升公司經營業績。公司未來發展勢頭良好,可予以中長線關注。

　　首創股份(600008)

　　公司近年來逐步收縮其它業務,將水務行業作為公司發展的戰略重點,并圍繞水務行業進行了一系列的資本運作,如收購高碑店污水處理廠、與法國威望迪水務公司等合作開發國內水務市場等。公司近期又投資10億元與北京城市排水集團有限責任公司共同投資組建北京排水首創水務有限責任公司,未來有望成為水務行業的龍頭企業,可中長期關注。

　　西昌電力(600505)

　　公司主營水電生產和開發,其所在地區為中國西部航天城西昌市,是西部大開發戰略中四川省確定的重點開發區域,擁有較為豐富的水利資源和礦產資源。公司擁有資源與成本優勢,其電力生產成本大大低于全國平均水平。隨著2003年電力體制改革將使公司受益匪淺,未來公司募股項目建成后,將為公司帶來較好的經濟效益,操作上可保持中長期關注。

　　創業環保(600874)

　　公司是目前滬深兩市唯一一家以污水處理為主業的上市公司,主要從事污水處理、道路收費等公用事業以及環保產品開發經營。目前擁有的經營性資產為兩座污水處理廠及城市公路的收費權,經營穩定,前景看好。隨著公司紀莊子擴建工程年內完成及其他新建污水廠的陸續完工,將使公司污水處理能力大幅度增加,公司未來有望保持良好的發展勢頭。從走勢上觀察,經過前期連續陰跌,目前股價已處于相對低位,建議予以中長期關注。截至8月28日市盈率低于30倍的公用事業股證券代碼股票名稱02年 02年 02年 02年

　　每股收益 每股凈資 凈資產收 每股資本公

　　(元) 產(元) 益率(%) 積金(元) 600098 廣州控股 0.66 4.19 15.69 1.02 000027深能源A0.42 2.4 17.53 0.44 600642 申能股份 0.58 4.02 14.35 1.48 000037深南電A0.67 1.91 35.03 0.39 600011 華能國際 0.68 4.86 14 1.71 000539 粵電力A0.452.49 17.95 0.52 600008 首創股份 0.42 3.65 11.48 2.44 600795 國電電力0.393.38 11.42 1.54 600323 南海發展 0.35 3.4 10.17 1.85 000601 韶能股份0.314.73 6.46 2.65 000426 富龍熱力 0.26 4.06 6.44 1.98 600236 桂冠電力0.383.88 9.88 2.29 600101 明星電力 0.46 6.07 7.64 3.17 000531 穗恒運A0.282.26 12.57 0.82 000939 凱迪電力 0.41 2.52 16.09 0.64 600292 九龍電力0.424.72 8.92 2.76 600310 桂東電力 0.4 3.84 10.38 2.57證券代碼 股票名稱 02年市盈率02年

　　每股經營現金 (倍) 分配方案

　　流量(元) 600098 廣州控股 1.32 14.6 10派3元 000027 深能源A 1.93 18.9810派1.5元600642 申能股份 0.69 20.16 10派3元 000037 深南電A 1.43 20.75 10派4.2元600011華能國際 1.3 21.71 10派3.4元 000539 粵電力A 0.99 22.04 10派2.3元 600008首創股份0.47 23.86 10派3.5元 600795 國電電力 0.86 25.65 10派0.6元 600323 南海發展0.624.8 10派2元 000601 韶能股份 0.46 25.61 10派1元 000426 富龍熱力 0.67 25.65-600236 桂冠電力 0.59 26.21 10派2.1元 600101 明星電力 0.78 27.0510派2.5元000531 穗恒運A 1.66 27.54 10派2元 000939 凱迪電力 0.82 29.13 10派1元600292九龍電力 0.57 28.69 10派4元 600310 桂東電力 0.74 28.55 10派3元上海證券報東方證券研究所 滕軍