今年以來,由基金為首的機構投資者引導的價值投資理念開始成為股市的主流。然而,人們似乎對價值投資片面地理解為就是大盤績優藍籌股。

　　事實上,價值投資的核心在于發現外在價格低于或沒有反映內在價值,即實際價值被市場低估的證券。所以表現類型和品種并非集中于某種特定類型。

　　在投資理念比較成熟的西方市場,對具有投資價值的上市公司劃分為:穩定緩慢增長型、大笨象型、周期型、快速增長型、資產富余型以及轉型困境型等類型,注重針對各類不同微觀企業的特點來挖掘投資價值。

　　一、大盤績優藍籌

　　這主要包括穩定緩慢增長、大笨象和周期類上市公司。上半年牛氣十足的五大板塊汽車、鋼鐵、金融、電力、石化板塊就是這類公司的具體體現。業績優良和高流動性的特點使其對機構投資者很有吸引力。我們認為,在目前的市場中,那些股票累積漲幅不大,但行業景氣度未來一段時間仍處高位運行的公司值得特別關注。例如,提供稀缺資源服務的能源電力板塊(含煤炭)及其相關配套行業、采掘業(主要是有色金屬行業)以及與國民經濟相配套的基礎設施(如機場、港口、高速公路、水務和燃氣行業的上市公司)。其次,在行業中處于龍頭或重要地位的上市公司。例如,鋼鐵行業中的寶鋼股份、汽車行業中的上海汽車以及金融行業中的招商銀行、中信證券等,它們中長期的投資價值仍然突出。

　　二、快速增長型

　　這里主要定義為前景廣闊和發展速度迅速的傳媒與文化行業(含數字電視、報刊、互聯網)、科技行業(電子與信息技術等)、生物醫藥類行業以及部分有業績支撐、概念獨特、行業發展前景廣闊,并且具備高股本擴張力和高成長性的公司。這些公司最明顯的特點是符合人民大眾消費需求的發展趨勢,在今后較長一段時間內增長速度均會數倍于國民經濟的增長速度。另外,目前正處于行業復蘇階段的科技板塊以及部分成長速度快、有業績支撐的生物醫藥公司,也是資金關注的方向。

　　三、資產富余型

　　投資者作為上市公司資產的擁有者,如果能以較低的市價獲得較高的資產,即使面臨清算,他所面臨的風險較低,而增值的幾率很高。這主要是指高B/M的公司或每股資產中流動資產含量(特別是現金及等價物)高的這兩類公司。

　　B/M,指公司賬面價值與市場價值之比。研究結果表明,高B/M的公司具有相當理想的投資價值,能夠獲得比市場看好的公司更高的投資收益。在資產中流動性和含金量最高的是現金及等價物,如果投資者能發現公司資產中現金及其等價物所占比例較高時,他投資的安全性和獲利機會將更有保障。

　　四、轉型困境型

　　這主要是指基本面不太好甚至面臨困境,但由于經過自身努力或者通過借助外部力量,正在或即將擺脫經營困難并步入良性發展的上市公司。

　　過去,證券市場中存在大量利用假重組或單純依靠某種概念來大肆炒作股票的不良行為,這不僅使投資者蒙受重大損失,而且這種投機行為也逐漸遭到市場的唾棄。可是這并不代表轉型困境型股票就沒有投資價值了,事實上此類公司中往往存在很多具有中長期投資價值和爆發力極強的黑馬。

　　這一方面可以從體制等深層次的原因來分析。在我國這個新興加轉軌的證券市場中,市場的吸引力不僅因為其經濟的高速增長,還在于它總是擁有經濟結構調整、體制轉軌、市場開放等成熟市場所沒有的機會,同時也給許多面臨困境的公司提供了轉型和發展的大好機遇。

　　另一方面,也可以從市場運行的實際情況來分析。由于處于價值投資理念初步確立的階段,很多虧損和微利的上市公司股票成為市場拋售的最主要對象。這就難免會發生矯枉過正的現象,也就造成了很多轉型困境型公司被市場低估。

　　這里我們把轉型困境類公司主要分為戰略轉型和扭虧轉型兩大類,前一類戰略轉型主要是指利用國家宏觀政策和地區經濟結構調整的機會,對上市公司資源進行戰略重組,如深圳、東北和上海等本地股。后一類扭虧轉型主要是指ST類公司,在選擇上,首先應注意該公司是否具有實質性重組題材或業績好轉的跡象。其次是股票在技術形態上是否形成超跌和在底部是否有明顯放量吸籌的動作。最后,考慮股價的絕對值。股價低廉的公司,其風險在股價不斷下移的過程中同步釋放,同時反彈的上升空間可能也較大。

　　綜觀我國證券市場的發展史,我們可以發現,每一次大的行情除了有制度和宏觀經濟面的支持外,還必然有一種主導投資理念在引領市場；而每一次大的調整除了市場規律自身修正的原因外,也是對以前投資理念的重新認識和修正的過程。如果說今年上半年基金開創和確立了價值投資理念主導地位的話,它們的價值投資理念還是靜態的、粗淺的,因此局部牛市的形成和隨后的深度調整也就不可避免了。也許在經過廣大投資者的深入思考和檢討后,當市場參與者都能認同一種全面和動態的成熟價值投資理念的時候,真正意義的大牛市才會顯現。上海證券報國聯證券研究發展部宋宇 李思思