鄒新

　　在香港建設人民幣離岸金融中心將推動人民幣匯率的市場化形成機制改革并逐步推進其國際化進程。通過在香港地區建立人民幣→港幣→其他硬通貨的流轉渠道，人民幣有望以港幣為過渡環節逐步實現資本項目下的自由兌換和國際化

　　日前，香港特首董建華對外界公布，中央政府已承諾對CEPA作重大調整，新增了“積極研究允許香港銀行在香港試行辦理人民幣個人業務，條件許可時優先考慮在香港開設人民幣離岸金融中心”等6項內容。此次調整方案的出臺又增加了業界對香港成為人民幣離岸金融中心的預期。

　　可能性

　　據統計，目前香港市場上的人民幣在500億至700億元之間，到2005年，可望達到1500億到3000億元。人民幣在香港事實上已成為僅次于港幣的第二大交易貨幣。

　　目前人民幣在港的兌換途徑主要有三：一是通過眾多的貨幣兌換機構，如客戶將人民幣存入其在內地銀行的指定賬戶，則可憑銀行存單在港提取港幣；二是通過銀行的人民幣匯兌或刷卡業務，如中銀香港的ATM機上可直接提供內地人民幣信用卡服務，客戶可選擇提取港幣或人民幣現鈔；三是通過香港的無本金遠期交割交易（NDF），用于對實行外匯管制的國家貨幣進行離岸交易，人民幣目前日交易量約為5億美元。可以看出，人民幣目前在港的流通基本上處于銀行體系之外，這種半地下的流通狀態沒有解決人民幣流出并安全回流內地的關鍵問題，而大規模的人民幣體外循環在對中國的金融運行提出新課題的同時，也為香港建立人民幣離岸金融中心創造了客觀條件和市場需求。

　　從香港來說，首先它是內地第四大貿易伙伴，內地則是香港第一大貿易伙伴，香港有2000多家中資企業，而內地的港資企業逾萬，港幣與人民幣之間的兌換需求很大；其次，人民幣離岸中心的建設將保持并強化香港國際金融中心的地位，據初步估算，若將目前在港流通的人民幣納入銀行體系作為外幣存款，香港銀行可望每年多獲取3億元人民幣的利潤。

　　從內地來說，除了將境外流通的人民幣納入銀行體系從而建立起人民幣境外流通的安全機制以外，在香港建設人民幣離岸金融中心還將推動人民幣匯率的市場化形成機制改革并逐步推進其國際化進程。在香港地區建立人民幣→港幣→其他硬通貨的流轉渠道，人民幣有望以港幣為過渡環節來逐步實現資本項目下的自由兌換和國際化。

　　關鍵環節

　　首先是啟動香港人民幣離岸金融中心建設的主要業務定位。一要解決港幣與人民幣的兌換問題并逐步在港建立人民幣結算中心，可考慮首先讓有較強經營實力且與中資企業或銀行有較多聯系的香港銀行開辦人民幣存款業務，然后在內地貸出，花旗銀行香港區行還提出將香港建成內地富人的私人銀行中心，在港建立正常、合法的“資金聚集池”；二是內地的機構投資者（QDII）可以香港銀行為渠道投資于香港的資本市場及實業，或通過內地預托證券（CDR）將人民幣資金合理引入香港。

　　其次，在港人民幣資金的合理、順利回流問題，主要渠道有四：一是指定一家在港的中資銀行為結算銀行，結算銀行對吸收人民幣存款的香港銀行給出一個大體相當于內地人民幣存款利率加香港銀行人民幣業務運作成本的利率，購入人民幣存款，使在港人民幣通過結算銀行規范地回流內地；二是對于在港有人民幣存款業務且在內地有分行的香港銀行，可考慮讓這些銀行自行將其在港吸收的人民幣通過一定的法定程序調撥到其內地分行，再貸給內地企業；三是直接在港發行人民幣國債，既加速人民幣國債國際化進程，又為香港的人民幣提供可靠的投資渠道；四是對于有合法人民幣來源渠道的香港企業，其對內地的人民幣投資可視同外資，加速人民幣的回流。

　　其三，內地與香港的金融監管當局需要大力溝通和密切配合。從內地的金融監管當局來說，要解決人民幣與港幣的匯率確定問題。雖然港幣同人民幣目前都同美元掛鉤，但港幣是自由兌換貨幣，而人民幣同美元的匯率則有較嚴的外匯管制，而建設人民幣離岸中心的一大內容就是要實現港幣同人民幣之間的自由兌換，在港建成人民幣結算和清算中心，這需要內地金融監管者對人民幣與港幣的匯率形成機制、浮動范圍制定較明確的制度安排。從香港金融監管當局來說，應加強對相關金融機構吸收人民幣業務活動的監管，以維護人民幣匯率及其離岸市場的平穩，例如，為保險起見，香港金管局可考慮對離岸人民幣存款規定一個準備金比率，通過準備金及相關制度約束，使香港和內地監管當局可以隨時掌握香港市場上的人民幣供求狀況。

　　幾點擔心

　　一是國際外匯市場上的投機者利用香港的人民幣離岸中心來對人民幣的匯率制度進行沖擊，加大內地的貨幣、資本市場不穩定運行的因素。而香港的低稅率制度還可能加大未來的人民幣離岸金融中心作為洗錢、逃稅等基地的可能，繁雜的賬目監管將對內地和香港的金融監管等部門提出較大挑戰。

　　二是香港人民幣離岸金融中心的建設將不可避免地對內地的金融業帶來一定影響，典型的如香港銀行進行人民幣吸存會導致內地銀行資金源的分流，而如果允許香港銀行直接開展人民幣貸款業務則會加劇內地本已十分激烈的貸款市場競爭。

　　三是內地金融監管者對設立人民幣離岸市場還心存擔憂。由于離岸金融市場一般不受貨幣發行國金融監管當局的管轄，而由于中國內地目前的利率尚未市場化，內地市場與香港市場的利率差異可能帶來一定的金融風險。同時，人民幣的跨境流動將產生大量的國際性人民幣資產，這將加大內地監管者的人民幣流動性管理和信貸規模監控。

　　（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）