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本報記者陳偉
記者日前從有關方面獲悉，世界銀行在中國國內首次發行人民幣債券的計劃正在進行中。此外，亞洲開發銀行也在計劃發行人民幣債券。專家認為，如果說前期QFII的引入是從投資主體的角度揭開我國證券市場國際化的面紗，那么此次允許國際金融機構在國內發行人民幣債券，將進一步從債券市場發行主體角度推進我國債券市場國際化的進程。
首先，引進境外發行者可以在一定程度上改善現行的債券市場運行機制。中國境內債券市場一直是在封閉的環境中發展和成長的，債券的發行主體局限于財政部、政策性銀行和少量國有大型企業，每年的債券發行量約5500億元左右。由于種種原因，這3類機構供給市場的債券規模短期內不可能迅速上升，而另一方面，債券市場需求主體迅速增加，除了傳統的商業銀行、證券公司外，越來越多的機構被允許進入債券市場。因此總體來說，目前債券供給嚴重的滯后于需求。由此而導致債券收益率曲線過于平坦，特別是中長期債券收益率明顯偏低等現象，給未來債券市場運行機制的平穩運行帶來較大的隱患。而能否通過制度創新，引進新的發債主體就成為解決問題的關鍵。從這次兩個新增的發債主體世界銀行、亞洲開發銀行來看，它們在國際金融市場上都有很高的聲譽，具豐富的籌資及運用經驗。由它們發行債券，必將增加國內債券的有效供給。
其次，引進境外發行者發行人民幣債券可以更有效地提高人民幣資金使用的效率，提升資本市場轉化儲蓄/投資的功能。目前，各大商業銀行積聚了過多的存貸差，大量資金缺乏合理的增值渠道。而相反，那些能真正高效率使用資金的企業（如中小民營企業）卻往往因各種原因難以獲得資金。若這些資金的一部分由國外金融機構籌得，再由此投資或貸款給國內有較大發展潛質的企業或項目，將能大大提高資金的利用效率。如此次發行債券的亞行，該行長期看重和關注中國中小企業的發展，已經表示要把籌集到的資金向中國當地企業和民間進行投資與貸款。其結果是亞行將成為當地中小企業的股東，并確保一定程度的經營發言權，這對提升中國企業設備、效率和競爭力將有很大幫助。
此外，世行發行人民幣債券的特殊意義還在于它能降低金融風險。過去我國利用國外金融機構的資金都是以外幣計價的。這在匯率穩定時，風險還不突出。但未來隨著我國資本項目可兌換的進程加快，將來人民幣對美元的匯率可能會轉變成浮動匯率。而由世行發行人民幣債券，可以使世行和中國擺脫在調動資金上對美元等外匯的依賴，規避匯率變動的風險，免除類似亞洲金融危機時期由于資金嚴重錯配而導致的金融體系動蕩。
當然，此次作為試點，這兩家金融機構發行人民幣債券的規模可能還不會太大，因此其象征意義大于實際意義。但無論如何，它們的“試水”開啟了我國債券市場國際化的“另一扇門”。在這一過程中，境內的債券發行制度、證券評級制度、信息披露制度、證券監管制度等都必須做出相應的變革，以盡快地向國際規則、國際慣例接軌。
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