對歷史問題不能回避，處理這個問題需要大智慧。不解決問題付出的社會成本更大，證券市場還需要發展，拖延、回避不是好辦法

　　流通股和非流通股的股權割裂是證券市場最根本的問題，現在大家對此已經認識得非常清楚了。

　　某軟件公司以8000多萬元的資本金，通過每股30多元溢價發行，一下子使凈資產變為9億多元，這就是最典型的同股不同權、股權割裂的例證，這實際上是非流通股股東在侵占流通股股東的權益。目前的這個市場，大家已經認識清楚，再怎么搞，絕大多數人都將只賠不賺，想要中長期投資等候分紅，根本是奢望。

　　現在很多人提議，新股緩發或不發。我認為，應該停止按原來的辦法發行新股。因為如果還按原來的辦法發行，那就等于積攢股權割裂的歷史遺留問題。

　　停止發行新股的用意，就是不能再制造歷史遺留問題。既然股權割裂是錯誤的，就必須解決。

　　現在非流通股按凈資產或低于凈資產的價格在場外轉讓，這對流通股股東有欠公平。盡管非流通股轉讓后暫時不能流通，但并不意味著永遠不能流通，國有股減持是大勢所趨。

　　現在很多民營企業在大量購買法人股，大部分的轉讓都是按凈資產或低于凈資產價格進行的，那為什么不能在二級市場上按凈資產分配給現有的股東呢？正是這些投資者，支撐著證券市場的發展。

　　有人提出，不發行新股沒有可操作性。停發新股確實很難，首先是擬上市的公司不同意，他們已經為上市操作一二年了，花了上百萬的成本，怎能甘心？第二個不同意的就是證券公司和投資銀行，因為不發行新股，他們沒飯吃了；中介機構也不會樂意，交易所也不高興，監管部門也不高興。停發新股將觸及各方利益。但是，對歷史問題不能回避，處理這個問題需要大智慧。不解決問題付出的社會成本更大，證券市場還需要發展，拖延、回避不一定是好辦法。

　　股票不發行了，社會還要融資如何辦？那就需要建立多層次、多元化的市場體系，調整資金分布結構，搞場外交易，再建立一些場外交易的平臺，搞一些新的金融產品。發債券就是其中的一個出路。當時清除各地產權交易中心、關閉期貨交易所、搞掉信托是否正確，現在回頭看，值得懷疑。

　　(作者為原全國人大基金法起草工作小組組長)