從更現實的角度探討解決市場問題的方法，也只有從供求兩方面找。供給里馬上能動的、見效快的東西很少，因此改變股市的狀況就是從需求入手，也就是從資金上入手。資金問題是最關鍵的問題，是最有效的問題，但不是治本之道

　　中國經濟體制改革進程中所誕生的證券市場，如今已成了中國經濟體制中計劃和行政干預最強的領域，幾乎成了計劃經濟最后的堡壘。依證券市場的本性，要求其必須是最自由 化、最市場化的，可偏偏中國對證券市場的控制是最嚴的，管的是最死的。

　　中國證券市場最集中的表現就是壟斷，而且是國有壟斷，不論上市公司還是證券公司。也正因為此，它既不可能死，也極力阻礙新生競爭力量進入。有目共睹的是，證券公司積重難返，上市公司明目張膽造假圈錢，但從未有真正的優勝劣汰機制。這正是證券市場上種種問題的癥結所在。中國股市不好，受不同層次的因素左右著，最表面、最淺層次的原因就是股市供求關系。

　　從供給一方說，供給的數量是股票的發行量，供給的質量是上市公司的業績、經營狀況。不改變上市公司的性質，既改變不了股票市場供給的數量，也改變不了供給的質量。絕大部分上市公司是國有企業，要改變上市公司就必須改變國有企業，要改國有企業一定要改企業制度，一定要讓非國有企業進來，只有讓非國有企業進來才能迫使國有企業改變。

　　從需求一方說，證券市場的問題就是資金問題。許多人認為證券市場現在的問題是信心問題，不是資金問題。1994年股市跌到300多點時，從國外回來的一批人也是這樣認為的，但當時的證監會領導認為主要是資金問題，要解決市場問題就要從資金入手。我現在想，信心問題是看不見、摸不著的，難以成為解決問題的切入點。切入點應該選擇具體的，好操作的事情入手。1994年暫停新股發行等三大政策出臺，其中兩項涉及資金；證券公司融資與中外合資基金成立就是從資金入手。雖然這些資金最終并不一定能夠真正進來，但卻改變了市場的預期，提高了市場信心。今天也一樣，要解決信心問題，要從具體問題入手，比如資金。當然，現在的市場與當時已經不可同日而語，但資金問題依然是制約市場發展的重要因素。

　　中國有數量龐大的居民儲蓄，為什么這么多的資金進入銀行而不進入股市？這和股市狀況有關，也和銀行體制有關，和國有銀行體制有關。關于資金的政策出臺不了，關鍵不在證監會，因為這遠遠超出了證監會的范圍，這涉及到銀行的體制改革以及投融資體制改革。

　　從供求兩方面說，證券市場的問題最后都是政府的問題，是整個國家政治經濟體制改革的問題。我們現在做的漸進式改革，就是在政治權力控制之下逐步的演變過程，包括國有企業改革。什么時候改，往哪個方面改，改到什么程度，最后就會決定股市的供求關系，決定著股票價格的變化。從這個邏輯來看，股票市場的核心問題是改革問題。

　　在這種情況下，從更現實的角度來探討解決市場問題的方法，也只有從供求兩方面找。供給里馬上能動的、見效快的東西很少，因此改變股市的狀況就是從需求入手，也就是從資金上入手。

　　在現行金融體制之下，哪個環節能夠增加資金的供給，就從哪個環節入手，這是應急措施。但這是一劑強心針，是有副作用的。資金問題是最關鍵的問題，是最有效的問題，但不是治本之道。

　　如果體制沒有改變，給現在的上市公司、證券公司投入多少資金，都只是暫時性的緩解，不能起根本作用。中國股市發展十多年，為什么證券公司就不能積累利潤？券商的問題是在有利潤的時候，沒有建立積累機制，而是以各種方式諸如成本最大化、分配最大化，把錢花掉、分掉了。如果體制不改，注入再多資金，也只是打了一針強心劑，歷史上的一切問題都會重演。

　　為了解決中國股市的問題，不斷有學者提出要停發新股，我不同意這樣的觀點，因為新股停發根本不可能實現。中國股市有一個前提和一個目的，前提是維持社會穩定，目的就是為了籌集資金。籌集不了資金，股市在政府眼里就失去了存在的意義。

　　(作者為北京天相投資顧問公司董事長)