鄭商所公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，硬麥期貨市場上的多頭絕對主力將大量持倉囤積在浙江天地期貨經(jīng)紀有限公司的席位上。浙江天地一位內(nèi)部人士稱，鄭商所沒有執(zhí)行強制減倉的工作，明顯違背其制定的游戲規(guī)則。

　　本報記者　羅捷　上海報道

　　套用一句已經(jīng)被濫用的話：如果你愛他，讓他去鄭州，因為那里是天堂；如果你恨他，讓他去鄭州，因為那里是地獄。在鄭州商品交易所進行硬冬小麥期貨交易的王先生，真正體會到了后一種滋味：他投入的兩億資金可能將顆粒無收！

　　8月25日晚6點，鄭商所發(fā)布《通知》（鄭商發(fā)【2003】68號），宣布當日收市后不再執(zhí)行強制減倉，而且由8月26日起，WT309合約（硬冬小麥03年9月合約）的漲跌停板下調(diào)為2％。《通知》一出，市場嘩然。

　　鄭商所公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，硬麥期貨市場上的多頭絕對主力將大量持倉囤積在浙江天地期貨經(jīng)紀有限公司的席位上。浙江天地一位內(nèi)部人士稱，鄭商所沒有執(zhí)行強制減倉的工作，明顯違背其制定的游戲規(guī)則。

　　“在事情發(fā)生之后，才突然變更游戲規(guī)則，鄭商所的做法有欠妥當。”該人士稱，“縮小漲跌停板的幅度，僅僅是將死刑變成了死緩而已。”

　　至記者發(fā)稿時止，鄭商所硬麥9月合約仍然死死地砸在跌停板上。

　　硬麥危機

　　硬麥市場上的問題其實早就冰凍三尺。

　　進入2003年以來，硬麥期貨合約價格穩(wěn)步推升。即使在7月開始新麥上市之后，也沒有出現(xiàn)因供給量上升導(dǎo)致的價格回調(diào)，而是繼續(xù)攀升。上海南都期貨經(jīng)紀有限公司的研究人員認為，今年國產(chǎn)小麥嚴重減產(chǎn)是價格不斷上升的基本面因素，主力順勢而為也是“將上漲進行到底”的一個重要原因。

　　據(jù)內(nèi)部人士透露，位于少數(shù)幾家浙江期貨公司席位上的主力多頭，在入市之前得到了鄭商所的某種口頭承諾，進入鄭州“活躍市場”。“他們的倉位太集中了，沒有做好準備。”該人士稱，鄭商所的數(shù)據(jù)顯示，浙江南華期貨、四川天元期貨和浙江天地期貨的多頭持倉密集，其中浙江天地期貨的多頭總持倉一度超過2萬手。

　　正是這種“不夠謹慎”的持倉結(jié)構(gòu)，造成了多頭的迅速崩潰。在8月20日，硬麥9月合約創(chuàng)下1560元／噸的年內(nèi)新高后，從次日起，該合約連續(xù)三個跌停，至8月25日收盤時報價為1445元／噸，跌幅達7.5％。按照保證金比例為30％計算，此時多頭已經(jīng)損失25％。坊間傳聞，價格上升過程中的突然崩潰，主要源于鄭商所入場調(diào)查主力多頭。

　　鄭商所沒有正面證實這一傳聞。

　　但通過電話，浙江天地和其它幾家期貨公司向記者證實，鄭商所近日開始調(diào)查多頭主力的資金來源和違規(guī)分倉問題。在鄭商所的稽查之下，主力多頭不得不壯士斷腕，大量沽出造成價格暴跌。

　　有關(guān)人士認為，多頭主力希望在3個跌停后，由鄭商所強制減倉，從而將手中的多頭頭寸平倉了結(jié)。由于主力建倉較早，如能順利減倉，主力損失將被控制在可以接受的范圍之內(nèi)。

　　然而，鄭商所突然的《通知》打碎了主力的最后希望。

　　自相矛盾？

　　鄭商所的《通知》稱，“鑒于WT309合約交易發(fā)生異常，導(dǎo)致交割危機出現(xiàn)，按照《鄭州商品交易所交易規(guī)則》第100條的規(guī)定，交易所宣布進入異常情況。”8月25日交易所不再執(zhí)行強制減倉。

　　鄭商所交易部有關(guān)人士解釋說，所謂“交易發(fā)生異常”就是指連續(xù)出現(xiàn)三個跌停板，而導(dǎo)致的“交割危機”則是“可能倉單有問題”。至于倉單有何問題，該人士則顧左右而言他，稱“我們只向會員單位解釋”。

　　鄭商所2003年2月27日通過的《鄭州商品交易所風(fēng)險控制管理辦法》第十七條中規(guī)定：“若連續(xù)三個交易日出現(xiàn)單邊市，則交易所于第三個交易日收市后進行強制減倉。”而所謂單邊市，亦即漲（跌）停板單方無報價。顯然，在8月25日收市后，應(yīng)該執(zhí)行強制減倉。

　　證監(jiān)會有關(guān)人士同樣拒絕就這一問題做答。當記者在8月25日下午4點30分左右向證監(jiān)會期貨處楊邁軍咨詢時，楊稱正在與鄭商所有關(guān)人士進行這方面的討論，“現(xiàn)在不好回答”。

　　據(jù)空頭最為集中的武漢華中期貨經(jīng)紀有限公司的高輝介紹，2003年上海期貨交易所在天然橡膠期貨連續(xù)三個跌停后，也僅僅是進行了對后續(xù)交易日漲跌停板的調(diào)整，而沒有進行協(xié)議平倉。

　　但更多的市場人士并不認同這一觀點。浙江南華的一位研究人士指出，上期所的規(guī)則明確表明，交易所有權(quán)根據(jù)情況制定合理的解決方法；而鄭商所的規(guī)則中則只規(guī)定了強制減倉一項，如果不執(zhí)行，那么就存在很大的問題，“至少可以認定，鄭商所的交易規(guī)則和風(fēng)險控制辦法有自相矛盾的地方”。

　　沒有贏家

　　浙江天地的專業(yè)人士在得知《通知》的內(nèi)容后稱，“還不如調(diào)整到20％，還不一定能跌停，這個品種還有得做。

　　調(diào)整至2％之后，相信隨之而來的必然是連續(xù)的跌停板，直到現(xiàn)貨商肯入場接貨。”目前，硬麥的市場價格在1200元／噸以下。

　　而來自上海某期貨公司的觀點則認為，《通知》將漲跌停板調(diào)整至2％的主要目的，可能是為了防止出現(xiàn)大量的穿倉現(xiàn)象（即保證金不足被強制平倉），但是《通知》的出現(xiàn)可能引發(fā)更為嚴重的后果，多方、空方，甚至鄭商所本身都有可能要承擔(dān)嚴重損失。

　　這位專業(yè)人士指出，類似的情形在期貨市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過一次，那是2000年的天然橡膠期貨事件。該事件與硬麥目前情況如出一轍。也是交易所調(diào)查主力多頭資金，然后期貨價格狂跌不止，大量多頭穿倉，棄盤（不再追加保證金，直至該戶頭被穿倉）。然而市場中最悲慘的并非被穿倉的多頭，而是大量組織了貨源，想要高價拋售到期貨市場上的空頭，當時天然橡膠現(xiàn)貨價格由9000元／噸狂跌至6000元／噸，大量空頭傾家蕩產(chǎn)。

　　鄭商所公布的倉單情況顯示，目前硬麥實際注冊倉單2萬手左右，而預(yù)約的倉單超過4萬手，一旦多頭主力棄盤，大量拉進交易所倉庫的小麥將無人接手，抱著賺取差價目的的空頭同樣也要面臨巨額虧損。

　　據(jù)知情人士透露，多頭主力已經(jīng)在考慮不再增加帳戶中的保證金，即決定放棄已經(jīng)投入的所有資金，從硬麥市場上撤離。而一旦價格繼續(xù)下跌，上期所天然橡膠中的一幕，不排除在鄭州“昨日重現(xiàn)”的可能。