社評(píng)

　　離岸貨幣市場(chǎng)的形成是一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融高度市場(chǎng)化、全面開(kāi)放的一個(gè)重要標(biāo)志，就此而論，中國(guó)目前的匯率制度安排和資本項(xiàng)目的管制，會(huì)成為人民幣離岸市場(chǎng)形成與發(fā)展的最大制度障礙，并進(jìn)而成為大陸與香港之間加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系與資本往來(lái)渠道的梗阻。

　　沒(méi)有人會(huì)懷疑，因?yàn)橹袊?guó)對(duì)外貿(mào)易的擴(kuò)張，資本流動(dòng)的規(guī)模越來(lái)越大，中國(guó)與境外之間的單向資本流動(dòng)（主要是向中國(guó)輸出資本）將被日益頻繁的雙向資本流動(dòng)所取代。問(wèn)題是誰(shuí)將最先在這一雙向資本流動(dòng)過(guò)程中成為人民幣離岸金融中心，作為中國(guó)境外經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的中心地區(qū)進(jìn)一步推進(jìn)雙向的資本流動(dòng)？

　　目前這一問(wèn)題似乎別無(wú)二解。香港特別行政區(qū)將拔得頭籌，并且步調(diào)在逐漸加快。內(nèi)地決策咨詢部門的學(xué)者近期已經(jīng)或?qū)��?duì)香港作為人民幣離岸中心的課題進(jìn)行調(diào)研。中銀國(guó)際董事總經(jīng)理駱志恒日前也以私人身份指出，內(nèi)地將先容許香港經(jīng)營(yíng)人民幣離岸中心業(yè)務(wù)，及后才會(huì)推出QDII制度。他預(yù)期，中央可在今年底或明年初公布離岸中心的細(xì)節(jié)，但“正式落實(shí)尚需一段時(shí)間”。此前，內(nèi)地與香港簽署《更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》，中央政府同意優(yōu)先考慮在香港開(kāi)辦人民幣離岸業(yè)務(wù)中心，并積極研究允許香港銀行試辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)。

　　據(jù)權(quán)威人士估計(jì)，目前約有八百億元人民幣現(xiàn)鈔在香港流通，其中有合法的也有不合法的；除了通過(guò)地下渠道外，這些流通的人民幣根本沒(méi)有正規(guī)回流機(jī)制。到二○○五年時(shí)，在港流通的人民幣估計(jì)將接近一千六百億元。如此大規(guī)模的人民幣在港流通，的確需要香港本地銀行超越簡(jiǎn)單的“找換店”角色，將業(yè)務(wù)迅速延展到人民幣存貸款、結(jié)算、投資顧問(wèn)和風(fēng)險(xiǎn)管理等金融服務(wù)，使香港逐漸成為人民幣的離岸市場(chǎng)。

　　香港只是拉開(kāi)了人民幣離岸市場(chǎng)興起的序幕。越來(lái)越多的跡象表明，人民幣正逐漸成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的風(fēng)險(xiǎn)庇護(hù)所，開(kāi)始具有顯著的世界硬通貨的特征。繼東南亞一些地區(qū)在與大陸的貿(mào)易中采用人民幣作為雙邊結(jié)算貨幣之后，因?yàn)槿嗣駧派�值的�?qiáng)勁預(yù)期，國(guó)外和港澳臺(tái)地區(qū)的一些投資者紛紛開(kāi)設(shè)人民幣賬戶，美元區(qū)和歐元區(qū)的一些貿(mào)易商也開(kāi)始以人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣和資本交易計(jì)價(jià)貨幣。基于中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其在全球經(jīng)濟(jì)體系中地位的上升，人們對(duì)人民幣可能形成區(qū)域性的“亞元”乃至國(guó)際化的遠(yuǎn)景，以及近期人民幣升值都有著樂(lè)觀預(yù)期。僅憑中國(guó)現(xiàn)有的國(guó)際金融設(shè)施，對(duì)增長(zhǎng)迅猛的全球性人民幣金融服務(wù)需求恐怕鞭長(zhǎng)莫及。于是金融上層建筑和金融基礎(chǔ)設(shè)施必須作出調(diào)整以適應(yīng)人民幣地位的變化。毋庸置疑，在不久的將來(lái)，人民幣離岸市場(chǎng)將不會(huì)僅僅限于香港一地，而且將順理成章地?cái)U(kuò)展到倫敦、紐約、東京、新加坡等全球著名國(guó)際金融中心。

　　不過(guò)，人民幣離岸市場(chǎng)作為人民幣走向國(guó)際化、全球化所必需的金融基礎(chǔ)設(shè)施，其形成和發(fā)展都得以人民幣的國(guó)際化為基礎(chǔ)。在世界金融發(fā)展史上，無(wú)論是美元、英鎊還是日元，幾乎每一種國(guó)際貨幣的形成都少不了離岸貨幣市場(chǎng)的支持，但無(wú)論如何，貨幣的國(guó)際化是其離岸市場(chǎng)形成的重要經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。雖然現(xiàn)在人民幣的地位日盛，聲譽(yù)日隆，但受各種經(jīng)濟(jì)與政治因素的制約，人民幣要走出東南亞這一在全球經(jīng)濟(jì)體系中尚未占據(jù)重要位置的區(qū)域，成為繼美元、日元和歐元之后的第四大國(guó)際貨幣并非朝夕之事。人民幣全球離岸市場(chǎng)的形成與發(fā)展還帶有強(qiáng)烈的預(yù)見(jiàn)色彩。

　　離岸金融市場(chǎng)必須要有與之相適應(yīng)的金融上層建筑，即高度市場(chǎng)化的金融體制，尤其是靈活的匯率制度和貨幣可自由兌換。一般說(shuō)來(lái)，離岸貨幣市場(chǎng)的形成是一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融高度市場(chǎng)化、全面開(kāi)放的一個(gè)重要標(biāo)志，就此而論，中國(guó)目前的匯率制度安排和資本項(xiàng)目的管制，會(huì)成為人民幣離岸市場(chǎng)形成與發(fā)展的最大制度障礙，并進(jìn)而成為大陸與香港之間加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系與資本往來(lái)渠道的梗阻。因此，中國(guó)適時(shí)地?cái)U(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間，在此基礎(chǔ)上適當(dāng)?shù)胤砰_(kāi)資本項(xiàng)目管制，建立自由資本流動(dòng)新體制，顯得越發(fā)緊迫。

　　然而，對(duì)外開(kāi)放有賴于一個(gè)良好的國(guó)內(nèi)金融體系，中國(guó)金融體系的困難和矛盾使中國(guó)在匯制和資本項(xiàng)目開(kāi)放方面心存重重顧慮。政府料不會(huì)為了離岸金融中心的強(qiáng)行上馬而倉(cāng)促加快金融改革的步調(diào)，香港作為人民幣離岸中心無(wú)疑只能在中國(guó)金融體系的這種疑慮與矛盾中逐漸釋放其能量。要使中國(guó)的貨幣與金融更快地邁向國(guó)際舞臺(tái)，使內(nèi)地承擔(dān)起穩(wěn)定香港經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)造繁榮的更大責(zé)任，仍然需要中國(guó)金融體制在對(duì)內(nèi)改革與對(duì)外開(kāi)放方面做很好的權(quán)衡。中國(guó)金融改革到了新突破的關(guān)鍵時(shí)期。