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近日滬鋁遠(yuǎn)期合約與LME鋁遠(yuǎn)期合約之間的基差漸漸縮少，主要原因是LME鋁價(jià)格漸漸走強(qiáng)，國內(nèi)鋁價(jià)橫盤整理所至，筆者認(rèn)為現(xiàn)階段滬鋁的基差與LME鋁的基差水平是暫時(shí)的，受基本面的影響兩者之間的基差仍有擴(kuò)大的可能。
首先，LME鋁超過130萬噸的庫存量一直是困擾市場上升的壓力，現(xiàn)貨鋁價(jià)的高升水雖然對期鋁的上升走勢有短期的支持作用，但對長期趨勢而然，如此大的庫存量對鋁價(jià)格上升
壓力是顯然的。近來LME對期鋁的交易展開系列的調(diào)查就是對出現(xiàn)現(xiàn)貨鋁價(jià)高升水，而庫存一直末能下降情況的擔(dān)心。就全球鋁市場而言，因歐美等國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為反復(fù)，對銅鋁等金屬的需求有所減緩，特別是鋁的供應(yīng)過大，是導(dǎo)致LME鋁高庫存的原因。與此相對應(yīng)的是中國對鋁的強(qiáng)勁需求，使得國內(nèi)鋁價(jià)保持高企，令滬鋁與LME鋁之間保持著一定的基差。
其次，現(xiàn)時(shí)LME鋁市場本身基差的是屬于基差為正數(shù)的倒置情況，即現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，但值得注意是其基本面過大于求，LME鋁的基差并末能及時(shí)地反映市場的真實(shí)情況，其基差存在修正的要求，目前LME鋁的基差有所改變，現(xiàn)貨高升水的幅度下降，但仍保持基差為正數(shù)的情形。
而國內(nèi)鋁的基差結(jié)構(gòu)較為合理，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格相當(dāng)接近，即基差接近為零，其基差的變化是從基差為正數(shù)變?yōu)榛顬榱恪τ阡N售情況而言，這種基差變化亦反映出市場的真實(shí)情況的變化。
同時(shí)說明，滬鋁與LME鋁的基差在跨市套利操作上已沒有多少利潤可圖。但LME鋁的巨大庫存最終是由市場來消化，而國內(nèi)緊缺的鋁錠市場是LME鋁庫存的重要消化地。
綜上所述，滬鋁及LME鋁遠(yuǎn)期合約基差綜少是暫時(shí)的，國內(nèi)有強(qiáng)勁的鋁需求市場，LME有巨大的鋁庫存壓力，兩者間應(yīng)存在合理的基差，故兩地基差有擴(kuò)大的可能。
深圳中期廣州營業(yè)部姜偉明
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