北京報道作為2003年第一家因連續虧損3年而被暫停上市的公司，ST原宜于8月20日發布了停牌重組之后的第一份中報，每股收益為0.03元，扭虧為盈。同時，公司表示將在5個工作日之內向深交所申請恢復上市。至此，市場觀望已久的北京桑德環保集團有限公司攜水務、環保兩大題材入主ST原宜后將正式走上前臺。按照最新的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，ST原宜符合恢復上市的相關要求，再加上湖北大信會計師事務所有限公司出具了標準無保留意見的審計報告，因此業內人士認為，ST原宜恢復上市的懸念已所剩無多。

　　復牌的蓋頭掀起來

　　細讀ST原宜的中報，記者發現，公司2003年上半年實現主營業務收入484.05萬元，主營業務利潤270.84萬元、凈利潤549.36萬元。對此，華僑證券注冊證券分析師葉永升認為：盡管構成該公司的利潤來源中有一半來自非經常性收益，但這是所有暫停上市公司扭虧所必然要經歷的尷尬，因為從公布年報停牌開始到6月30日留給重組方桑德集團只有短短的幾個月時間，而重組過程各種法律程序以及相關利益單位的關系協調工作又耗時耗力，因此出現這種情況應屬正常。他同時建議投資者，應該更關心公司置入的水務資產的盈利能力和盈利前景，由于水務資產盈利能力穩定，桑德集團注入的水務資產在下半年將給上市公司帶來600萬元的利潤。投資水務行業的特點是可獲得長期的、穩定的現金回報，平均凈資產收益率一般可穩定在6%～10%之間。因此葉永升先生認為，公司財務數據基本符合行業規律，沒有跡象表明公司在刻意進行報表重組，相反，他更傾向于去期待公司未來水務發展的良好前景。

　　重組之后主業持續盈利可期

　　成立于1992年的ST原宜前身為湖北原宜經濟發展(集團)股份有限公司，主要經營磷化工產品。2001年底，公司因連續兩年虧損被實行特別處理，戴上了“ST”的帽子。2002年底，公司因連續3年虧損而遭暫時停牌。

　　就在ST原宜離退市只有一步之遙的時候，北京桑德環保集團有限公司適時現身。2002年12月31日，桑德集團分別與ST原宜第一、第二大股東紅旗電工和夷陵國資局簽署《股權轉讓協議》，受讓其所持有21.21%和39.40%(合計60.61%)的股權，并成為其新的第一大股東。至此，桑德集團正式啟動艱難而強勢的重組，同時，ST原宜的生存以及發展前景也因此日漸明亮了起來。

　　桑德集團入主之后，著手進行資產重組和債務重組。2003年4月5日，ST原宜新東家桑德環保集團與上市公司進行資產置換，其中置換進的兩家水場資產尤為引人注意，分別包含公主嶺桑德水務有限公司95%的股權和荊門夏家灣水務有限公司95%的股權。這兩項工程的可行性研究報告顯示，這兩家水廠自有資金的財務內部收益率都是12.63%，全部投資的財務內部收益率也都達到了10.76%。按照這種收益率水平，有業內人士為記者算了一筆賬：這兩家凈資產將近1億元的水廠每年將給公司帶來1000萬元左右的收益。

　　從目前的重組動作來看，桑德在入主之時就對ST原宜的未來發展進行了精心的設計，按其董事長文一波的設計：在短期，他們會選擇一些盈利較好的自來水、污水處理項目置入上市公司，盡快恢復其持續經營能力，擺脫財務危機和退市風險；在中長期，桑德集團將把公司打造成該集團在水務投資和固體廢棄物處理等領域的旗艦公司。“因為我們是做產業的，我們奉行的是一種大藍籌式的重組理念。”原桑德集團財務總監，現ST原宜總經理楊建宇博士如是說。

　　在見慣了許多為粉飾報表而進行的虛假重組之后，桑德重組ST原宜的案例則令市場耳目一新。當然，ST原宜回家的路是否平坦，我們只能以局外人的角度去揣測。有市場資深人士指出，迄今為止，尚未得到該公司國有股權轉讓批復與否的消息，在沒有最終拿到股權之前，桑德集團不太可能將自己最優質的資產拿出為他人做嫁衣，這是否將成為ST原宜下一步發展的一個重要制約呢？