重要提示：

　　本報告系根據華夏銀行股份有限公司公開刊登的資料以及該公司提供的相關資料,并在充分調研的基礎上撰寫而成,本報告本著嚴謹負責的態度和客觀公正的原則,從專業投資的角度,對該公司所處行業的現狀與發展前景、公司的競爭優勢、發展潛力以及二級市場的投資價值進行分析。本文不構成任何實質性的投資建議,僅供投資者參考。

　　投資要點：

　　作為現代經濟核心的銀行業在國民經濟和社會發展中的地位極其突出,具有巨大的增長潛力和廣闊的發展前景。

　　股份制商業銀行正以遠高于行業平均水平的速度快速增長,2002年全國性10家股份制商業銀行的業績平均增長率達25%,在新增貸款中的比重達到25%,市場份額進一步擴大。

　　華夏銀行各項業務快速發展,市場規模迅速增長,市場份額不斷擴大,2000年到2002年資產總額和利潤總額分別以平均33.60%和39.91%的速度增長,高出同行業20%。

　　公司建立了以防范信貸風險為核心的現代商業銀行風險管理體系,資產質量不斷優化,不良貸款率遠低于行業平均水平。

　　華夏銀行財務狀況良好,資產的盈利性、流動性和安全性較高。多項財務指標雄踞行業前列。

　　公司堅持以金融科技帶動業務發展的經營模式,依托高素質的人才,提供高質量的產品和服務,創名優品牌,傾力打造具有較強國際競爭力的一流的現代化商業銀行。

　　華夏銀行股份有限公司(以下簡稱華夏銀行)是一家全國性股份制商業銀行,前身是1992年10月14日由首鋼總公司獨資組建成立的華夏銀行。1994年4月10日,經中國人民銀行批準,由33家法人單位以發起方式將原華夏銀行改制變更為華夏銀行股份有限公司,股本金25億元人民幣。截止2003年6月30日,華夏銀行共有股東29家。

　　華夏銀行經過十年的發展,已經從一家由國有特大型企業獨資創辦的銀行迅速成長為具有相當競爭力的全國性股份制商業銀行。截止2003年6月30日,華夏銀行總資產額達到人民幣2036.54億元,2003年1-6月營業收入達到38.36億元。在英國《銀行家》雜志2000、2001、2002年度按一級資本對世界1000家大銀行的排序中,分別位列第594、561和440位。至2003年6月30日,已在全國22個城市設立了1個總行營業部、12個分行、5個直屬支行、4個異地支行,營業機構達199個,逐步建立了“立足經濟發達城市,輻射全國”的機構體系。同時華夏銀行已經與境外的292家銀行建立了代理業務關系。華夏銀行本次發行概況總股本350000萬股發行價 5.60元 每股收益 0.282元流通A股 100000萬股 發行市盈率 19.86倍每股凈資產1.60元主承銷商南方證券股份有限公司 股票種類人民幣普通股(A股)發行方式向二級市場投資者定價配售和上網定價發行相結合

　　行業篇：金融業――現代經濟的核心

　　一、銀行業在國民經濟發展中的地位和作用

　　金融作為現代經濟的核心,在加強宏觀調控,治理通貨膨脹,防止通貨緊縮,促進經濟發展和維護社會穩定等方面發揮了重大作用。金融在市場資源配置中起著核心作用,是調節宏觀經濟的重要杠桿,金融安全是國家經濟安全的核心。作為金融業最重要組成部分的銀行業堪稱百業之首,是控制一個國家和地區社會經濟生活的“神經中樞”。

　　1、信貸融資是目前我國企業融資的主要形式

　　銀行業是金融體系的核心,在國家的融資體系中居于主導地位。在銀行業高度發達的國家,銀行不僅可以迅速集中國內資源,還可以迅速調動國外資源,推動經濟發展的國際化和全球經濟的一體化。在我國,信貸融資占金融市場的絕對主導地位,貸款增加額占GDP的比重在10%以上,貸款增加額占全社會固定資產投資額的比重高達30%以上；同時在我國的金融資產分布中,銀行的資產規模也是最大的。

　　2、保持銀行業的穩定對國民經濟的發展具有至關重要的意義

　　銀行系統的穩定是金融穩定的核心,這是從20世紀對金融業發展的研究中得出的一項基本結論。從1929年開始的世界經濟危機到1997年東南亞金融危機的歷程中均能發現,正是銀行業的危機破壞程度決定了金融危機的深度和廣度。在30年代英國經濟的大蕭條、90年代日本的金融危機和從1997年開始的東南亞金融危機中,大量銀行因為傳染性的擠提導致了支付體系的崩壞,大量投資項目的清算也因此受到致命的打擊；而在1987年和2001年的美國股市崩盤中,因為銀行系統較少受到波及而使危機轉為淺表并且較快的得到了恢復。既然中國銀行業在金融體系中擔負著較之發達國家更為重要的角色,維護銀行體系的穩定對于中國國民經濟的發展就具有更加重要的意義。

　　二、我國商業銀行的運行狀況

　　我國商業銀行體系的建立,始于1978年推行經濟體制改革之后對國家財政控制下的單一銀行制度的改革。隨著1979年中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行的相繼獨立,1984年中國工商銀行的成立,以及八十年代中后期以來交通銀行等一批中小型股份制商業銀行和城市商業銀行的相繼成立,我國國內的商業銀行體系逐步形成。

　　1、我國國有商業銀行目前仍占主導地位

　　國有獨資商業銀行(以下簡稱國有銀行)是我國金融業的主體,也是我國國民經濟的命脈。在20多年的改革與發展過程中,國有銀行為我國金融業的發展做出了重大貢獻,在支持經濟發展和社會穩定中發揮了重要作用,并且它們自身的規模和實力也在日益壯大。截至2001年底,四家國有銀行資產總額為13萬億元,如加上剝離到資產管理公司的資產共計14.3萬億元,占銀行業(包括政策性銀行、國有獨資商業銀行、其它商業銀行、城市商業銀行和外資銀行)資產總額的74%,其中各項貸款近8.5萬億元,占銀行業的72%,存款近11萬億元,占銀行業的77%。

　　截止2002年12月31日具有商業銀行性質的金融機構市場份額狀況見表1：表1 2002年金融機構市場份額狀況 單位：億元項目四大國有銀行 其他商業銀行 城市商業銀行總資產規模 135,496.00 29,977.0012,715.80市場份額(%)66.71 14.76 6.26項 目 農村信用社 境內外資銀行 合 計總資產規模 22,052.102,881.00203,121.90市場份額(%) 10.86 1.41 100.00注：資料來源,人民銀行統計季報2003年第1期

　　2、貨幣供應量和存貸款業務量加速增長

　　截止2002年12月底,全部金融機構本外幣各項存款余額為18.3萬億元,比上年末增長18.1%,全年累計增加2.9萬億元,比上年多增加7983億元。2002年12月底,全部金融機構本外幣各項貸款余額為14萬億元,比上年末增長15.4%,全年貸款累計增加1.9萬億元,比上年多增加7277億元。金融機構不良貸款額比上年減少951億元,不良貸款率下降4.5個百分點。截止2002年12月底,境內金融機構人民幣賬面盈利達385億元,比上年增加245億元,金融機構經營效益顯著提高。表22002年12月底貨幣供應量情況單位：人民幣萬億元項目 廣義貨幣供應量余額 狹義貨幣供應量余額 市場貨幣流通量貨幣供應量 18.57.11.7同比增長(%) 16.816.810.1表3 2002年12月底金融機構各項存款情況 單位：人民幣萬億元項 目全部金融機構本 人民幣各 企業存 城鄉居民儲外匯各項存款

　　外幣存款余額 項存款余額 款余額 蓄存款余額 余額(億美元)存款余額 18.317.1 6.08.71507同比增長(%)18.118.9 16.3 17.87.5表4 2002年12月底金融機構各項貸款情況 單位：人民幣萬億元項 目 全部金融機構本外人民幣各項 外匯各項貸款

　　幣各項貸款余額 貸款余額 余額(億美元)貸款余額14.013.11028同比增長(%)15.415.88.8注：表2、3、4的數據均來源于2003年1月14日的《證券時報》

　　3、不良貸款大幅下降,資產質量有所提高

　　目前四家國有商業銀行采取的一系列內控措施取得了明顯成效。從2000年開始,四家國有商業銀行不良貸款首次出現了增幅下降,2000年第四季度開始出現了凈下降。2001年底,四家銀行不良貸款余額和比例首次出現雙下降,分別下降907億元和3.81個百分點。2002年以來,四家國有商業銀行不良貸款余額和比例繼續保持雙下降勢頭。中國工商銀行境內外五級分類口徑不良貸款余額下降3377.81億元,現占比為25.52%,比年初下降4.26個百分點；新增貸款＂一逾兩呆＂不良貸款率從1999年到2002年逐年下降,分別為0.69%、0.34%、0.19%和0.05%,均控制在監控目標之內；中國銀行集團按五級分類口徑的不良貸款率下降到22.37%,比2001年末下降5.14個百分點。2002年金融機構不良貸款額比上年減少951億元,不良貸款率下降4.5個百分點,金融機構不良貸款繼續保持余額和比例＂雙下降＂的良好態勢。

　　4、經營業績大幅增長,利潤結構明顯改善

　　2002年工商銀行實現撥備前利潤443.37億元,比上年增加103.84億元,增長30.58%。農業銀行境內外合并實現撥備前利潤112.61億元,同比增加92.21億元；賬面盈利28.91億元,同比增盈17.38億元,實際利潤比上年翻了兩番多。中國銀行集團實現撥備和消化歷史包袱前營業利潤527億元,比2001年增長27.1%。2002年建設銀行資產收益率和資本回報率分別達到1.16%和27.68%,同比增長0.04和2.87個百分點；成本收入率和費用利潤率分別為225%和97%,同比上升11.4和4.3個百分點；境內外業務共贏利344.3億元,比上年增加48億元,增幅為16.2%,實現稅前利潤43.3億元。

　　我國銀行業的收入結構進一步優化,吃利差已經不是收入的唯一來源。各類銀行以存貸利差為主的收入結構正在逐步改變,中間業務正在成為銀行的三大支柱業務。銀行卡、票據、電子銀行等服務收益業務強勁增長。2002年工商銀行實現中間業務收入50.31億元,比上年多增10.93億元,同比增長27.75%,占銀行全部收入的11.35%；債券交易和資金交易的收入也近總收入的20%；公司化運作的牡丹卡中心和票據中心更是業績優秀,票據中心去年盈利1.04億元,人均創利158萬元。建設銀行實現中間業務收入48億元,同比增長36%,占總收入比例同比提高0.9個百分點,達到14%；債券投資與資金交易實現收益198億元,占全部收入的57.5%。傳統信貸收入占比例過高、盈利模式單一的局面已經逐步得以改變。

　　5、與國外銀行相比仍有較大的差距

　　雖然我國銀行業在近幾年得到了較快的發展,但是與國外同行相比還存在較大的差距,這些差距主要表現在五個方面。其一在資產質量方面,2000年世界20家大銀行的不良資產率平均為3.2%,其中美國和歐洲的銀行業在2%以下。然而我國四大國有商業銀行在剝離了14000億元不良資產的情況下,2001年底的不良貸款比例仍然高達25.36%,約為18000億元人民幣,離2005年15%的目標還有相當大的差距。其二在資本充足率方面,1999年世界前20家大銀行平均資本充足率為11.52%,其中瑞士信貸集團為19.10%,香港銀行業為17.9%,我國商業銀行則有一定的差距。其三在經營效益方面,國際大銀行的資產回報率在1.0%-1.5%之間,我國國有獨資商業銀行為0.1%-0.2%,是國際大銀行的十分之一；而國際大銀行的資本回報率為15%左右,花旗銀行為38.8%,我國國有獨資商業銀行約為3.6%左右。其四我國商業銀行的業務收入以存貸款利差為主,中間業務收入所占比例較低。2000年四大國有商業銀行中間業務收入占總收入的比重分別是：中國銀行17%,中國建設銀行8%,中國工商銀行5%,中國農業銀行4%,平均比重為8.5%。而發達國家商業銀行的中間業務收入占總收入的比重遠遠高于我國,1997年美洲銀行的中間業務占總收入的比重為44%,花旗銀行為51.8%,大通銀行高達52.7%；2000年美國花旗銀行存貸業務帶來的利潤僅占總利潤的20%,而向客戶提供承兌、資信調查、企業信用等級評估、資產評估業務、個人財務顧問業務、遠期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權等中間業務為其帶來了80%的利潤。除此之外,我們在體制、管理、科技手段、員工素質等方面,也存在較大差距。隨著中國加入世界貿易組織,經濟和金融全球化已經是無法回避的現實,截至2002年7月,外資銀行已經在中國設立分行147家,代表處202家,外資銀行外匯貸款已經占國內全部外匯貸款的15%左右。一旦人民幣業務全面開放,背著沉重包袱的國有商業銀行將面臨更加嚴峻的挑戰。

　　6、股份制商業銀行具有較好的成長性

　　目前在我國10家全國性的股份制商業銀行中,招商銀行、華夏銀行和中國民生銀行的資本主要由企業投入,受政府干預較少,市場化程度較高,其它七家銀行的資本金由國家或地方政府投入,跟中央和地方政府有著較密切的關系。國家對股份制商業銀行的政策是：規范和發展,支持其按市場原則進行重組,允許外國資本參股。因此,與國有銀行調整內部機構、實施戰略性收縮正好相反,股份制商業銀行在寬松的政策支持下正積極擴張,上市、布點、引進外資是股份制商業銀行在2002年的主要動作。

　　(1) 經營效率和盈利能力均較強表5 股份制商業銀行和國有商業銀行經營效率和盈利能力對比表項 目凈利潤(億元)凈資產收益率(%)總資產收益率(%)四家國有商業平均值 42.262.990.15十家股份制銀行平均值6.9112.200.39

　　從表5中可以看出,由于四大國有商業銀行的規模比股份制商業銀行大很多,同時其營業網點比股份制商業銀行多許多,所以國有商業銀行的凈利潤總額和絕對數量比股份制商業銀行高出許多,但股份制商業銀行的凈資產收益率和總資產收益率則比國有商業銀行要高很多,這說明股份制商業銀行比國有商業銀行具有較強的盈利能力和較高的經營效率。

　　(2) 業績增長幅度較大

　　2002年10家股份制商業銀行的業績增長率為25%左右,市場份額不斷擴大,2002年前三季度的市場占有率為12%,而在新增貸款中的比重卻達到25%。上市銀行更是股份制銀行中的佼佼者,借助于證券市場擴容的便利條件,上市銀行的資本金補充機制健全,規模擴展迅速。2002年前三季度,招商銀行、民生銀行、浦發銀行和深發展貸款規模的增幅分別達到30%、58%、63%和52%,主營業務利潤增長幅度均超過40%。

　　三、銀行業的發展趨勢和前景

　　1、銀行業的發展趨勢

　　(1) 經營業務全能化和金融服務全球化

　　隨著各國金融監管政策的不斷演變,商業銀行逐步突破了與其他金融機構之間的分工界限,正在向全功能的混業經營演變,除了不斷完善傳統的存、貸、匯業務品種以外,還將業務范圍逐漸擴展至證券、投資、保險甚至社會公共服務等各個領域。由于金融市場自由化導致的銀行業競爭加劇,銀行的經濟規模成為取得競爭優勢的重要手段之一。20世紀90年代以來國際銀行業正以前所未有的規模和速度展開跨國界甚至跨行業的并購浪潮,推動著銀行朝著業務全能化和服務全球化方向發展。在經營區域上,隨著全球經濟一體化的發展和全球電子商務網絡的快速推進,商業銀行日益跨越國界,提供全球化金融服務。

　　(2) 業務經營和管理手段的電子化

　　信息技術的飛速發展,不斷推動商業銀行的業務平臺從傳統的柜臺模式,更多地轉向以ATM機、POS機、電話銀行以及網絡銀行等為主的電子化＂虛擬銀行＂,業務處理日趨電子化和自動化。目前世界各大銀行正普遍加大科技投入,提高網上銀行的服務質量和水平。2002年西方國家網上銀行業務所占的比重達到15%左右,根據有關預測,2005年這一比重將達到30%,美國銀行這一比重將達到50%。在銀行內部綜合管理方面,也更多地依賴于管理信息系統(MIS),通過對業務處理系統和辦公自動化系統信息數據的加工處理和分析預測,實現銀行更加科學、高效的風險控制和管理決策服務。

　　(3) 銀行業務多元化

　　目前中國金融業實行分業經營、分業監管的行業管理體制。但從國際金融業的發展趨勢來看,混業經營已經成為一種趨勢,這種趨勢對銀行業的影響將是非常深遠的。混業經營對商業銀行的有利影響是拓寬了商業銀行的經營范圍,商業銀行可以利用其已經積累的客戶資源和網點資源向客戶提供更廣泛的金融服務,從而形成新的利潤來源,并改善資產構成,優化收入結構,擺脫對存貸利差收入的依賴。混業經營對商業銀行的不利影響是：商業銀行將面臨更激烈的市場競爭。

　　(4) 利率市場化

　　目前中國實行管制利率政策,人民幣存貸款的基準利率由中國人民銀行統一制定,但利率市場化的趨勢已經相當明朗。中國在2000年制定了利率市場化的整體計劃：先放開外幣利率,后放開人民幣利率；先放開貸款利率,后放開存款利率,時間表為3年,目標是建立以中央銀行利率為基礎、貨幣市場利率為中介,由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的市場利率體系。從2000年9月21日開始,外幣存貸款利率已經逐步開放。現有金融體制下中國商業銀行的主要利潤來自存貸利差,利率市場化推進過程中利率的不確定性及其頻繁變動可能引起商業銀行資產收益減少或負債成本增加,從而將進一步加大商業銀行管理利率風險的難度。

　　2、我國銀行業的發展前景

　　(1) 銀行業增長潛力巨大

　　中國是當今最大的銀行市場之一。2001年,中國銀行市場的總額達到1.9萬億美元,其規模相當于英國、德國和法國等發達的市場。由于穩定的宏觀經濟環境和居民的高儲蓄傾向,中國銀行業得到了迅猛的發展,在過去5年中,它以每年約15%的年均綜合增長率擴張,銀行資產相當于國內生產總值(GDP)的160%以上。中國市場的持續增長和長遠潛力與目前的全球經濟相比確實引人注目。通過分析可以看出,中國市場規模雖然比較大,但仍然處于發展的孕育期,銀行業的強勁增長有望延續,利潤有相當大的提升空間。公司信貸在國內銀行業中占主導地位,尤其是消費信貸在國有銀行業的信貸業務中所占比例逐漸增長,與發達國家相比,仍有相當大的提升空間。

　　(2) 商業銀行發展前景看好

　　一國經濟市場化的過程同時也是該國經濟貨幣化及金融化的過程,商業銀行作為經營貨幣資金的金融企業,國家宏觀經濟狀況對其經營發展具有重要的影響。具體而言,隨著中國市場經濟運行機制的逐步確立,企業與居民已經成為獨立于政府部門之外的經濟行為主體；并且,國民收入的初次分配出現了向有利于非政府部門的企業和居民傾斜的趨勢,在國民經濟及國民收入高速增長的背景下,社會閑置資金急劇增加。與此同時,作為直接融資的證券市場還處于發展起步階段,其規模和作用還相當有限。此外,金融工具的品種還相當稀少。因此,作為間接融資渠道的各種金融中介機構便起到了將處于閑置狀況的資金由缺乏生產與投資機會的資金所有者手中轉移到具有生產與投資機會的資金需求者方面的重要作用。而在這一間接融資過程中,商業銀行占據了決定性與主導性的地位,因此,商業銀行的發展空間是巨大的。

　　(3) 宏觀經濟穩定發展和企業效益持續增長為銀行業發展奠定了堅實基礎

　　宏觀經濟和企業效益的增長是商業銀行持續發展的前提條件。近幾年,我國實行了積極的財政政策和穩健的貨幣政策,努力擴大內需,積極推動進出口貿易,國內生產總值連續幾年保持持續穩定增長。在良好的宏觀經濟背景下,我國的企業經濟效益穩步增長,2002年全國規模以上工業完成增加值首次突破3萬億元,達到31482億元,增長12.6%,增速比上年加快2.7個百分點,為1997年以來增長最快的一年。國家統計局形勢報告顯示,2002年在40個工業行業大類中,電子及通信設備制造業、以汽車為代表的交通運輸設備制造業、化學工業、電氣機械及器材制造業、紡織工業、普通機械制造業以及冶金工業等7個行業,對全國工業增長的貢獻率達到58.5%,拉動經濟增長7.4個百分點。企業經濟效益的提高,增加了對貸款的需求,同時又減少了不良貸款數量,降低了銀行貸款的風險,有助于促進銀行業的良性發展。

　　表6 2002年各類工業完成增加值情況表

　　項 目 數量(萬億元) 同比增長(%)

　　規模以上工業完成增加值 31482 12.6

　　工業企業實現出口交貨值 19916 23.4

　　輕工業完成增加值12294 12.1

　　重工業完成增加值19188 13.1

　　表7 各類所有制企業完成增加值增長情況

　　項 目同比增長(%) 同比增速(百分點)

　　國有及國有控股企業 11.73.6

　　集體所有制企業8.61.4

　　股份制企業14.44.0

　　外商及港澳臺投資企業 13.31.4

　　公司篇：銀行業中的高素質成長企業

　　一、良好的成長性

　　華夏銀行自1999年以來,各項業務快速發展,市場規模和市場份額實現了迅速增長,其資產總額由2000年的988.33億元增長到2002年12月31日的1781.46億元,平均年度增長率為33.60%,高出全行業平均遞增速度20個百分點,到2003年6月30日華夏銀行的資產總額為2036.54億元；凈資產額由2000年的14.56億元增長到2002年底的36.01億元,平均年度遞增38.59%,截止2003年6月底華夏銀行凈資產額為39.97億元；營業收入由2000年的37.24億元增加到2002年的62.25億元,平均年度增長率為29.29%,2003年1-6月華夏銀行營業收入為38.36億元；利潤總額由2000年的5.88億元增加到2002年的11.51億元,平均年度遞增39.91%,2003年1-6月華夏銀行利潤總額為6.70億元；市場份額由1999年的0.48%增至2002年的0.83%。由此充分說明華夏銀行在業務拓展和盈利水平上具有出良好的增長性,在同行業中具有一定的競爭優勢。

　　在英國《銀行家》雜志2000、2001和2002年度按一級資本對世界1000家大銀行的排序中,華夏銀行分別位列第594、561和440位。

　　二、獨具特色的整體營銷體系

　　華夏銀行引進先進銀行的管理經驗,推行客戶經理制,實施優質名牌客戶發展戰略,推廣以客戶為中心的市場化經營模式,堅持全方位開拓市場,多層次發展名牌客戶,建立企業、個人、同業三大客戶營銷體系,全面推進本外幣整體營銷,為客戶提供完善的金融產品和個性化的銀行服務。經過近幾年的發展,華夏銀行已經逐步形成以優質名牌客戶戰略為龍頭,以客戶經理體制為主體,以本外幣一體化整體營銷為核心,以營業網點和電子網絡的產品服務為支持的具有華夏銀行特色的市場營銷系統。到2003年6月30日,結算戶達到13.6萬戶,其中基本結算客戶達到3.3萬戶,對私客戶達到900余萬戶。

　　華夏銀行通過其整體營銷體系的建立和本外幣市場營銷模式的改進與創新,使各項業務實現了快速增長,業務結構得到優化和合理調整。

　　1、 存款業務快速增長

　　存款余額由1999年12月31日的519.49億元增長到2002年12月31日的1478.14億元,年度平均增長率為41.82%；存款平均余額由1999年的405.18億元增長到2002年的1162.53億元,年度平均增長率為42.16%。到2003年6月30日,華夏銀行存款余額達到1688.17億元。

　　2、信貸業務穩健增長

　　在存款余額增長的基礎上適度增加貸款投放量,各項貸款余額由1999年12月31日的310.54億元增長到2002年12月31日的883.11億元,年平均遞增46.09%；到2003年6月各項貸款余額為1243.12億元,貸款占資產總額的比例為61.04%。平均貸款余額由1999年的260.47億元增長到2002年的755.16億元,年平均遞增43.56%。由信貸業務產生的利息收入也由1999年度的20.52億元增長到2002年的44.39億元,年平均遞增34.28%,2003年中期為28.34億元,成為華夏銀行的主要利潤來源。

　　3、中間業務、國際業務、資金業務有較快增長

　　近幾年,華夏銀行的手續費收入由1999年的0.36億元增長到2002年的1.61億元,年平均遞增71.43%,2003年1-6月手續費收入為0.97億元。全行國際結算量達到54億美元,結售匯量達到30億美元,外匯清算量達到540億美元,外匯買賣交易量達到9.73億美元,代理行總數(含代理行的分支行)達到292家。匯兌收益由1999年度的0.19億元增長到2002年的0.70億元,年平均遞增54.24%,2003年1-6月匯兌收益為0.30億元,由此產生的金融機構往來收入由1999年的3.9億元增長到2002年的6.08億元,年平均遞增21.30%,2003年1-6月金融機構往來收入為2.40億元。投資余額由1999年的57.33億元增長到2002年的155.12億元,年平均遞增64.49%,由此產生的投資收益由1999年的3.10億元增長到2002年的8.89億元,年平均遞增46.71%,2003年1-6月投資收益為5.83億元。

　　4、表外業務平穩增長

　　華夏銀行重視表外業務產生的潛在風險,對銀行承兌匯票業務、信用證業務和保函業務等表外業務均要求有真實的貿易背景,并納入客戶授信管理中。在嚴格控制產生潛在風險的前提下,華夏銀行積極穩健地開展該業務,華夏銀行2000年至2003年6月30日表外業務增長情況如表8所示：表8：華夏銀行2000年至2003年6月30日表外業務增長情況單位：億元

　　2003年中期 2002年 2001年 2000年銀行承兌匯票 412.14 270.50 273.87251.80開出信用證38.60 30.37 23.17 20.00開出保函16.81 15.59 11.89 5.60

　　5、華夏銀行的業務結構在業務增長中得到了優化和合理調整

　　近幾年,華夏銀行利息收入比重下降,非利息收入比重增加,利息收入占營業收入的比重由1999年的72.98%降到2002年的71.31%,降低了1.67個百分點。表9華夏銀行業務結構表單位：萬元項 目2003年中期 2002年度

　　金額 比例% 金額 比例%利息收入 283386.9 73.88 443866.7 71.31金融機構往來收入24005.46.26 608280.2 9.77手續費收入 9746.5 2.54 16115.3 2.59匯兌收益3049.50.806954.0 1.12投資收益58276.2 15.19 88884.6 14.28其他營業收入 5108.4 1.335812.10.93合 計383572.8 100.00 622460.9 100.00項 目 2001年度2000年度

　　金額 比例% 金額 比例%利息收入 384649.0 72.17 270332.0 72.60金融機構往來收入68081.412.77 53923.4 14.48手續費收入 13845.1 2.60 8359.4 2.24匯兌收益3991.00.752309.3 0.62投資收益57630.2 10.81 36401.1 9.78其他營業收入 4794.9 0.901051.60.28合 計532991.6 100.00 372376.8 100.00

　　三、以金融科技為動力的業務發展模式

　　與國有銀行相比,和其它中小商業銀行一樣,華夏銀行也存在實體營業網點少的劣勢,但隨著網上銀行業務及中間業務的增長,中小銀行實體營業網點少的劣勢將得到彌補或消除,而其資產質量高、效率高、成本低等諸多優勢將顯現出來。

　　為了充分利用電子技術彌補實體經營網絡的不足,華夏銀行堅持“科技興行”戰略,力求高起點,不斷加大科技投入,在遵循市場化和效益原則的基礎上,大力構建以自助銀行、網上銀行、電話銀行等金融科技創新手段為基礎的立體營銷網絡,滿足不同客戶、多層次的個性化服務需求,使其銀行服務功能更加完善,帶動了各項業務的全面發展,形成了較強的競爭優勢。

　　2000年10月華夏銀行開通了獨具特色的“華夏互聯通”網絡銀行業務,使網上銀行業務迅速發展。截止2003年6月30日,華夏銀行網上銀行個人和企業開戶數分別達到98215戶和6492戶,累計交易額超過2249.57億元。

　　同時,目前華夏銀行已經上線運行了2K版綜合業務系統和在全系統內開通了“95577”客戶服務中心全國統一特服號,進一步更新和完善了華夏銀行的綜合服務系統,有效地保障了“技術先導型銀行”的高效運轉,有力地促進了華夏卡業務和零售業務的迅速發展。華夏卡已成為華夏銀行集儲蓄、個人信貸、個人支付、消費、理財、網上業務于一體的綜合性產品,擁有本外幣儲蓄、購物消費、卡折互轉、抵押貸款、代收費、自助存款、預交押金、網上銀行及單位卡等18種功能,成為功能較完善的銀行借記卡,實現了儲蓄和華夏卡業務的全國通存通兌和電子匯兌24小時到賬功能。

　　華夏銀行積極參加人民銀行主持的銀行卡聯網工程,在首批正式推廣普及“銀聯”標識卡的45個城市中,華夏銀行在其中20個城市設立了分支行,各分支行將按照人民銀行統一部署實現銀行卡聯網,屆時華夏卡將充分得到聯網利益,在任何一臺有“銀聯”標志的ATM機和POS機上都可提款消費,用卡環境將大為改善。

　　在銀行卡業務發展過程中,華夏銀行根據客戶需求,適時進行經營方式和業務產品的創新,金融創新取得了一定的成績。華夏銀行南京分行在華夏卡的基礎上和公交系統聯合推出的“華夏萬通卡”,是集IC芯片與銀行磁條于一體的復合性銀行卡,已成為南京地區頗受歡迎的銀行聯名卡。青島支行、溫州支行、石家莊支行推出的“華夏麗人卡”,把都市女性作為目標客戶群體進行有針對性的開發和營銷,深受當地歡迎,并榮獲VISA國際組織的優秀創意獎。

　　截止2002年6月30日,華夏卡發卡量達到838萬張。華夏卡先后榮獲VISA國際組織“1998年度功能創新獎”、“1999年度杰出業績獎”、“2000年度最佳聯名卡獎”。

　　四、完善和有效的風險管理體系

　　華夏銀行在牢固樹立“資產質量是生命”的意識的基礎上,不斷追求高質量前提下的發展。近幾年來,華夏銀行共出臺制度管理文件206個,內容涉及其經營管理的全過程和各個領域,從制度上有效地保證了全面風險管理的實施,使資產質量不斷得以優化。

　　截止2003年6月30日,按照中國人民銀行及財政部規定的不良貸款“一逾兩呆”口徑統計,華夏銀行不良貸款余額為58.35億元,不良貸款率為4.69%；按照五級分類口徑統計,華夏銀行不良貸款余額為59.49億元,不良貸款率為4.79%。資產質量在同業中處于較好水平。

　　表10 華夏銀行與上市銀行不良貸款率統計(按五級分類口徑計算)

　　單位名稱 2002年 2001年 2000年 平均值

　　華夏銀行 5.97 7.05 7.18 6.73

　　招商銀行 5.99 8.15 13.62 9.97

　　民生銀行 2.60 2.80 4.40 3.72

　　浦發銀行 4.43 7.57 10.07 7.94

　　深發展 11.61 14.84 21.76 15.56

　　平均值 6.12 8.08 11.41 8.81

　　五、低成本優勢

　　在我國目前的金融監管體制下,商業銀行的業務創新和業務特色比較難以產生,使中國的商業銀行業務具有很強的同質性,在這樣的同質市場中參與競爭,其低成本優勢就顯得非常重要。

　　華夏銀行經過10年的努力,在高質量發展的經營理念指導下,實現了從單純速度發展向速度與效益相統一的轉變,從主要依靠機構擴張向外延擴張與內涵增長并重轉變,從相對粗放的經營管理向規范的集約化經營管理轉變,使華夏銀行的營業費用水平在國內股份制商業銀行中具有優勢。

　　根據華夏銀行2002年12月31日的財務數據顯示,其人均營業費用僅為15.51萬元,低于目前已經發行上市的深發展、民生銀行、浦發銀行和招商銀行等四家商業銀行。

　　六、良好的人才結構

　　華夏銀行根據現代企業制度的基本原則逐步建立了符合股份制商業銀行特點的激勵機制,在用人、分配、考核等方面進行了有益的探索,這些激勵機制對于人才的引進、培養和發揮作用起到了基礎性作用。使華夏銀行的高層次人才比例高于大部分上市銀行,為華夏銀行“科技興行”戰略的有效實施和業務創新奠定了堅實的基礎。

　　表11 2002年華夏銀行與上市銀行人才結構比較表

　　單位名稱 博士、碩士研究生(%) 本科、專科(%) 中專及以下(%)

　　華夏銀行 7.3278.6714.01

　　招商銀行 6.2077.4016.40

　　民生銀行 9.1876.7614.06

　　浦發銀行 5.2076.3018.50

　　深發展A5.9066.4027.70

　　財務篇：資產質量好 運營效率高

　　商業銀行作為經營貨幣的特殊企業,與一般企業相比,最顯著的特點是利用較高的財務杠桿,進行高負債經營。這種特殊的經營方式決定了商業銀行具有較高的經營風險,因此,要求其在追求利潤的同時,更要注重風險的防范與控制,盡量保持資產盈利性、流動性與安全性三者之間的合理統一,實現高效率經營。華夏銀行在此方面已積累了豐富的管理經驗,與業界相比具有明顯的優勢,這正是華夏銀行近幾年快速穩健發展、經營規模迅速擴大、抗風險能力逐漸增強的根源。

　　一、華夏銀行盈利能力與運營效率分析表12 華夏銀行盈利能力情況項 目 2003年中 2002年 2001年 2000年

　　數值 數值 增長(%) 數值 增長(%) 數值 增長(%)凈資產收益率(%) 9.89 19.59 -35.8830.5515.94 26.35 84.65總資產收益率(%) 0.21 0.43 -0.85 0.47 23.680.3846.15營業收入利潤率(%) 10.30 11.33 -0.57 12.01 16.60 10.3089.34每股收益(元/股)0.158 0.282 10.16 0.256 67.32 0.153150.82表132002年華夏銀行與已上市銀行盈利能力比較表

　　單位 華夏銀行 上市銀行 招商銀行 民生銀行 浦發銀行 深發展A指標 平均值凈資產收益率(%) 19.59 14.5710.8114.85 16.15 11.47總資產收益率(%) 0.42 0.474 0.54 0.47 0.610.33營業收入利潤率(%)11.33 12.33 13.64 12.59 14.78 9.29每股收益(元/股) 0.2820.305 0.30 0.340.36 0.22

　　從表12可以看出,,1999年以來,華夏銀行在國家多次調低銀行存貸款利率,縮小銀行存貸款利差的情況下,其主營業務利潤率、總資產收益率、每股收益連續幾年保持了不同程度的增長,其中,(1)主營業務利潤率近三年年平均增長率為35.12%；(2)總資產收益率近三年年平均增長率為15.99%,2002年比2001年下降0.85%,2001年比2000年增長23.68%；(3)每股收益2002年比2001年增長10.16%,2001年比2000年增長67.32%,近三年年平均增長率為76.10%,保持了高速增長態勢；(4)凈資產收益率2002年比2001年下降35.88%,2001年比2000年提高15.94%,但2002年度華夏銀行接受其股東補充權益8億元使該年度凈資產增加幅度較大,如扣除此不可比因素的影響,2002年凈資產收益率為25.19%,比2001年下降17.55%。華夏銀行之所以取得良好的業績主要得益于及時調整業務結構,提高非利息收入比重,調整資產債務結構,積極吸納短期存款降低利息支出,適度增加貸款投放量增加利息收入,嚴格信貸資產風險控制,提高資產質量,加強內部管理,嚴格控制無效費用支出。

　　表13是2002年華夏銀行盈利能力指標與上市銀行的對比分析,從中可以看出,華夏銀行凈資產收益率位居銀行類上市公司之首,高于上市銀行平均水平；總資產收益率位居第四位,每股收益位居第四位,主營業收入利潤率位居第四位。

　　總體上看華夏銀行盈利水平逐年增長,盈利能力逐年提高,隨著募集資金項目投入運營,預期盈利水平將進一步提高,在行業內的競爭能力將會進一步增強。表14近3年華夏銀行資產運營效率變化表

　　年度 2003年中期 2002年 2001年 2000年指標每元資產創造營業收入(元) 0.019 0.0350.0390.037每元股東資產創造營業收入(元) 0.96 1.73 1.84 2.55每元營業費用創造營業收入(元) 3.723.353.52 3.35表15 2002年華夏銀行與已上市銀行運營效率比較表

　　單位華夏銀行 上市銀行 招商銀行指標平均值每元資產創造營業收入(元) 0.0350.0330.030每元股東資產創造營業收入(元) 1.73 0.93 0.75每元營業費用創造營業收入(元) 3.352.562.50

　　單位民生銀行 浦發銀行 深發展A指標每元資產創造營業收入(元) 0.039 0.0290.33每元股東資產創造營業收入(元)0.45 1.02 1.49每元營業費用創造營業收入(元) 1.54 3.15 3.05

　　從表14可以看出華夏銀行資產運營效率近幾年來比較平穩,其中,每元資產創造營業收入2002年比2001年下降10.25%,每元股東資產創造營業收入同比降低5.98%,每元營業費用創造營業收入同比下降4.83%。

　　表15是華夏銀行與上市銀行的對比分析,從中可以看出,華夏銀行每元資產創造營業收入、每元股東資產創造營業收入和每元營業費用創造營業收入三項指標均高于上市銀行平均水平。目前華夏銀行處于發展上升期,隨著市場份額擴大并逐漸穩定以及營業收入的不斷增長,華夏銀行每元資產創造營業收入、每元股東資產創造營業收入和每元營業費用創造營業收入等指標將會呈現穩定上升態勢。

　　總體來說華夏銀行資產運營效率逐年提高,與上市銀行相比處于領先水平,由此反映出華夏銀行在權衡資產收益性、流動性及安全性三者之間關系時具有豐富的經驗。

　　二、資產流動性、償債能力及安全性分析

　　1、資產流動性及償債能力分析表16 近四年華夏銀行資產流動性指標和現金流量變化表

　　年度行業標準 03年中 2002年 2001年 2000年 1999年指標流動性比例(%) 人民幣 ≥25 50.9173.7455.47 53.50 64.09

　　外幣 ≥60 75.28 68.20 25.21 30.78 74.32備付金比例(%) 人民幣 ≥512.3124.8532.42 28.33 32.73

　　外幣 ≥513.53 13.82 16.83 25.36 17.14中長期貸款比例(%)人民幣 ≤120 92.9777.3297.92 61.06 108.08

　　外幣 ≤60 28.79 29.51 29.37 19.72 17.33每元資產經營活動產生的現金凈流量(元)-0.0810.12 0.15 - -每股經營活動產生的現金凈流量(元/股) -6.60 8.80 8.14 --表172002年華夏銀行與上市銀行資產流動性指標及現金流指標比較表

　　單位行業標 華夏 招商 民生 浦發 深發指標 準值銀行 銀行 銀行 銀行 展A流動性比例(%) 人民幣 ≥2573.7457.85 64.46 39.34 37.15

　　外幣 ≥60 68.20 127.42 36.46 90.24 111.1中長期貸款比例 人民幣 《120 77.32130.6984.00 74.11 107.43

　　外幣 《6029.51 36.65 24.90 15.93 2.20單位資產經營活動產生的現金凈流量(元) 0.120.0920.14 0.029 0.051每股經營活動產生的現金凈流量(元/股) 8.80 5.96 13.68 0.3584.39

　　從上表可以看出,華夏銀行資產流動性比例、中長期貸款比例等反映資產流動狀況的財務指標均符合行業標準并優于行業內上市銀行；從資產結構上看,2002年12月31日華夏銀行除持有現金及銀行存款6.21億元外,還持有大量流動性較強的債券資產,作為隨時支付儲備,其中可隨時變現的債券投資近104.04億元。另外,從2002年華夏銀行與上市銀行資產流動性和現金流量對比表看,華夏銀行與上市銀行相比：(1)單位資產經營活動產生的現金凈流量、每股經營活動產生的現金凈流量指標均處于較好水平,說明其在現金流管理方面具有明顯的優勢,(2)流動性比例指標水平較高、中長期貸款比例指標處于較低水平,說明華夏銀行資產流動性較好,總的看來,華夏銀行資產流動性較好,流動性儲備充分,流動性風險相對較低,現金流量充沛,財務支付風險較小,償債能力較強。

　　2、資產安全性分析表18 1999年―2003年中期華夏銀行資產安全性變化表

　　年度行業標值 03年中期 2002年 2001年 2000年 1999年指標資本充足率(%)≥88.01 8.507.639.03 9.19不良貸款比例(%) ≤15 4.69 5.45 7.03 4.72 8.22利息回收率(%)--96.1296.20 96.36 -單一最大客戶比例(%) ≤10 4.84 5.57 19.62 27.3239.47最大十家客戶比例(%)≤50 39.61 43.57 96.71 109.72 179.45存貸款比例(%)≤7564.03 57.73 56.3857.50 57.83不良貸款準備金覆蓋率(%) - 55.91 55.99 55.29 60.8271.12表192002年華夏銀行與上市銀行資產安全性比較表項 目標準值 華夏銀行 上市銀行 招商銀行

　　平均值資本充足率(%) ≥8 8.50 9.68 12.57不良貸款比例(%) ≤15 5.455.435.99利息回收率(%)- 96.12 94.46 97.31單一最大客戶比例(%) ≤10 5.576.256.44最大十家客戶比例(%) ≤50 43.57 44.15 39.83存貸款比例(%) ≤75 57.7356.5656.55準備金覆蓋率%- 55.99 47.46 46.81項 目民生銀行 浦發銀行 深發展A資本充足率(%)8.228.549.49不良貸款比例(%) 2.04 3.38 10.29利息回收率(%) 95.44 96.9688.13單一最大客戶比例(%)4.95 7.36 -最大十家客戶比例(%) 49.37 43.25 -存貸款比例(%) 55.2458.9555.50準備金覆蓋率% 61.07 50.30 31.65

　　從表18可以看出,華夏銀行的不良資產占全行資產的比例由1999年的8.22%下降到2002年的5.45%,2003年中期為4.69%,連續幾年均低于人民銀行規定15%的標準,在上市銀行中處于優良水平。存貸款比例近四年連續保持在55-60%左右,連續幾年均低于人民銀行規定75%的標準,在上市銀行中處于較好水平。

　　從資產結構看,截止到2002年12月31日,盈利性資產占總資產的92.25%,其中,貸款占總資產的49.57%,投資占總資產的20.13%,非盈利性資產僅占7.75%；從貸款期限上看,短期貸款占總貸款額的66.48%,風險相對較大的中長期貸款僅占貸款總數的23.93%；從貸款擔保方式上看,最容易形成不良資產的信用貸款只占貸款總數的0.31%；從信貸資產質量上來看,華夏銀行的信貸資產風險分類結果顯示,良性貸款占總貸款的94.55%,其中,正常比例為85.69%,關注比例為7.98%,不良貸款占5.45%,其中,次級為3.81%,可疑和損失的比例為2.52%；從不良貸款比例來看,華夏銀行不良貸款比例由1999年的8.22%逐步降低到2002年的5.45%,2003年中期為4.69%,在上市銀行中處于較低水平；從準備金提取水平來看,不良資產準備金覆蓋率達到不良資產的55.99%,2003年中期為55.91%,與上市銀行相比處于較高水平；從利息回收率來看,華夏銀行近幾年來一直保持超過96%的較好利息回收率水平；但在資本充足率來方面,華夏銀行較低,從理論上講長期保持較低的資本充足率會削弱抵抗風險能力,但與上市銀行相比因其資產流動性較強,現金流充沛,信貸資產質量較高,存貸款結構匹配較好,隨著募集資金的到位,資本充足率將得到提高,從而使其抗風險能力增強。

　　此外,華夏銀行的單一最大客戶比例符合最大單一客戶貸款余額不得超過資本凈額10%的監管要求,低于上市銀行平均水平；最大十家客戶貸款比例也符合中國人民銀行對最大十家客戶貸款余額不得超過資本凈額50%的監管要求,低于上市銀行平均水平。從現狀看,這些客戶的實力較強、經營狀況良好,預期會從他們那里獲得穩定的收益。但若其中一家或某幾家出現償付問題,則可能會面臨較大的集中性風險,華夏銀行一直在關注此項風險,并已采取了包括對集中度較高的客戶時時風險監控、壓縮貸款等有效措施。總體上來看華夏銀行資產質量較高,使公司資產收益、流動、安全三者之間達到了良好的結合。

　　發展戰略篇：建成一流的現代化商業銀行

　　一、公司戰略目標

　　市場化、國際化和信息化是未來五到十年全球銀行業發展的大趨勢,也是我國銀行業改革發展的必由之路。華夏銀行將隨時跟蹤世界銀行業發展的新趨勢,加快公司的市場化進程,以國際化先進水平為標準,以先進的技術手段為支撐,提高公司的業務創新和技術創新水平,不斷提升公司的核心競爭力和綜合實力。在未來3年左右的時間內華夏銀行的總資產規模、一般性存款和貸款余額將力爭分別達到3000億元、2500億元和1800億元以上；分行機構達到33個；客戶總量達到1006萬戶；網上客戶達到30萬戶,銀行卡發卡量達到1000萬張；不良貸款率和資本充足率均達到國際標準和國內同行業的較好水平。

　　二、實現戰略目標的措施

　　1、業務拓展：以客戶為中心、以市場為導向,確立和增強市場化理念,開拓企業金融、個人金融、同業金融、中間和資金等業務,加快公司組織結構和業務流程由傳統銀行向現代商業銀行轉型；通過市場化運作,積極拓展公司的業務發展空間。

　　2、產品開發：遵循市場主導、服務至上的方針,按照靈便快捷和顧客愉悅的原則,不斷創造滿足客戶需求的精良產品,通過營銷使具有華夏銀行特色的重點服務產品深入人心,在研究客戶潛在需求、強化產品服務內涵的基礎上,不斷推陳出新。在傳統的存、貸、匯平臺拓展業務基礎上,加強中間業務方面產品研究開發的力度。公司成立了產品開發部門和金融創新委員會,指導、協調全行業務創新和產品開發活動。

　　3、人力資本開發：公司始終將人力資源的開發與利用放在極其重要的地位,實施“以人為本”的人力資源管理戰略。建立和完善與市場經濟相適應的、與國際慣例相接軌的人力資源管理機制,包括引進吸納機制、流動配置機制、考核激勵機制、監督約束機制和開發培訓機制。加強人力資源的市場化管理,引進具有國際先進水平和國際金融業實踐經驗的高層次經營管理人才,實現＂國際人才本土化＂,通過有效的措施加快公司重點人才群體的培養,實現＂國內人才國際化＂。努力建設一支高素質的、一流的員工隊伍。

　　4、技術開發與創新：公司堅持“科技興行”戰略,積極構建銀行機構網絡和電子網絡,努力依托科技手段,實現銀行網絡化、服務信息化、業務電子化和管理現代化。進一步整合銀行服務渠道,提升銀行個性化服務水平,并使計算機系統可以適應混業經營的需要。改革科技工作體制,加強技術人員與業務人員的緊密聯系,促使業務管理與信息技術交融發展、良性互動,逐步過渡到全面的集成整合。通過技術開發、創新、升級和推廣應用,使公司電子化水平在國內銀行業中位居前列,并具備較明顯的技術和競爭優勢。

　　三、股票的成功發行與上市為公司發展戰略的實施提供了堅實平臺

　　華夏銀行本次發行人民幣普通股股票10億股所募集的資金將計入公司的核心資本,全部充實資本金,這將大大改善公司財務狀況,使公司資產進一步優化,大大增強了公司的運營實力和抗風險能力。本次發行股票所募集的資金主要用于機構網點建設、電子化建設、人才培訓、購置固定資產以及資金運營等。

　　此次募集資金對于實現公司的發展戰略將起到巨大的支持和保障作用。有利于促進公司“立足經濟發達城市、輻射全國”的機構體系建設目標,加快公司科技型現代商業銀行的建設,進一步增強現有分支行的盈利能力、抵御風險能力和綜合經營實力；同時將增強公司人力資源開發培訓力度,提高員工的整體素質。公司將充分利用本次股票發行上市的大好時機,實施市場化、國際化和信息化戰略,按照國際一流商業銀行的標準和規范,對公司治理結構、經營理念、管理體制、風險控制、激勵機制、創新能力以及人力資源開發與管理等進行有計劃的全面改造,以國際化和信息化帶動現代化,逐步把公司建設成為具有國際先進經營管理水平的現代化商業銀行。

　　投資價值篇：銀行股中的新貴

　　截止目前,銀行類上市公司共有深發展A(000001)、浦發銀行(600000)、民生銀行(600016)和招商銀行(600036)四家,下面從幾個方面進行比較。

　　一、銀行類上市公司基本情況對比

　　從表20可以看出,已經上市的四家銀行,總股本和流通股本均較大,而且差別也較大,但它們的每股凈資產、凈資產收益率和每股收益卻很接近,反映出在目前銀行業務同質化顯著的情況下盈利能力也呈現平均化的傾向。從華夏銀行情況來看,本次發行完成后其總股本及流通股規模在上市公司中均處于中等水平。目前主要財務指標中每股凈資產為1.60元,為已上市銀行的一半左右,但本次發行完成后其每股凈資產將大幅提升到2.60元左右。華夏銀行凈資產收益率指標高于已上市銀行50%左右,但是伴隨著發行后凈資產規模的顯著上升,該指標也將回落到與其他上市銀行均等的水平。與證券市場平均水平和其他行業相比,銀行類上市公司的盈利能力有著明顯優勢,其歷年收益水平遠高于證券市場平均水平,且盈利水平穩定,其行業優勢決定了其投資價值高于其他大多數行業。表20銀行類上市公司基本情況表

　　深發展 浦發銀行 民生銀行 招商銀行 平均

　　(000001) (60000) (600016) (600036)總股本(萬股) 194582.21391500.00336273.77 570681.80 373259.45流通股本(萬股) 140936.20 90000.0068022.50150000.00 112239.68每股凈資產(元) 1.94 2.75 2.32 2.82 2.46每股收益(元)0.220.36 0.34 0.30 0.305凈資產收益率(%) 11.47 16.15 14.85 10.8113.32股票價格(元)11.08 11.77 10.03 11.38 11.07市盈率(倍)49.94 35.85 38.0037.4540.31市凈率5.71 4.28 4.32 4.05 4.59

　　注：

　　1、表中基本數據均為2002年年報數據；

　　2、涉及二級市場的市盈率、市凈率按2003年7月1日的收盤價及2002年年度財務數據計算；

　　3、數字均精確到小數點后兩位；

　　4、股票價格指2003年7月1日的收盤價；

　　二、銀行類上市公司二級市場表現情況對比

　　從表21中可以看出,銀行類上市公司二級市場走勢明顯強于大盤,表現出良好的抗跌性和領漲特征。在2002年大盤總體下跌的弱勢行情中,其16.45%的平均跌幅低于滬、深兩市綜指分別為17.52%和18.32%的大盤跌幅；2003年上半年的上升行情中,銀行類股票成為領漲大盤的主流品種,上漲幅度遠超過同期大盤指數漲幅。銀行類上市公司的這種既抗跌、又能領漲的市場表現適合投資者尤其是機構投資者進行中長期投資。表21銀行類上市公司二級市場表現情況表股票名稱2002年2002年“6.24”震幅 2003年上半年震幅

　　漲幅(%) 最低價 最高價 最大震幅 最低價 最高價 最大震幅

　　(元) (元) (%) (元) (元) (%)深發展 -13.14 10.80 15.50 43.52 9.9113.9040.57浦發銀行 -4.72 14.09 18.30 29.88 8.98 14.20 58.13民生銀行 -25.3710.1112.98 28.39 8.80 14.10 60.23招商銀行 -22.55 8.58 11.92 38.93 8.0213.6670.32平均 -16.45 - - 35.18 - - 57.31滬綜指 -17.52 1455.31 1748.8920.171311.68 1748.60 33.31深綜指 -18.32 427.04 523.38 22.56 378.89453.4519.68

　　注：

　　1、2002年漲幅按2001年底與2002年底收盤價計算；

　　2、鑒于6.24行情及2003年元旦后行情重大盤及表中所列個股股價均為上漲,而不同個股行情起止時間不同,為便于更準確描述市場表現,我們對該兩次行情以“震幅”代替“漲幅”來說明大盤及個股市場表現。

　　3、2002年“6.24”震幅按6.24前后一個月內的最高價與最低價計算,2003年元旦后震幅按2003年元月2日至7月1日最高價與最低價計算；

　　4、平均值是四家上市銀行的簡單算術平均；

　　5、年度漲幅已考慮除權因素,其他漲跌幅度的計算沒有考慮除權因素；

　　6、表中數據均精確到小數點后兩位。

　　三、華夏銀行二級市場定價分析

　　為了比較全面準確地反映由華夏銀行的總股本、流通股本、每股收益、每股凈資產等指標所決定的二級市場價格,我們采用平均市盈率及平均市凈率定價模型、EV/EBIT比值定價模型對其進行定位分析。

　　1、市盈率、市凈率定價模型

　　從滬深兩市銀行類可比上市公司分析,滬深兩市銀行類上市公司市盈率、市凈率狀況如表22所示：表22：銀行類上市公司市盈率、市凈率狀況股票名稱總股本 流通股本 每元收益 每股凈資

　　(萬股) (萬股) (元) 產(元)深發展 194582.21 140936.20 0.22 1.94浦發銀行391500.0090000.00 0.36 2.75民生銀行 336273.77 68022.50 0.34 2.32招商銀行570681.80150000.00 0.30 2.82平 均 373259.45 112239.68 0.305 2.46華夏銀行350000.00100000.00 0.282 2.60股票名稱 收盤價 市盈率 市凈率 收盤價 增長率

　　02/1231 (倍) (倍) 03/7/1 (%)深發展 10.49 47.68 5.41 11.08 5.62浦發銀行9.8627.39 3.59 11.77 19.37民生銀行 9.19 27.03 3.96 10.03 9.14招商銀行 8.1427.132.89 11.38 39.80平 均 9.42 32.31 3.96 11.07 18.48華夏銀行 - - - --

　　注：

　　1、表中基本數據均為2002年年報數據。

　　2、二級市場的市盈率、市凈率按2002年12月31日的收盤價及2002年年度財務數據計算。

　　3、股價增長率按照2002年12月31日的收盤價與2003年7月1日的收盤價計算。

　　根據平均市盈率和平均市凈率定價模型,滬深兩市銀行類上市公司平均市盈率和平均市凈率分別為32.31倍和3.96倍。華夏銀行2002年年度的每股收益為0.282元(全面攤薄),發行后每股凈資產為2.60元(初步估算),由此可以計算出華夏銀行的股價分別為：按照市盈率計算華夏銀行二級市場價格為9.11元左右；按照市凈率計算華夏銀行二級市場價格為10.30元左右。

　　在目前市場情況下,以市凈率為主要標準來定位華夏銀行二級市場的價格比較合理。按市凈率和市盈率分別占60%和40%的比例來定位,華夏銀行的二級市場價格為9.11×40%＋10.30×60%＝9.82元。

　　2、EV/EBIT定價模型

　　滬深兩市銀行類上市公司EV/EBIT比值如表22 所示：表22 銀行類上市公司EV/EBIT比值股票名稱 總股本 流通股收盤價企業凈

　　(萬股) 本(萬股) 02/12/31 負債

　　(萬元)深發展 194582.21 140936.20 10.49 3206287.58浦發銀行391500.0090000.00 9.86 8823514.79民生銀行 336273.77 68022.50 9.193747907.90招商銀行570681.80 150000.00 8.14 1520377.60平 均 373259.45112239.68 9.42-華夏銀行 250000.00 0- 2551040.66股票名稱 企業息 EV/EBIT 收盤價增長率

　　稅前利03/7/1 (%)

　　潤(萬元)深發展 159970.78 32.79 11.08 5.62浦發銀行 306752.08 41.3411.7719.37民生銀行 121539.90 56.28 10.03 9.14招商銀行 257027.00 23.9911.3839.80平 均 - 38.60 11.07 18.48華夏銀行 115124.35 - - -

　　注：

　　1、表中基本數據均為2002年年報數據。

　　2、EA/EBIT按照2002年12月31日的收盤價及2002年年度財務數據計算。

　　3、公司的總股本、流通股本按照2002年12月31日的數據計算。

　　4、股價增長率按照2002年12月31日的收盤價與2003年7月1日的收盤價計算。

　　根據EV/EBIT比值定價模型計算,華夏銀行二級市場價格為8.98元左右。

　　總上所述：根據平均市盈率和平均市凈率定價模型、EV/EBIT比值定價模型的計算結果,我們得出：華夏銀行二級市場的價格應在8.90―9.90元左右。

　　風險篇：積極應對入世挑戰

　　在分析華夏銀行投資價值的同時,投資者對華夏銀行的風險因素也應給予充分的關注。公司主要面臨以下幾個方面的風險：

　　一、貸款損失風險

　　貸款到期時,如果借款人不能按時足額償還本息,造成逾期甚至形成呆賬,公司將面臨收益不確定甚至貸款損失的可能。貸款業務是公司主要的資產業務,因此貸款損失風險是公司最主要的信用風險,其主要包括貸款組合風險、不良貸款風險和貸款集中風險等。

　　二、流動性風險

　　流動性風險指商業銀行不能滿足存款支取和合理的貸款發放而給銀行自身業務所帶來的影響。如果公司在經營過程中,出現資產與負債的期限不匹配、結構不合理可能導致短期內不能滿足客戶需要,而又不能以合理價格及時融通足夠的資金,從而不能滿足存款支取和合理的貸款發放而給公司自身業務帶來不良影響。

　　三、利率變動風險

　　現階段人民幣存貸款利率變動,主要由宏觀經濟政策和金融貨幣政策所決定,市場化影響程度較弱,利率風險仍屬政策性風險。隨著利率改革步伐的加快,人民幣存貸款利率受市場影響程度和利率的變動幅度將逐步加大。面對利率變動的可能性和對商業銀行的影響,如果在優質客戶的競爭中銀行不具有成本優勢,既不能鞏固自己的優質客戶資源,又不能平衡因客戶業務所產生的風險。資產負債的期限與金額不匹配,存貸款利率變動也將對公司收益產生不確定性影響。因此,未來利率變動將逐步成為公司面臨的主要風險之一。

　　四、競爭風險

　　隨著我國市場經濟的進一步完善,以國有獨資銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行為主體的商業銀行體系已經形成,國內同業之間在客戶、資金、服務、科技、人才等方面的競爭日益激烈。華夏銀行同國內各家銀行一樣,都面臨著嚴峻的挑戰。

　　按照我國加入WTO后金融開放的要求,外資銀行機構會加快在中國境內設立分支機構和開辦業務的步伐。外資銀行會憑借資金、技術、服務、管理、創新和熟悉國際市場等優勢條件,與中資銀行展開競爭,華夏銀行面臨市場競爭加劇的風險。

　　針對以上風險,公司已有充分的對策。為此,公司繼續堅持穩健經營和高質量發展的經營宗旨,完善風險管理、內部控制與經營核算體系,提高系統風險防范能力。公司將通過加強與國際銀行的交流與合作,借鑒國際銀行先進的管理經驗和管理方法,提高參與國際競爭的能力。同時大力提高業務、服務和管理的創新能力,加快形成核心競爭力和競爭優勢,有效的防范和化解由各種不確定因素帶來的風險。

　　結論：華夏銀行作為一家具有高素質、較好成長性的股份制商業銀行,在風險管理、金融科技、業務創新、人員素質等方面均居同行業領先地位；公司財務狀況良好,資產的盈利性、安全性和流通性較高。公司將以本次股票發行為契機,進一步擴大業務和資產規模,以國際化的大銀行為標準,實施技術和業務創新,提升核心競爭力,實現高質量發展,把公司建成具有國際先進管理水平和較大規模的現代化商業銀行。綜合各方面分析可以得出結論：華夏銀行是一家具有較高投資價值的上市公司,值得投資者中長期關注。上海證券報博星投資咨詢有限公司