要使銀行體系更加積極地銷售直接融資產品；在政策上要體現對直接融資的支持,要使儲蓄者感覺到直接融資產品在不少方面比儲蓄產品更有吸引力；在監管政策方面要有運作的余地

　　北京消息中國人民銀行行長周小川日前在京表示,從今年的經濟金融統計指標看,貨幣供應量增長幅度比較大,貸款增長比較猛,間接融資占比越來越大的問題較為突出。要解決這 個問題,既要充分考慮國情,又應有所創新,要加大力度發展直接融資。

　　周小川22日在中國社會科學院金融研究所舉辦的金融體制創新:問題與挑戰研討會上發言時說,我國儲蓄率已達GDP的40%左右,今年還可能略有上升。與此同時,外商直接投資還非常踴躍,每年新增加部分相當于GDP的5%左右。這么高比例的儲蓄率需要有合理的使用結構。如果債務融資渠道運用的比例過大的話,會使得全社會資產負債率進一步惡化,會加大整體的金融風險,也不利于整個社會金融結構的改善。長期下去,不僅會帶來宏觀方面的問題,也會帶來微觀層面的問題。

　　周小川就解決債務融資比例過大的問題提出三點看法:

　　首先,如何能夠使銀行體系更加積極地銷售直接融資產品(股本投資產品)。在我國商業銀行主導融資媒介的狀況下,如果我們不想辦法發揮商業銀行的積極性、主動性(其中也包括組織結構上的安排),問題的解決就會比較慢,從而使風險逐步積累。如關于基金的代銷是否可以變成作為銀行自己的產品進行銷售；

　　其次,在政策上要體現對直接融資的支持,要使儲蓄者感覺到直接融資產品在不少方面比儲蓄產品更有吸引力。比如美國的401K條款,通過免稅的支持,使儲蓄資金更多地運用養老基金方式并使資金流向直接融資,使直接與間接融資比例發生了很大的變化。而我國還沒有相關的政策支持這樣的轉變,這是需要思考和研究的問題；

　　第三,在監管政策方面我們有運作的余地。當我們嚴格按照巴塞爾協議對資本充實率進行要求時,銀行吸收存款再放貸必然增加其風險資產數量,這就意味著要有更多的資本金。當銀行沒有那么充裕的資本金時,就會考慮少用存貸款產品,多用客戶自擔風險的金融產品,特別是直接融資產品。下一步國有商業銀行的改革要像農村信用社改革一樣,要摘除包袱,走上新的起跑線,使商業銀行更加自覺地考慮自己想發展的產品和比例關系。

　　關于債券市場,周小川認為面臨著發展的挑戰。他說,債券市場要找出自己的路子,把蛋糕做大。一方面,我國經營狀況良好的公司非常容易獲得銀行貸款,這類公司缺乏發債動力。另一方面,一些融資困難類別的公司又得不到發債的批準,需要我們創新解決。我國債券市場主要的產品是國債、金融債、公司債、項目債。中央銀行要支持利用各種金融工程方法,把金融產品(包括信貸衍生產品)轉換為市場所能夠接受的債券產品,也包括金融債的形式。由于我國目前在債券產品和市場上仍存在著若干體制上的不順,這些問題的解決恐怕有一定難度,要選擇可行的方法。

　　周小川指出,應該從更全面的范圍考慮金融體系創新。要更多地關注社會保障體制對宏觀調控的影響,社會保障體制已經成了我國宏觀調控相當重要的組成部分,也是一個瓶頸環節。宏觀調控中,近年貨幣政策的擴張程度已經比較高了,特別是今年貨幣供應量和貸款增長都比較快,財政方面仍繼續采用積極財政政策,很多資金最終已變為消費型資金。但是問卷調查和商業銀行的調查表明,盡管居民手中的錢很多,但消費需求依然不夠高。如果貨幣政策、財政政策擴張的結果看不到消費的增長,而是儲蓄率的持續增長,那就值得憂慮。問卷調查和商業銀行的調查反映,在收入增長條件下,影響消費需求的四大因素中三個都在社會保障的范圍之內。因此,社會保障體制的選擇、改革、進展已成為我們宏觀調控的一個重要的組成部分。

　　他說,社會保障體制的選擇及其改革直接關系到儲蓄總量和儲蓄模式,其對直接與間接融資的比例關系、股本投資和債務融資的相互關系的影響力,遠大于金融業可能想到和可能采取的措施。因此,在通過金融手段仍達不到理想效果的情況下,需要把社會保障體制問題放入研究中。上海證券報記者盧曉平