部分資金將可能從市場(chǎng)上抽走

　　新快報(bào)記者　吳譚　從歷史上看，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)股票市場(chǎng)的走勢(shì)都產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。1998及1999年兩次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，為1999年的大牛市提供了資金面的支持。

　　調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率意味著部分資金將可能從證券市場(chǎng)上抽走，由于貨幣政策的時(shí)滯性，上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的影響更多的是心理上的而不是實(shí)際上的。但由于目前投資者本來就對(duì)市場(chǎng)缺乏信心，在這一時(shí)機(jī)出臺(tái)這樣的政策，會(huì)使投資者更加看淡后市。

　　沖擊巨大

　　1998年，央行決定，自3月21日起對(duì)存款準(zhǔn)備金制度實(shí)行改革，并降低中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率，其中法定存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)到8%，存、貸款利率平均微調(diào)了0.16個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。其后股指基本上在一個(gè)上升通道中運(yùn)行。1999年11月21日央行再次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率，下調(diào)幅度為2個(gè)百分點(diǎn)，即由8%下調(diào)到6%，這使得金融機(jī)構(gòu)可用資金將增加近2000億元，此次調(diào)整對(duì)市場(chǎng)并沒有產(chǎn)生立竿見影的效果，不過，從中長(zhǎng)期看，股市還是維持向上的趨勢(shì)。

　　廣州證券的分析師表示，股票市場(chǎng)方面，存款準(zhǔn)備金率將要調(diào)整的消息也屢屢成為空方打壓市場(chǎng)的利器，如5月中旬央行一季度貨幣政策報(bào)告中提到將適時(shí)考慮存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整。報(bào)告見報(bào)后，市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)交易日的下跌，在一些權(quán)威人士連續(xù)多次公開發(fā)表“調(diào)整存款準(zhǔn)備金率時(shí)機(jī)尚不成熟”的看法后，市場(chǎng)才止跌回穩(wěn)。

　　銀行板塊可能領(lǐng)跌

　　銀根收緊將對(duì)上市公司基本面，尤其是上市銀行基本面產(chǎn)生一定的影響。有分析師指出，央行此時(shí)出臺(tái)此政策對(duì)即將招股的華夏銀行無疑是一重大利空，上調(diào)準(zhǔn)備金率將影響上市銀行的盈利水平，今日開盤后銀行板塊可能會(huì)領(lǐng)跌大盤。

　　今年一季度4家上市銀行的平均存款準(zhǔn)本金率為8.05%，僅比法定存款準(zhǔn)備金率6%高出2個(gè)百分點(diǎn)。雖然目前普遍預(yù)期此次準(zhǔn)備金調(diào)整屬于1-2個(gè)百分點(diǎn)的微調(diào)，但有可能使上市銀行縮小貸款規(guī)模，壓縮投資比重，這就勢(shì)必會(huì)降低銀行的盈利水平，具體影響程度將取決于銀行資金成本的高低，對(duì)于像招商銀行這樣能夠吸收大量低成本的儲(chǔ)蓄存款的銀行來說，影響程度相對(duì)較小，成本優(yōu)勢(shì)將有所顯現(xiàn)。

　　對(duì)上市銀行的影響，不僅在于貸款規(guī)模縮減后盈利的減少，同時(shí)還有債市的調(diào)整預(yù)期。由于投資渠道過于狹窄，對(duì)債券的投資成為銀行的主要資金運(yùn)用渠道之一。

　　央行存款準(zhǔn)備金上調(diào)，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度的放慢將從源頭減少債市資金的供給，而使債市看淡。準(zhǔn)備金上調(diào)后，資金集中于央行，而且適用1.89%的銀行利率，屆時(shí)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步向央行集中轉(zhuǎn)移。

　　上市公司貸款難度增大

　　對(duì)于信貸依賴度高、盈利預(yù)期差的公司屬于利空。對(duì)銀行來說，上市公司相對(duì)于其他企業(yè)更具吸引力，它們往往是銀行的授信對(duì)象。但是對(duì)于信貸依賴度高和盈利預(yù)期不佳這兩類公司來說，屬于例外，在銀根緊縮的情況下，它們往往成為被擠在門外的對(duì)象。

　　今年一季度末，1238家A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為65.31%，在直接籌資渠道不暢的情況下，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的態(tài)勢(shì)，也就是說，上市公司對(duì)銀行信貸的依賴度也在逐步增加。

　　另一類受到?jīng)_擊的行業(yè)是房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)作為資金密集型的產(chǎn)業(yè)，對(duì)于開發(fā)資金的需求十分巨大，在規(guī)范和整頓房地產(chǎn)行業(yè)的各項(xiàng)政策中，“商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)申請(qǐng)的貸款，嚴(yán)禁以房地產(chǎn)開發(fā)流動(dòng)資金貸款及其他形式貸款科目發(fā)放”和“嚴(yán)格防止建筑施工企業(yè)使用銀行貸款墊資房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目”兩項(xiàng)政策影響最大。由于央行下發(fā)的《要求加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理》中，有很多強(qiáng)制性的規(guī)定，所以必然對(duì)地產(chǎn)公司構(gòu)成沖擊。

　　(風(fēng)翔/編制)