本報記者 鄭文

　　“點剎車”不是“急剎車”

　　“存款準備金率調高1個點非常必要，但只能說是在點剎車。”中國社會科學院金融研究所王松奇在接受記者采訪時表示。他認為，近幾個月來我國經濟中出現了明顯的結構性失 衡，主要表現在生產資料價格上漲太快、地方政府基建投資增長過快、房地產投資局部過熱等方面。但是，跟以往幾次調整比起來，此次調高一個點力度不大，可以說是“點剎車”而不是“急剎車”，貨幣政策只是微縮而不是嚴格的收縮。這樣做是明智的，因為實際上前幾個月，央行已通過對商業銀行貸款進行“窗口指導”等微調的方式吸收了一部分金融體系的流動性，其效果已相當于提高存款準備金率兩個點。

　　王松奇認為，此次準備金率提高對個別不良資產比率較高的銀行如農業銀行影響較大。而對其他各家銀行來說，由于它們手中尚掌握著一些流動性較強的資產，包括2萬多億元國債、金融債，還持有4000多億元中央銀行票據，隨時可以變現，所以調高一個點減少商業銀行1500億元的頭寸不會在社會上產生嚴厲的緊縮效應。

　　湘財證券研發中心崔巍博士則認為，這次調整是對前期貨幣供應量增長判斷為“過快”而采取的應對措施。由于顧及到這一政策工具具有強烈的收縮作用，央行可能會根據實際運行情況，反向運用公開市場操作予以相應補救。

　　對證券市場影響幾何

　　盡管早有跡象表明將調高準備金率，但真正實施起來，還是令證券市場有點措手不及。國泰君安固定收益證券部總經理周理告訴記者，該政策將對債市帶來直接影響。由于本周第七期國債到了繳款期，華夏銀行又面臨發行上市，市場正處于資金需求旺盛期。這時候收緊銀根，將使債市資金更趨緊張。但考慮到9月份正好是前期公開市場操作到期的時候，屆時央行將向市場投放1500億元基礎貨幣，正好可以對沖此次準備金率調整帶來的緊縮效應。周理認為，此次調整對債市更主要的影響在于心理方面。

　　此次調整對股市的影響則是間接的。湘財證券研發中心崔巍博士指出，調整存款準備金率是貨幣政策工具中作用最為強烈的一項。對證券市場而言，總體上是屬于系統性利空風險。短期內，貨幣市場資金吃緊，利率上揚，股票市場和債券市場都將面臨打壓。他認為，受該消息影響，股票市場將繼續下探，加速中期底部的形成。債券市場受資金面的影響和市場利率的上升，總體上將出現下跌走勢，特別是固定利率債券。

　　也有業內人士持相對樂觀的態度。王松奇認為，央行有意向提高存款準備金率這一消息已在兩個月之前就宣布了，市場對央行“點剎車”這一利空也已有所反應，因此證券市場不會受太大的影響。

　　北京證券研發部范國英還認為，此次存款準備金率調整的“信號”作用要遠大于其對貨幣乘數的實質影響，它預示著貨幣政策的正式收緊；同時，此次調整的目的更多地在于防范銀行系統風險，對貸款過快增長予以警示，而非抑制通貨膨脹。