市場觀察

　　不知不覺中，市場又迎來了一輪擴容的高峰，其中像華夏銀行這種超級大盤股也已經安排發行，8、9月份的籌資量很可能會創出年內新高。

　　過去，人們的確是很害怕發行大盤股的，至于一次發行量達10億股，籌資幾十億的超 級大盤股，更是避之不及。想當年，上海石化還是分幾次在滬深兩個市場發行的。當然，現在市場規模大了，機構投資者也多了，承受力比以前要大大提高。特別是在今年，還出現了在價值投資的旗幟下炒作大盤股的行情，以至于有人還認為，股票盤子不怕大，越大越有人炒。那么，事實是否真的如此呢？

　　實際情況是，當年以4．22元發行的中國石化，直到現在股價仍然低于發行價，即便是在大盤股炒作最火爆的時候，它也沒有讓按發行價取得股票的社保基金解套。另外一個超級大盤股中國聯通，不管怎么說總是電信行業的成長股，但是其股價就是所有1200多個股票中價格最低的，那些哪怕是連續虧損，并且可能要被摘牌的股票，價格還是比它高。還有寶鋼股份，今年上半年業績達到每股0．30元，即便全年按0．50元算，現在不到5．5元的價格，市盈率才11倍，而且按照去年每股派0．30元紅利來算，市價投資的收益遠遠高于同期銀行存款。為什么會出現這種情況呢？原因可以找出很多，但是最基本的一條無非就是它們的盤子太大，也就是說其流通盤對股價構成了制約。雖然這種情況比過去要好一些，但是最多只能說是有所改善，在本質上，還并不存在所謂的流動性溢價，而只有流動性折價。

　　大盤股之所以在市場上定位不高，本質問題是缺乏足夠的資金炒作。表面看來，股市似乎還是股票供不應求，新股發行大家都爭著搶。但是，這是一種特殊情況下的畸形現象，并不表明市場已經具備了足夠的承受力。舉一個簡單的例子，兩個籌資金額超過百億元的超級大盤股發行，都曾經導致股指的持續下跌。中國石化2001年7月發行的，發行時股指在2200點，這以后就一直下跌，直到當年10月份，股指回落到1500點左右時才止跌上漲；中國聯通是2002年9月發行的，當時股指在1600點以上，后來也是單邊下跌，到今年年初1300來點時才有所反彈。當然，不能把股指的下跌簡單地歸之為超級大盤股的發行，但是超級大盤股的發行，的確在很大程度改變了市場的資金供求關系，對股市的下跌是起了很大作用的。最近，上海股市也是陰跌不止，股指從4月中旬到現在，也已經跌去了200多點，股指已經回到今年1月14日以前的位置。究其原因，一批超級大盤股的發行消息無疑是產生了推波助瀾的作用。實際上這個問題也很容易理解，像本周五，滬市700多個股票的成交金額是42．74億元，而緊接著要發行的華夏銀行，籌資額就達到56億元。這樣一種資金格局，市場如何承受？超級大盤股，的確是股市的難以承受之重。

　　當然，股市不可能不發行股票，發行大盤股本身也沒有錯。但是，如果這一切不和市場的實際承受能力聯系起來，不顧條件、竭澤而漁般地進行擴容，那么就必然使得市場供求出現嚴重失衡，進一步導致股市的低迷。對這一點，市場各界應該引起高度警覺。

　　申銀萬國　桂浩明