市場觀察

　　不知不覺中，市場又迎來了一輪擴(kuò)容的高峰，其中像華夏銀行這種超級大盤股也已經(jīng)安排發(fā)行，8、9月份的籌資量很可能會創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　過去，人們的確是很害怕發(fā)行大盤股的，至于一次發(fā)行量達(dá)10億股，籌資幾十億的超 級大盤股，更是避之不及。想當(dāng)年，上海石化還是分幾次在滬深兩個(gè)市場發(fā)行的。當(dāng)然，現(xiàn)在市場規(guī)模大了，機(jī)構(gòu)投資者也多了，承受力比以前要大大提高。特別是在今年，還出現(xiàn)了在價(jià)值投資的旗幟下炒作大盤股的行情，以至于有人還認(rèn)為，股票盤子不怕大，越大越有人炒。那么，事實(shí)是否真的如此呢？

　　實(shí)際情況是，當(dāng)年以4．22元發(fā)行的中國石化，直到現(xiàn)在股價(jià)仍然低于發(fā)行價(jià)，即便是在大盤股炒作最火爆的時(shí)候，它也沒有讓按發(fā)行價(jià)取得股票的社保基金解套。另外一個(gè)超級大盤股中國聯(lián)通，不管怎么說總是電信行業(yè)的成長股，但是其股價(jià)就是所有1200多個(gè)股票中價(jià)格最低的，那些哪怕是連續(xù)虧損，并且可能要被摘牌的股票，價(jià)格還是比它高。還有寶鋼股份，今年上半年業(yè)績達(dá)到每股0．30元，即便全年按0．50元算，現(xiàn)在不到5．5元的價(jià)格，市盈率才11倍，而且按照去年每股派0．30元紅利來算，市價(jià)投資的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行存款。為什么會出現(xiàn)這種情況呢？原因可以找出很多，但是最基本的一條無非就是它們的盤子太大，也就是說其流通盤對股價(jià)構(gòu)成了制約。雖然這種情況比過去要好一些，但是最多只能說是有所改善，在本質(zhì)上，還并不存在所謂的流動(dòng)性溢價(jià)，而只有流動(dòng)性折價(jià)。

　　大盤股之所以在市場上定位不高，本質(zhì)問題是缺乏足夠的資金炒作。表面看來，股市似乎還是股票供不應(yīng)求，新股發(fā)行大家都爭著搶。但是，這是一種特殊情況下的畸形現(xiàn)象，并不表明市場已經(jīng)具備了足夠的承受力。舉一個(gè)簡單的例子，兩個(gè)籌資金額超過百億元的超級大盤股發(fā)行，都曾經(jīng)導(dǎo)致股指的持續(xù)下跌。中國石化2001年7月發(fā)行的，發(fā)行時(shí)股指在2200點(diǎn)，這以后就一直下跌，直到當(dāng)年10月份，股指回落到1500點(diǎn)左右時(shí)才止跌上漲；中國聯(lián)通是2002年9月發(fā)行的，當(dāng)時(shí)股指在1600點(diǎn)以上，后來也是單邊下跌，到今年年初1300來點(diǎn)時(shí)才有所反彈。當(dāng)然，不能把股指的下跌簡單地歸之為超級大盤股的發(fā)行，但是超級大盤股的發(fā)行，的確在很大程度改變了市場的資金供求關(guān)系，對股市的下跌是起了很大作用的。最近，上海股市也是陰跌不止，股指從4月中旬到現(xiàn)在，也已經(jīng)跌去了200多點(diǎn)，股指已經(jīng)回到今年1月14日以前的位置。究其原因，一批超級大盤股的發(fā)行消息無疑是產(chǎn)生了推波助瀾的作用。實(shí)際上這個(gè)問題也很容易理解，像本周五，滬市700多個(gè)股票的成交金額是42．74億元，而緊接著要發(fā)行的華夏銀行，籌資額就達(dá)到56億元。這樣一種資金格局，市場如何承受？超級大盤股，的確是股市的難以承受之重。

　　當(dāng)然，股市不可能不發(fā)行股票，發(fā)行大盤股本身也沒有錯(cuò)。但是，如果這一切不和市場的實(shí)際承受能力聯(lián)系起來，不顧條件、竭澤而漁般地進(jìn)行擴(kuò)容，那么就必然使得市場供求出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，進(jìn)一步導(dǎo)致股市的低迷。對這一點(diǎn)，市場各界應(yīng)該引起高度警覺。

　　申銀萬國　桂浩明