民生銀行周五發布公告稱：其轉債自8月27日進入轉股期，轉債的持有者可以轉換為A股。由于民生轉債總量有40個億，規模較大，投資者預期其對股價造成沖擊，股票轉債雙雙以陰線報收。筆者認為，這種調整恰恰為投資者提供了一個很好的介入機會。

　　中國經濟已步入一個快速發展階段，應堅定看好銀行業的發展前景。得益于宏觀經濟環境的轉變，今年四家上市銀行主營業務繼續保持高速增長的態勢。6月末，金融機構本外幣 各項貸款余額同比增長22.9%，利息收入也相應大幅度增加，上市銀行的存貸款比例比上年有較大的提高，利差也比上年有所擴大。由于貸款是有剛性的，雖然下半年受政策影響，貸款增速會減低，但銀行業的業績仍將保持快速增長，預期全年上市銀行業績將比去年有較大幅度的增長。

　　民生銀行由于經營機制靈活、資產質量高，并有再融資的優勢，其成長性將遠高于行業的平均水平。伴隨著股票市場的調整，目前民生銀行動態市盈率只有20幾倍，投資價值更加突出，是機構投資者的良好選擇。由于民生轉債已進入轉股期，買入民生轉債相當于買入銀行股。上半年，銀行股與汽車、鋼鐵成為推動市場的核心資產。隨著股票市場結構調整的深入，核心資產的投資價值日益得到投資者認同。目前民生轉債的理論價值與轉債市價比較接近，其期權價值沒有得到有效認同，伴隨著銀行股下跌動能基本釋放，其股價目前處于相對較低的區域，期權價值值得進一步挖掘。

　　短期投資者轉股壓力較小。周五，民生股票大幅下跌，民生轉債的理論價格已經低于轉債的市場價格，此時轉股，投資者面臨價差損失，因此，短期這個品種沒有轉股的動力，轉債轉股不會對股價形成大的沖擊。從轉債轉股的過程來看，一般轉換需要一個過程，在沒有明顯的利益驅動的情況下，投資者一般不會迅速轉換成股票，而且，從流動性來講，轉債流動性好于正股，更沒有轉換的壓力。

　　本次可轉債轉股對民生銀行經營發展具有重要的戰略意義。民生銀行資產具有一低(不良資產率全國銀行最低)一高(呆賬貸款覆蓋率全國銀行最高)的特點，這使得民生銀行成為國內最有競爭力的銀行之一，但民生銀行快速發展中逐步暴露出的資本充足率問題已成為制約其進一步擴張業務規模的最主要的因素。因此，對民生銀行而言，轉股的壓力還是比較大的。當然，促使投資者轉股的最有效方法是提高股票價值，提供套利機會。

　　根據以上分析，投資者應堅定對民生轉債的信心，操作上宜采取逢低買入或持倉的策略。(長城證券李國柱）