見(jiàn)習(xí)記者　胡　瑩

　　北京報(bào)道

　　《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》和《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等一系列涉及我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外 開(kāi)放的法規(guī)和辦法相繼出臺(tái)。這標(biāo)志著我國(guó)外資并購(gòu)法規(guī)將逐步健全并與國(guó)際接軌，同時(shí)也標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放領(lǐng)域形成了在WTO協(xié)議框架下外資并購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)放。

　　新的政策表明，只要不是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制禁止的行業(yè)，外資都可以并購(gòu)。外資可以并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)涵蓋多種組織形式與所有制形態(tài)的境內(nèi)企業(yè)，即不僅可以并購(gòu)上市公司（含國(guó)有股和法人股），還可以并購(gòu)國(guó)有企業(yè)（包括大型國(guó)企）以及民營(yíng)企業(yè)。外資并購(gòu)的制度性障礙已經(jīng)排除，各地區(qū)、各企業(yè)招商引資有了新的形式和途徑，外資并購(gòu)正成為我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)新亮點(diǎn)。

　　為此，記者提前了解并參加了8月19日—20日商務(wù)部研究院舉辦的“2003外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)高層論壇”，并就有關(guān)焦點(diǎn)問(wèn)題，深入采訪了商務(wù)部研究院外資部主任金伯生研究員。

　　外資并購(gòu)：一箭三雕

　　首先，并購(gòu)可以擴(kuò)大引資規(guī)模。金伯生告訴記者，2002年我國(guó)吸收外資首次突破五百億美元，各地招商引資工作取得顯著成效。但是，同時(shí)我們也要看到，目前，世界上跨國(guó)直接投資（FDI）的80％是以并購(gòu)（M&A）方式實(shí)現(xiàn)的，這是國(guó)際上一個(gè)總體的趨勢(shì)。由于我國(guó)以往外資并購(gòu)法規(guī)不健全，導(dǎo)致在全部吸收外資（2002年為527億美元）中以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的僅有20多億美元，所占比例僅為5％，其余90％多是依靠新設(shè)投資（也稱(chēng)綠地投資）來(lái)實(shí)現(xiàn)的。因此，我國(guó)吸收外資的潛力仍十分巨大。

　　“與此同時(shí)，在吸引外資方面，亞洲和拉美眾多發(fā)展中國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，這就使得我國(guó)在新設(shè)投資上的增長(zhǎng)難度加大，這也要求我們積極地尋找新的突破口。”金伯生指出，“經(jīng)過(guò)國(guó)際上多年的實(shí)踐證明的外資并購(gòu)這種引資方式，不失為一種明智的選擇。”

　　其次，并購(gòu)可以深化國(guó)企改革。國(guó)際上有很多這樣成功的例子，因?yàn)橥馍虘{借其對(duì)市場(chǎng)的了解和敏感性，很可能看到我們企業(yè)看不到的潛力和前景，進(jìn)而收購(gòu)該企業(yè)，通過(guò)高效的經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)開(kāi)拓，將企業(yè)起死回生。

　　而且，外資并購(gòu)在程序和手續(xù)的簡(jiǎn)潔明了、方便易行等方面，對(duì)外資的進(jìn)入有著更大的吸引力。

　　比如，申辦的手續(xù)簡(jiǎn)便，審批時(shí)間比對(duì)三資企業(yè)的審批要少15天，不用建新廠，不需要大額初始投資，投資不必一次性到位等。

　　在這方面，我們也已經(jīng)邁出了第一步。去年，深圳市就拿出一些企業(yè)允許外商來(lái)收購(gòu)。今年7月份，北京市也拿出104家國(guó)有工業(yè)企業(yè)，表示愿意和歡迎外商來(lái)收購(gòu)。我們會(huì)進(jìn)一步關(guān)注和期待這些舉措的最終收效。

　　最后，并購(gòu)?fù)苿?dòng)上市公司重振。我國(guó)的上市公司多數(shù)都是各個(gè)行業(yè)、領(lǐng)域內(nèi)的佼佼者，但是經(jīng)過(guò)上市幾年，一部分已經(jīng)成為了ST、PT。其中很大程度上是因?yàn)槠髽I(yè)上市的目的更多的是資產(chǎn)運(yùn)作、“圈錢(qián)”，而不是希望通過(guò)增強(qiáng)公開(kāi)監(jiān)督來(lái)改善經(jīng)營(yíng)。

　　金伯生表示，“我們鼓勵(lì)國(guó)外大企業(yè)來(lái)實(shí)施并購(gòu)，希望引入成熟經(jīng)營(yíng)理念，改變?nèi)﹀X(qián)的現(xiàn)狀。因?yàn)檫@些大企業(yè)中大多數(shù)又都是上市公司，已經(jīng)經(jīng)歷了上市初期的炒作和多年的風(fēng)雨考驗(yàn)，他們關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從股價(jià)的炒作轉(zhuǎn)為公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)，這種理念的引入才是我們提倡的外資購(gòu)并上市公司的初衷所在，一次性的圈錢(qián)解決不了長(zhǎng)遠(yuǎn)的、根本的問(wèn)題。”

　　觀念、政績(jī)、權(quán)力與“多頭對(duì)外”：外資并購(gòu)展開(kāi)尚需時(shí)日

　　自上述一系列外資并購(gòu)的相關(guān)法規(guī)和辦法頒布至今已有數(shù)月，但各方面的信息表明，外資并購(gòu)并未顯現(xiàn)大規(guī)模的增長(zhǎng)，外資并購(gòu)真正展開(kāi)尚需時(shí)日。

　　“從目前情況看，外資并購(gòu)之所以尚未真正展開(kāi)，最大的問(wèn)題不是各種客觀條件的制約，而是觀念的保守。”金伯生說(shuō)。

　　金伯生分析，很多人會(huì)有這樣的想法：總是認(rèn)為現(xiàn)在我們把國(guó)有資產(chǎn)賣(mài)出去，是有了暫時(shí)的這一次性的收入，那我們的子孫后代怎么辦呢？這種想法的產(chǎn)生是基于一種錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，即國(guó)家要靠國(guó)有資產(chǎn)的增值而生存。其實(shí)不然，國(guó)有資產(chǎn)的升值本身只是國(guó)家財(cái)富增長(zhǎng)的方式之一，但在現(xiàn)階段的國(guó)情來(lái)看，面對(duì)經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)企，國(guó)家與其把它摟在懷里，不如放出去、賣(mài)出去，國(guó)家一方面得到了出售企業(yè)的一次性大筆收入，另一方面也可以激活企業(yè)，增加稅收。這些收入可以更好地改善我國(guó)的公用事業(yè)，比如，醫(yī)療、教育、福利等。而且，這也是國(guó)有股減持的新途徑。

　　此外，金伯生還指出：“地方政府出于自身政績(jī)和把持權(quán)力的考慮而產(chǎn)生的種種擔(dān)憂，也是導(dǎo)致外資并購(gòu)?fù)茝V力度不夠的重要原因。”

　　地方上還有很多的“擔(dān)心”，主要包括：一是“產(chǎn)出上的擔(dān)心”，即新設(shè)投資可以將外資直接用

　　于建基地、蓋廠房，其擴(kuò)大生產(chǎn)能力的效果很明顯，而跨國(guó)并購(gòu)的投資只是用于企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，在初期并不一定能給當(dāng)?shù)貛��?lái)經(jīng)濟(jì)總量上的增加；二是“就業(yè)上的擔(dān)心”，即新設(shè)投資必然會(huì)創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)，但跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y在剛進(jìn)入時(shí)卻很難創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，反而可能因企業(yè)改組和調(diào)整需要而大量裁員；三是新設(shè)外資會(huì)增加企業(yè)的數(shù)目，而跨國(guó)并購(gòu)可能導(dǎo)致企業(yè)的集中與壟斷，似乎有悖于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。再進(jìn)一步分析，“產(chǎn)出”和“就業(yè)”是評(píng)定地方政府政績(jī)的重要指標(biāo)，“壟斷”雖對(duì)地方政府無(wú)直接影響，但是一旦當(dāng)?shù)仄髽I(yè)被跨國(guó)公司并購(gòu)，當(dāng)?shù)卣�府�?duì)原企業(yè)的影響和控制必然要大大減弱。

　　但是，這種擔(dān)心如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，是不必要的。

　　跨國(guó)并購(gòu)與新設(shè)跨國(guó)投資這兩種模式之間的差異事實(shí)上會(huì)逐漸縮小。因?yàn)樵谝欢螘r(shí)間之后，跨國(guó)并購(gòu)也會(huì)像新設(shè)投資那樣進(jìn)一步增加投資，也會(huì)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)隨著規(guī)模生產(chǎn)的擴(kuò)大，也會(huì)創(chuàng)造出大量新的就業(yè)機(jī)會(huì)，跨國(guó)并購(gòu)還有利于企業(yè)利用新的國(guó)際市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)營(yíng)資源。

　　最后，金伯生表示：“現(xiàn)在，并不是說(shuō)我們相關(guān)的法律、政策就沒(méi)有問(wèn)題了。在外資并購(gòu)的法律、政策層面，目前最主要的是要解決‘多頭對(duì)外’的問(wèn)題。現(xiàn)在可以出臺(tái)相關(guān)政策的，有國(guó)資委、商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)、工商總局、外匯管理局等部門(mén)，還有各行業(yè)主管部門(mén)。各部門(mén)的政策法規(guī)很多，也較凌亂，很容易讓外商投資者無(wú)所適從。另外一個(gè)就是如何將相關(guān)規(guī)定在實(shí)踐中進(jìn)一步細(xì)化。”

　　法律的規(guī)范與保護(hù)

　　會(huì)上，商務(wù)部條法司張玉卿司長(zhǎng)詳細(xì)談到了我國(guó)外資并購(gòu)政策法規(guī)的幾個(gè)要點(diǎn)，并表示外資并購(gòu)時(shí)除上述專(zhuān)門(mén)法規(guī)外，亦要遵守相關(guān)的法律，如《合同法》、《證券法》。金伯生也表示，“外資并購(gòu)過(guò)程中，債務(wù)、壟斷、就業(yè)、國(guó)有資產(chǎn)流失等問(wèn)題成為大家關(guān)注的熱點(diǎn)。針對(duì)這些焦點(diǎn)和重點(diǎn)問(wèn)題，我們從法律上做了盡可能多的工作，爭(zhēng)取最大程度的規(guī)范并購(gòu)行為和保護(hù)相關(guān)各方的利益，尤其是廣大職工的根本利益。”

　　債權(quán)債務(wù)承擔(dān)問(wèn)題。作為一般原則，外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的，被并購(gòu)境內(nèi)公司因其投資者向外資轉(zhuǎn)讓股權(quán)或外資購(gòu)買(mǎi)其增資而變更設(shè)立為外商投資企業(yè)，故被并購(gòu)企業(yè)的原有債權(quán)債務(wù)應(yīng)由并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)承繼；外國(guó)投資者資產(chǎn)并購(gòu)的，由于被并購(gòu)企業(yè)的法律主體地位并未因出讓資產(chǎn)而改變，故該企業(yè)的債權(quán)債務(wù)仍由其自行承擔(dān)。作為對(duì)上述原則規(guī)定的補(bǔ)充，“規(guī)定”還允許外國(guó)投資者、被并購(gòu)企業(yè)、債權(quán)人及其他當(dāng)事人另行協(xié)商處置被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。

　　壟斷問(wèn)題。《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》對(duì)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)反壟斷審查問(wèn)題也

　　作出了相應(yīng)的規(guī)定：比如，當(dāng)外資在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率已達(dá)到20％，如果并購(gòu)，則會(huì)使其市場(chǎng)占有率上升至25％以上；或是外資在一年內(nèi)并購(gòu)10個(gè)以上同行業(yè)企業(yè)，則商務(wù)部、國(guó)家工商總局等有關(guān)主管機(jī)關(guān)將在90天內(nèi)召開(kāi)同行業(yè)聽(tīng)證會(huì)，聽(tīng)取多方意見(jiàn)，對(duì)其并購(gòu)行為進(jìn)行反壟斷審查。此外，對(duì)那些有利于虧損企業(yè)重組或有利于就業(yè)的外資并購(gòu)，可以考慮反壟斷審查的豁免。這種豁免也體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)國(guó)企改革和就業(yè)問(wèn)題的側(cè)重和相應(yīng)更寬松的對(duì)待。而且，目前，我們也正在加快進(jìn)行制定《反壟斷法》的工作，預(yù)計(jì)明年上半年可以出臺(tái)，其中將包括更為全面和細(xì)化的反壟斷審查規(guī)則和制度。

　　就業(yè)問(wèn)題。外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，也會(huì)給老百姓帶來(lái)實(shí)惠：對(duì)于那些仍然在崗的職工，可增加其收入；對(duì)于那些因并購(gòu)改組而下崗的職工，國(guó)家可以用出售企業(yè)的收入和激活企業(yè)后所增加的稅收，來(lái)給下崗職工一定的補(bǔ)償，同時(shí)也會(huì)幫助他們?cè)倬蜆I(yè)，尋求新的發(fā)展。商務(wù)部外資司的胡景巖司長(zhǎng)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，希望外資企業(yè)在進(jìn)入時(shí)要仔細(xì)考慮中國(guó)國(guó)情，做好安置人員的思想準(zhǔn)備。

　　國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的有效保護(hù)，普華永道合伙人陳少瑜指出：資產(chǎn)評(píng)估要按照市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而非賬面價(jià)值，這是國(guó)際慣例，新的《并購(gòu)法》中也如此規(guī)定。因此，經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、預(yù)期收益大的企業(yè)可能得到比賬面價(jià)值更高的認(rèn)定，國(guó)有資產(chǎn)不但沒(méi)有流失，反而增值。這在客觀上也是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的一個(gè)激勵(lì)。

　　學(xué)者的擔(dān)憂

　　金伯生對(duì)記者說(shuō)：“到目前為止，外資并購(gòu)國(guó)企的案例很少，還都只是局限在股市上的這種概念，而且去年和今年的外資并購(gòu)已經(jīng)顯現(xiàn)炒作風(fēng)氣，一旦概念炒作風(fēng)行，就會(huì)扭曲外資并購(gòu)的初衷和意義，進(jìn)而引起大眾的反感，最終導(dǎo)致這種非常好的引資形式在我國(guó)變形，這也是我個(gè)人很不愿看到的結(jié)果。”

　　“此外，我們還應(yīng)該看到：外資并購(gòu)涉及的問(wèn)題和方面很多、很復(fù)雜，國(guó)外大規(guī)模的外資并購(gòu)，是在其完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境等相關(guān)配套環(huán)節(jié)與體制下發(fā)展起來(lái)的。相比而言，我國(guó)在這方面的差距還很大，政策法規(guī)還需要在實(shí)踐中逐步完善，‘多頭應(yīng)對(duì)’的問(wèn)題尚未解決，各地方推動(dòng)力度不足。所以說(shuō)，在目前的條件下，外資并購(gòu)的發(fā)展，以及希望通過(guò)外資并購(gòu)來(lái)深化國(guó)企改革、規(guī)范股市的目標(biāo)，不可能一蹴而就，操之過(guò)急很可能導(dǎo)致就業(yè)、壟斷、國(guó)有資產(chǎn)流失等問(wèn)題大面積爆發(fā)，因此，我們?cè)谔岢�的同時(shí)，一定要充分考慮國(guó)情，穩(wěn)中求進(jìn)。”