陳全勝

　　本周四，受《外資并購操作細則》正在醞釀消息影響，兩市B股雙雙出現反彈走勢，其反彈力度略強于A股市場。那么，正在醞釀出臺的《外資并購操作細則》對B股市場影響幾何？

　　筆者認為，未來《細則》實施將對B股市場構成實質性利好，B股將最可能成為外商并購的首選對象。向外商轉讓上市公司股權以及允許外資參股、控股上市公司將使B股市場最先受益，并由此產生諸多投資機會。因為外商會首先選擇那些已經與之建立了合資企業，或具有良好戰略合作關系的上市公司作為收購目標，很顯然，多數B股公司具備上述特征，因此，未來大規模的外資并購案例，最有可能率先在B股市場中誕生。通過協議轉讓B股公司的國有股、法人股可引進境外有實力的戰略投資者，這樣可以優化目前B股公司的股權結構，增強B股公司的競爭能力，并最終提升B股的投資價值，這將對B股投資者構成實質性利好。

　　目前來看，除了少數幾家B股公司外，外商在B股市場中對企業的投資，只能算作是一種參股行為，而通過協議受讓國有股、法人股的方式以達到控股經營的目的，則是在中國加入WTO后絕大多數外商所急切企盼的事情。盡管外商可以在B股二級市場進行舉牌收購以獲取上市公司股權，但考慮到同樣受5%舉牌制度限制，外商根本無法低成本獲取上市公司的相對控股權，這也是外資并購題材為何一直未能在B股市場中掀起的原因。我們知道，外商參股、并購上市公司大多追求的是對資源與市場的占有，而并非投機炒作攫取差額利潤，如海航B、茉織華B、江鈴B等上市公司的外資大股東一直是穩定的戰略投資者，他們看重的是上市公司所處行業的發展前景以及所擁有的市場資源與份額。再如大江B、小天鵝B、深華發B等上市公司，其外資大股東紛紛作出減持舉動，恐怕與被減持上市公司所在行業缺乏進一步發展空間有著必然的聯系。基于外商看重的是我們上市公司所擁有的市場資源及份額這一要素，筆者認為，只有少數B股公司將會成為外資并購的對象，這些B股公司要么在同行業中處于龍頭地位，要么擁有壟斷資源優勢或完備的營銷網絡優勢等。

　　鑒于B股市場本身具有對外開放窗口和試驗田的功能，預計向外商轉讓上市公司股權政策最先在B股公司中探索實施，屆時，外資并購題材將有效激活B股市場。

　　（作者單位為上海新蘭德）