股市越來越沒有吸引力了。這不只是體現在各地證券營業部門可羅雀,以至于很多券商甚至撤并營業部,也不只體現在證券業發生行業性虧損,更體現在一些鐵的數字上:以近兩年平均數計,截至2003年7月的兩年里,月度籌集資金72.08億元,比1999年7月到2001年6月間每月平均籌集資金147.36億元整整下降了一半,創下了4年新低；以最近兩年月度平均成交金額計算的換手率為18.2%,創下了歷史新低；最近兩年月平均開戶數18.45萬人,只相當于2000年6月至2001年5月期間月開戶數(92.26萬戶)的20%。與2000年7月的月開戶數字157萬戶相比,現在 8個月的開戶數量還沒有當時1個月的開戶數量多。

　　股市為什么缺乏吸引力?是中國宏觀經濟形勢不佳嗎?不是,我國經濟一直保持健康快速的發展勢頭,今年GDP增幅超過8%幾成定局；是中國微觀經濟的代表者上市公司投資價值不高嗎?不盡然,當前的股市市盈率已經是4年來的最低,不少上市公司是有投資價值的；是缺乏資金嗎?也不是,截至7月底,中國城鄉居民儲蓄余額已經達到10.7萬億元,M2的增幅超過20%,是最近幾年最高的。那么,是什么原因使股市失去了吸引力呢?

　　我國股市誕生于計劃經濟時期,在各種因素作用下,長期以來,我們對股市功能的認識有片面之處。人們一般認為,股市的功能就是籌集資本、資源配置和公司治理。這種“功能觀”的出發點、落腳點都是上市公司,是融資者,而不是真正掏錢的投資者。其實,股市猶如橋梁。任何橋梁,它的基本功能一定是溝通兩岸:此岸的人順利到達彼岸,彼岸的人順利達到此岸,而絕不會只是單向溝通。投資者和融資者就是股市這座橋梁的兩岸,監管者和中介者是為雙方服務的。因此,股市的功能應該是服務于投資者和融資者:讓企業可以順利地低成本地籌集資本,讓投資者可以順利地低成本地投入資金。在此基礎上,資源配置、公司治理等派生功能才能得以實現。

　　要讓投資者投入資金,必須有一個先決條件:投資者能夠合理地預期到未來資金的增值。假設這一條件不成立,則股市將變成無源之水、無本之木。從1998年1月到2003年7月,中國股市境內籌集資金總量5628億元,投資者繳納的印花稅和交易傭金合計約3000億元,總付出8600億元,流通市值從5376億元增加到13425億元,增加8049億元——這意味著,全體投資者5年半來的全部投資虧損500多億元！孫成鋼