見習記者 陳偉

　　近幾年來，保險公司的保費收入持續增長，保險資金的運用也就成了保險公司緊要的任務。而國債作為最符合保險資金資產負債比匹配的投資品種之一，一直受到保險公司的青睞。各大保險公司除了在國債二級市場積極進行投資運作之外，更不放棄在一級市場爭取國債籌碼。記者發現，保險公司在一級市場的投標都是根據自有的投資組合安排，以達到最高 的投資收益。

　　在國債一級市場上，華泰財險可謂是其中的佼佼者。公司在上半年國債的投標準確度排名中位居第二。不過，該公司投資管理部相關負責人表示，國債投標的準確度并不是公司刻意追求的。因為國債投標的準確度除了和公司投資水平密切相關外，往往還受多種因素的影響。如作為承銷團成員，它的投標決定往往受委托客戶的影響。如果客戶出現非理性，就會極大地影響承銷成員最后的投標準確度。再如，有的成員由于資金來源所限，對國債投資的業績考核要求較高，這樣一旦該期國債不符合其預想的目標，它們就會棄標或者只是象征性地在高位投標，從而影響投標準確度。還有，如果成員用于投標的資金量大，也容易影響投標的精確度。因為在每個投標價位都有最高量限制，資金量大的話，要想盡可能地多中標，就只有在多個價位分布投標數量，而這最終會影響投標精確度。

　　這位負責人表示，華泰在這幾個方面都恰好具備了精確投標的條件。如公司投標的資金量不大，主要是用自有的資金投標，此外還接受一部分社保基金等大機構的委托購買國債，沒有過高的國債投資業績考核要求，因此在投標方面比較謹慎，基本上都是量力而行。這次能夠獲得第二，除了公司在國債投資方面堅持理性，技巧運用得比較恰當外，也是多方面因素的結果。

　　太保資金運作中心的投資分析人士也指出：保險公司投標的理性并不僅表現在準確度方面，因為準確度只是判斷其投標理性的單一依據。投標理性更應該表現在承銷團成員能夠根據自己的實際的資產配置要求合理地做出價值判斷。如壽險公司最希望債券利率是浮動的，并且期限能比較長，以與壽險的資金相匹配。如果是固定利率的國債招標，則希望收益至少是超過最新利率并參照精算率，而財產險公司的資金期限短一些，可能會對期望收益沒有底限。當然，若某機構對某一期國債勢在必得，那就會降低收益預期，雖然投標準確度不夠，但保證了一定的量。如在今年記賬式（三）期國債發行中，就出現了這種情況。該期國債是20年期的長期券種，具有較強的投資與投機價值，不少保險公司志在必得，相當積極地參與本期國債。最后的招標結果顯示，當日有效投標總量為517億元，超額認購倍數約為2倍，招標價格為102.14元，折合到期收益率約為3.255%。其中，中國人壽保險公司中標額為20.3億元，平安保險公司中標額為16億元，分列第二、四位。業內人士認為，這與壽險公司需要長期資產進行負債匹配有較大關系。

　　海通證券一份研究國債市場參與者的投資習慣和風險承受能力的報告認為，保險公司的風險承受度屬于保守。這主要是因為保險公司風險防范意識較強，不會不計成本、盲目追高。該報告還指出，今后若能增加更多的保險公司承銷團成員或者吸納保險公司成為雙邊報價商，將有利于穩定市場。