徐明

　　近期，滬市連續發行了兩個以黃金的采掘與冶煉為主業的股票：中金黃金與山東黃金。之前，市場也有一些與黃金采掘有關的個股，如豫光金鉛、內蒙宏峰等，但這些公司的主業均不在此，與黃金只是沾邊而已。所以，將于8月14日上市的的中金黃金是中國黃金行業真正意義上的第一股。

　　世界黃金的需求主要來自三個領域：一是各國官方的儲備。各國官方的黃金儲備主要作用是作為國際支付的準備金。二是工業用途。黃金的工業用途十分廣泛，主要有首飾、化工、航天等領域。三是投資需求。黃金作為一種投資工具，與外匯、證券等相關市場存在復雜的關聯關系。

　　近年來，黃金的貨幣功能日益弱化，世界各國官方儲備的需求在減弱，而投資的需求在上升，造成了新的一波黃金價格升勢。

　　從國內情況來看，由于市場尚未完全放開，投資需求的增長并不明顯，工業用途中首飾部分需求受到鉑金沖擊不斷下降，總體需求呈下降通道。

　　由于基本面的向弱，黃金股頭上的光環褪色不少，是金子可能也發不了多少光了。

　　中金黃金2002年的黃金產量為10.28噸，山東黃金則為2.82噸，業績方面中金黃金2002年每股收益是0.2元，山東黃金是0.27元，均比較一般。

　　但黃金業務的毛利率與一般金屬采掘相比還是有一定的優勢，以豫光金鉛為例，2002年黃金業務毛利率為19.41％，高于其主營電解鋁的11.09％和白銀的4.6％；再來看銅都銅業，2002年黃金業務毛利率為14.96％，高于其主營銅產品的10.04％。因此，單就產品毛利率因素來講，這兩個黃金股上市定位應稍高于一般的金屬采掘冶煉股。

　　從中金黃金和山東黃金的比較來看，由于山東黃金盤子較小、業績較優，且2003年中期增長明顯加快，絕對股價會比較高。但是相對市盈率方面，中金黃金會占一定的上風。因為首先從上市時間來看，中金黃金占據了先手之利，第一的名頭總是會得到更多人的青睞。其次，兩者的背景不同。中金黃金的第一大股東是中國黃金總公司，而山東黃金則是山東黃金集團有限公司，中金黃金的“家長”

　　無疑更有型一些。換句話說，一個是國家隊，一個是地方隊。再次，中金黃金比較符合今年以來主力機構資金的投資偏好，盤大、有一定業績成長性，而山東黃金的流動性明顯不及中金黃金。從上市公告書中我們可以看到，已經有四家基金進入了中金黃金十大股東的名單。

　　另外還要提到的是，中金黃金的股價可能會受到豫光金鉛走勢的影響。中金黃金的第一和第三大股東分別是中國黃金總公司和河南豫光金鉛集團有限責任公司，而這兩家恰恰又是豫光金鉛的第二和第一大股東。近期豫光金鉛的走勢頗強，靜態市盈率已經達到了50余倍，中金黃金存在受到一定向好刺激的可能性。

　　（作者單位：申銀萬國證券研究所）