宋淮松

　　從長期看，新股擴容以及央行5號令對市場的負面影響可能遠遠大于券商發債以及開展集合受托業務的正面影響

　　本周一，滬市大盤在創出1462點近期新低后，拒絕進一步下探。深滬兩市成交量之和 僅為59億，不滿60億，也為近半年以來的新低。地量表明大盤突破在即。但在券商規范發展座談會召開之前，出現這樣的地量更應理解為一種“等待”，以便進一步領會本周二召開座談會的精神。如該座談會有實質性利好出臺，股指有望向上突破。如無實質性利好出臺，則股指更有可能向下突破。

　　我們來研究一下在該座談會中有望出臺的一些利好政策。該會議可能集中討論四個文件：一是證券公司債券管理暫行辦法，二是證券公司集合性受托理財業務，三是券商的法人治理結構，四是證券公司內部控制管理。

　　由于一方面，對發債券商以及開展集合性受托理財業務的券商都會設置一些門檻，如對凈資產與凈資本會提出一定的要求。這樣，發行債券甚至開展集合性受托理財業務有可能將一批中小券商排除在外。另一方面，不論是發行債券還是開展集合性受托理財業務，均是券商增加了一定數量的負債，資產負債率會進一步提高。如果遇到市場不景氣的年份，這些負債業務帶給券商的可能就不是利潤而是風險。近兩年，陷于傳統資產管理業務的泥潭難以自拔的券商不在少數，因此，即使給了券商發行債券或開展集合性受托理財業務的權利，券商也會理智地加以運用。而完善券商的法人治理結構以及加強證券公司內部控制管理對證券市場來說是一長期利好，其短期效應十分有限，甚至有可能會給市場帶來短期的利空影響。故這四大文件對市場帶來的利好影響應十分有限。如果券商對這次座談會預期過高，則未來的失望更大。

　　而目前給市場帶來較大負面影響的最重要兩件大事是新股擴容加速以及央行5號令，本次座談會可能難以拿出有效的對策。

　　從長期看，新股擴容以及央行5號令對市場的負面影響可能遠遠大于券商發債以及開展集合受托業務的正面影響。故即使近期大盤能夠產生反彈行情，其反彈高度也十分有限，且時間短暫，反彈結束后，大盤仍會步入進一步尋底的過程之中。

　　(作者單位為興業證券)