川財證券研發部劉杰

　　本周國債指數以101.88點開盤，報收于101.82點，較前一交易周跌0.03點，漲幅為0.03%。19只國債品種3平16跌。其中長期債券繼續領跌，010107券下跌0.34%，處于跌幅榜首位，成交量放大到7.85億元。010303上周連續三個交易日大幅下跌，周五雖有所反彈，但全周跌幅仍達到了0.22%。由于，本周國家統計局公布了《2003年第二季度中國貨幣政策執行報 告》，其中特別強調，下半年將會堅持執行穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸穩定增長；保持人民幣存貸款利率的基本穩定，穩步推進利率市場化改革；保持人民幣匯率基本穩定，進一步完善人民幣匯率形成機制。市場對長期利率風險的擔心也將有所緩和，預計短期內長期債券品種雖仍將維持一種調整的格局，但下跌動力已經不足。

　　企業債市場，本周主要維持了一種橫盤小幅調整。企債指數以105.21點開盤，曾一度沖高至105.45點，最終報收于105.26點，漲0.04%。個券方面整體表現較為平穩，值得一提的是短期券種02中移(5)以0.23%的漲幅居漲幅首位，99三峽債緊隨其后，漲0.22%。

　　本周，《報告》還提出了發展中國債券市場的主要措施：第一，增加債券市場的供應。如：實現信貸資產證券化；允許商業銀行發行金融債券、大額可轉讓存單等；大力發展公司債、項目債市場；豐富債券的期限品種。第二，改善市場條件，提高二級市場流動性。如：進一步完善做市商制度，提高債券市場流動性，推動債券經紀業務的開展，適時推出債券衍生產品。第三，建立規范、透明、公正的債券評級體系。第四，完善債券托管和結算體系。從該《報告》中，我們能夠充分感受到管理層對企業債券市場發展的迫切性的關注。大力發展公司債，項目債市場，將有將有助于緩解目前只有大型國企和大型基建項目才能夠通過該市場融資的狹小局面。讓一些信譽度高的地方企業也參與到市場中來，這不僅可以拓寬企業的籌資渠道，降低籌資成本，而且也將不斷完善我國債券發行主體結構，從而實現發債主體的多元化。我國目前較低的市場利率環境也將有利于企業債市場的發展，我國高增長、低通脹的經濟環境為企業進行融資、鎖定低融資成本創造了難得的機會。特別是在長期融資方面，低利率環境將大大降低企業債的融資成本。不斷增加債券市場的供應，也將豐富投資者的投資渠道，從而有助于提高存款的使用效率，減輕銀行付息壓力。