宋淮松

　　自大盤7月21日有效跌破1500點后，股指一直在1500點下方運行。近期主力多方尋找突破口，先后啟動了科技網絡股、銀行證券股、重組超跌股等，企圖發動一波強勁的反彈行情，促使股指恢復到1500點上方運行，但效果不盡理想。近9個交易日，上證綜合指數連上影線也未能觸及1500點這一重要點位，而且滬市成交量一直維持在50億元左右的這一地量水平 ，基本表明近期深滬兩市仍將維持弱市盤整的格局，而難以出現大級別的反彈行情。而市場主力心態各異，難以形成上攻合力是近期大盤欲漲還休的主要原因。

　　先看基金。近期發行的基金各有賣點，估計銷售情況也較滿意。但新基金發行并沒有給市場帶來較多的增量資金，更多的是基金投資者進行拋舊（開放式基金）買新（開放式基金）的置換。而且老的開放式基金投資主要方向是股票市場，而目前銷售情況較好的新基金投資方向更偏重于債券市場。新基金發行有可能不但沒有帶來股票投資資金的增加，甚至會減少股票市場的投資資金。新發行的基金因為倉位太輕急于入市購買股票，老基金則迫于倉位太重或者贖回壓力，不得不拋出股票。基金有買有賣，自然難以形成向上的合力。

　　二看券商。券商大致分兩大陣營。一部分券商，今年主要投資國企大盤股，上半年已輕輕松松地完成了全年的利潤指標。現在馬放南山，徹底休息。另一部分券商，今年主要投資次新股、科技股或者小盤股，目前不得不面臨著兩種選擇：一種是繼續拉高股價，以達到高位套現的目的；另一種是承認價值投資理念將成為未來幾年的市場主流，對手中持有非主流板塊的次新股、科技股、小盤股，趁早止損出局，以徹底規避風險。故近期次新股、科技股、小盤股走勢出現嚴重分化，也是股指難以上行的原因之一。

　　再看私募基金。今年市場上損失最大的應是私募基金。一方面，由于私募基金運作的大多是莊股，其所持股票的投資價值遠遠低于市場平均水平，在上半年價值發現行情中，多數莊股股價出現大幅跳水，私募基金遭受了證券市場有史以來最大的慘敗。盡管部分私募基金可能會再度募集資金、卷土重來，并借助于重組題材再度對ST股、重組股進行大肆炒作。但多數私募基金可能會因央行5號令的實施，也就是股票實名制的全面推開，而落荒而逃。私募基金有進有退，也是大盤持續盤整的重要原因。

　　最后看一看中小散戶。今年股票市場上，多數中小散戶均未能有效地獲取利潤，主要原因在于他們的投資理念未能有效更新。既然多數投資者在上半年行情中沒有賺到錢，證券市場也就缺乏賺錢效應，儲蓄資金也就不可能過多地轉化成證券投資資金，這也是中國儲蓄資金近幾年保持年增長18％左右，目前總額超過10萬億元的主要原因。當然，如果未來幾年中國證券市場股價與市盈率仍然居高不下，那么有效地分流儲蓄資金可能就成為一句空話。

　　正由于主力心態各異，近期市場走勢將以盤整或盤跌為主，而難有大的作為。當然，在市場大幅調整之后，部分主力可能會空翻多，市場參與者可能采取一致的做多行為，則一輪大級別的反彈行情呼之欲出，但那是后話。

　　(作者單位為興業證券)