周四點題

　　●在宏源證券迅速漲停帶動下，金融股全線活躍一度使大盤快速沖高，但近期活躍的網絡科技股卻形成了連續下跌的走勢，帶動大盤回調。短線資金急于尋找突破口，大盤也蠢蠢欲動，但我們仍認為大行情時機未到，下半年的行情仍將是股價結構調整的行情，大多數個股的調整與少部分個股的局部牛市格局仍將延續，而少部分個股有望集中在信息類科技股 上。

　　背景分析

　　視點之一：上半年已經大幅上漲的主流股很難擔當起下半年行情的突破口，大行情時機仍未到。

　　目前上證指數年線、半年線和60日均線已經在1520點附近逐步粘合，同時周五正是立秋，也是下半年一個重要的時間之窗，而管理層日前召集各大券商負責人開會的消息也引起了市場較多的猜想，深圳本地股盤中也是躍躍欲試，短線資金頻頻活躍，從而使市場進入到一個相對敏感期。但我們認為目前發動大行情的時機還沒有到來：

　　首先，目前市場仍然面臨著較大的擴容壓力，而新股板塊的不活躍仍然制約著行情的發展，在昨天的報告中我們已經分析了新股所帶來的壓力，近期高價發行的一批新股即將上市同樣面臨著這種問題；其次，市場還難以找到一個有效突破口，上半年已經大幅上漲的主流股很難擔當重任，盡管周四早盤金融股出現了全線活躍，宏源證券還出現漲停，但由于該板塊一些權重股多為基金等主流機構重倉，上半年漲幅已經較大，在缺乏實質性利好的情況下難以形成大幅飆升，另外象南方航空等大盤新股以及深圳本地股的短線活躍也難以擔當市場主流；第三、下半年行情的重心在信息類科技股上，而周四盤中卻出現科技股下跌、主流股上漲現象，從信息類科技股的行情啟動來看，非常需要象中國 聯通這種個股來有效串起中高價科技股與低價大盤指標股的聯動，但目前中國 聯通被基金大幅增倉，也不可能出現象年初時低位且籌碼分散時的那種短線飆升行情。總體來看，市場在1500點附近仍有一定壓力，相反如果大盤采取先下后上的走勢，比如再次下探1460點附近支撐，或許還有望形成反抽，重新回到年線附近強勢整理。在目前操作過程中不建議追漲，對一些有明顯底部放量的個股可給予中線關注。

　　視點之二：市場要想從防御型向進取型過渡，還需要信息類科技股的重新崛起，除了一批已經持續震蕩走高的科技股外，一些底部放量的超跌科技股值得中線關注。

　　在近期的報告中，我們用了很大的篇幅介紹目前整個信息產業的發展現狀，從最初對數字電視不遺余力的推介，到最新的第三代移 動通信(3G)最前沿技術的介紹，今天我們還將對寬帶網進行細致分析。信息產業作為繼汽車等傳統產業之后又一個啟動經濟的亮點，未來發展前景相當廣闊，特別是在互聯網、電信網、廣電網未來“三網合一”的大趨勢面前，整個信息產業資源整合對所有的信息類上市公司都是機會，這也是為什么在一些中高價科技股持續走強之后，一些超跌的、目前基本面還不是太好的低價科技股出現明顯底部放量反彈的原因；而在互聯網、電信網相繼進入數字化時代后，廣電網的數字化就顯得非常迫切，數字電視產業也是目前有望最新啟動的產業機會，這也是為什么市場中數字電視概念股最新受到追捧。而從整個信息產業目前所面臨的機會來看，數字電視傳輸標準有望在今年年底確定，而市場分析3G牌照也有望在今年底明年初正式發放，而繼互聯網行業全面盈利之后國內寬帶網下半年有望達到1000萬戶盈虧平衡點，也就是說2003年末將是信息產業發展的一個非常重要的拐點，2004年整個信息產業將面臨巨大的發展機會，在此之前下半年信息類科技股提前啟動也就順理成章。

　　在近期的盤面中，我們確實注意到信息類科技股走勢的兩大特征，那就是一部分5月份啟動的中高價網絡科技股表現出持續震蕩走高的型態，特別是這些個股在創新高的過程中成交量始終未放大，顯示籌碼鎖定性越來越好，而象中信國安、東方明珠等強勢品種都已經形成了大箱體突破型態；其次，在中高價網絡科技股持續走強之后，一些基本面較差的、持續超跌的老牌科技股都開始活躍，如大唐電信、綜藝股份、數碼網絡、湘計算機等，并都出現了明顯的底部放量。以湘計算機為例，同為長城計算機集團旗下的上市公司，在深科技股價已經15元、長城電腦已經11元之后，低價的湘計算機已經顯示出越來越多的比價優勢，這種底部放量補漲已經體現出市場投資理念正從防御型向進取型轉變，而科技股行情的挖掘在下半年行情中將表現得更為突出。

　　今日上市新股

　　中原高速(600020，發行價格6.36元，中簽率為0.3064%)：該股總股本105000萬股，流通盤28000萬股，2003年中期每股收益0.18元(攤薄后0.14元)，主承銷商：中信證券，上市推薦人：中信證券。公司主營業務為高等級公路、大型和特大型獨立橋梁等交通基礎設施項目投資、經營管理和維護，公司擁有的鄭漯高速公路屬于京珠國道主干線的重要區段，是河南省高速公路網絡主干線之一，鄭州黃河公路大橋是目前107國道和京珠國道主干線的必經運輸要道。該股是一家典型的大盤路橋股，本公司新股研究小組研究員認為該股上市首日定位可能會在8至9元附近，若該股低開在7.5元以下可做中線適當關注，10元以上建議觀望為宜。一般而言，此類大盤基礎產業股短線機會相對有限，投資者主要還是宜采取中線低吸的操作策略。

　　附研究報告：寬帶網——路正越走越寬

　　日前日本索尼公司宣布將在近期推出“寬帶電視機”，即在寬帶高速互聯網上既可以看電視也可以收看、點播網上影片、音樂等，有專家甚至表示如果數字技術在二三十年前就達到目前水平的話，可能就不會出現“有線電視”這件事了，一根電話線能夠做的事比我們想象的要多，在電信網、數據網的基礎上架構視頻廣播是可以做到的。未來互聯網、電信網和廣電網“三網合一”終將是大勢所趨，在此我們并不是說有線網就沒有投資價值了，而是說目前信息技術革命帶給整個產業資源整合的空間是巨大的，其中寬帶網的發展也值得我們深入細致的研究。

　　一、寬帶網目前的發展現狀

　　今年以來美國寬帶網絡用戶數量繼續大幅上升，其中二季度美國最大的有線互聯網絡商Comcast公司新增35萬個有線寬帶訂戶，SBC通信公司則增加了30.4萬個DSL用戶，時代華納有線公司新增用戶數為17萬個、Cox通信公司為11.2萬個，Verizon公司和南方貝爾公司則分別增加了近10萬個用戶，另外象Cablevision系統公司和Charter通信公司也分別增加了8.27萬和7.67萬用戶，合計二季度美國寬帶用戶數量增長超過100萬戶，從而使其總用戶數量一舉突破4000萬戶。而在日本，到6月末寬帶互聯網用戶已經達到2000萬戶，從而同韓國一樣成為全球寬帶用戶普及率最高的國家之一(去年10月份韓國寬帶用戶已突破1000萬戶，普及率超過20%)，另外由多家日本高技術公司合資成立的On-Line TV公司將在8月份開始進行ADSL和FTTH網絡上的多頻道視頻廣播試驗，即寬帶電視試驗，寬帶產業發展前景越來越廣闊。

　　而在我國內地，寬帶用戶的發展可以用突飛猛進來形容，到2003年上半年末寬帶用戶數從去年末660萬增長到980萬，即將突破1000萬大關，增長率為48.5%，和去年同期相比增長390%，有預測分析指出到2005年國內寬帶用戶將達到2100萬戶，比目前增長一倍以上。而從整個寬帶網運營商來看，中國電信的市場占有率高達66%，網通約占20%，長城寬網占約6%；ADSL是主要接入方式，占居2/3的市場份額，另外局域網絡(LAN)技術則占約30%，有線寬帶則僅占4.6%。中國電信和網通在目前寬帶網市場中繼續占居霸主的地位，但長城寬網則顯示出咄咄逼人的態勢，特別是去年4月份中信入主長城寬網后，中信旗下的光通奔騰I號骨干網、中信國安旗下的有線網以及長城寬網形成齊頭并進的態勢，今年4月份長寬用戶已經達到40萬戶，年內有望達到50萬戶的盈虧平衡點。

　　可以看出，經過一輪前期投入，寬帶網市場正逐步進入回收期，以長城寬網為例，截至今年5月長寬已在6個城市率先贏利，在12個城市實現了正向現金流。隨著整個產業步入良性循環，一個全新的寬帶產業鏈正在清晰，它既包括寬帶網運營商和寬帶用戶駐地網接入商，未來以視頻互動為特征的寬帶網內容提供商、寬帶電視等下游產業也正在浮出，未來有望與有線數字電視產業形成競爭與合作的雙贏格局。

　　二、相關寬帶網概念股

　　提到寬帶網，首先應該關注中信國安、深科技和長城電腦，中信集團介入長城寬網后，目前旗下已經擁有廣州光通、長城寬帶和中信國安有線電視網的巨大網絡資源。其中廣州光通擁有包括傳輸速率高達400G的全國光纜骨干網(奔騰I號)、即將建成的覆蓋全國109個城市的大容量城域光纖網和數據中心，為廣東、湖北、陜西、福建、江蘇的眾多廣電寬帶提供ISP運營服務，擁有30余家廣電用戶，覆蓋20余萬小區用戶和3000余家網吧用戶。而長城寬網在2002年4月增資擴股后中信集團持有長城寬帶50%的股份，深科技和長城電腦分別持有7.5%，截至2002年9月長寬已經在全國27個城市建設了可以覆蓋到1500多萬用戶的寬帶駐地網。而中信國安在上市公司紛紛退出有線網絡股熱潮的情況下，卻不斷加大對有線網絡資源的投資，2002年年報顯示有線電視網用戶已經從400萬股上升到500余萬戶。在目前擁有大量網絡資源的情況下，資源整合以及在這些資源之上的增值服務將給這些相關公司帶來巨大的發展機會。

　　而在中國電信和中國 網通兩大固定電信運營商加大寬帶網資源開發的同時，中國 聯通同樣在積極展開對寬帶網市場的滲透，在自身資源不足的情況下其更關注于寬帶網增值服務。日前聯通網苑已經在20個省份完成了60家連鎖網吧的建設，而聯通全年的計劃是發展100家，并有望通過加盟店的方式在全國建立700家聯通網苑。其次，公司通過與長城寬帶形成戰略聯盟，以實現資源共享，聯通有望基于長城寬帶開發視頻、音頻等諸多增值業務。

　　另外一些上市公司參股了一些基礎電信運營商的下屬公司，如九龍電力、重慶路橋分別參股重慶網通信息港寬帶網絡有限公司19.40%和15.52%，后者目前在重慶簽約用戶約四十多萬戶，按當初的投資預算，2002年開始盈利，正常年份投資收益率為25.30%，靜態投資回收期為7.38年。

　　而上海的“有線通”是個特例，即通過Cable Modem連接HFC光纖同軸電纜實現在有線網上的寬帶上網，主要由東方明珠持有29%的上海有線網絡公司所開發。目前上海的寬帶用戶中，上海電信擁有45萬用戶，而有線通用戶達到10萬戶，超過了長寬的6萬用戶，并保持著良好的發展勢頭。

　　除了上述一些基礎網絡運營商外，不少上市公司還參與了寬帶用戶駐地網接入服務。如上海科技2000年11月出資1.287億元收購的南京寬頻科技公司主營寬帶用戶駐地網接入服務，由于公司在上海、南京等主要寬帶用戶城市獲得資格，去年實現凈利潤高達4376萬元；再比如聚友網絡2001年出資組建上海寬頻網絡投資有限公司，主要經營上海地區的寬帶網絡運營服務，另外還獲得了成都市試點經營寬帶用戶駐地網業務，也是典型的駐地網服務商。

　　當然，在整個寬帶網產業鏈中，寬帶網內容提供商、寬帶電視等下游產業涉及的上市公司多還處于起步階段，不過象聯通國脈這種轉型為電信增值服務商的個股在未來向這種產業滲透的機會還是相當大的。