債券市場上周出現動蕩，原因是有未經證實的消息稱，歐洲央行及亞洲各央行正在拋售美國房屋融資公司聯邦住房貸款抵押公司�煟疲澹洌澹颍幔欤龋铮恚澹蹋铮幔� Ｍｏｒｔａｇｅ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ�� Ｆｒｅｄｄｉｅ Ｍａｃ�牶吐摪顕�民抵押貸款協會�煟疲幔睿睿椋� Ｍａｅ�煟疲危廷熀喎Q：房利美�牭膫�券。

　　這種擔憂可能有些過分了，但它同時也體現出外國買家對美國債券市場的重要性在不 斷增加。尤其是亞洲各央行更是主要的參與者。他們大量購買美國國債和政府機構債券，使得美國利率水平得以維持在低位，并為美國政府和機構借款人提供了低廉的融資渠道。

　　這就可以解釋，為什么央行可能拋出近幾個月來購買的數十億美元美國債券的想法也使得債券價格下跌。上周，10年期房利美和ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ債券與10年期美國國債的收益率之差增加了約0．25％。

　　這種下滑局面可能并不是各央行造成的，他們更多是持一種置之度外的態度。他們最為關心的是穩定性，而不是利潤。央行并不指望從購買美國國債和政府機構債券中獲取巨額利潤；他們買進這些債券是為了給持有的美元尋找一個安全的投資途徑。盡管近期市場動蕩，但美國國債和政府機構債券仍要比其他投資品種安全。

　　來自美聯儲的數據表明，上周部分外國機構在拋售所持的美國債券。外國機構上周持有1830億美元的美國政府機構債券，低于7月3日高峰時的1860億美元。美國國債的情況也基本類似。但與去年美元開始走低以來一直買進的包括亞洲在內的大量外國買家相比，這種減少幅度微不足道。亞洲各央行持有約1萬億美元的美國國債。

　　亞洲通過對美國的巨額出口獲得了美元，亞洲各國央行隨之將美元用于購買美國國債，并不斷增加購買美國機構債券的數量。

　　隨著美元在過去一年左右的時間里不斷走軟，亞洲各央行賣出本幣，買進美元，以阻止本地貨幣走強，使之不會削弱出口利潤。這種貨幣干預措施進一步增加了這些央行購買美國債券的數量，原因是他們有更多的美元需要投資。

　　但由于美元在過去6周里比較穩定，亞洲各央行干預匯市的必要性降低，因此可用于投資美國債券市場的美元也隨之減少。5月份時，這些央行不斷干預匯市，以阻止美元下跌，亞洲投資者也購買了房利美發行的40億美元5年期債券中的31％。但在兩周前發行的最新一期5年期債券中，亞洲投資者只購買了40億美元中的13％。

　　這一結果并不意味著亞洲各央行開始遠離美國債券，而是因為投資的需求降低。ＪＰ摩根駐新加坡外匯策略師詹姆士·馬爾科姆說，在當前環境下，亞洲國家的央行無需買入大量美元以支撐本幣。這可以從其美國債券購買量的下降上反映出來。馬爾科姆說，至于亞洲各國央行的實際賣盤，ＪＰ摩根注意到他們并未大量拋出政府機構債券，甚至只是停留在口頭上。

　　瑞士銀行�煟眨拢樱爜喼蘅蛻絷P系管理負責人ＤｅｂｏｒａｈＨｏ也持類似觀點。她說，盡管瑞士銀行發現近幾周部分亞洲央行拋售了一些政府機構債券，但規模不大。亞洲各央行并不十分關心每日的市場走勢，只要他們認為能夠收回資金，對目前的走勢就不會特別擔心。

　　幾乎沒有證據顯示，歐洲央行也在同時拋售美國債券。德國央行是持有美國國債數量最大的央行之一，該行稱，并未改變其投資策略，這否認了有關德國央行將采取新政策，賣出美國政府機構債券，買入歐元債券的傳言。西班牙央行也表示，該行沒有賣出美國債券。

　　歐洲央行對其市場行為不予置評。但歐洲央行的一位官員表示，有關歐洲各國央行拋售美國債券的傳言可能起源于對歐洲央行貸款方式進行改變的困惑。根據這一變動，在將機構債券作為貸款抵押品時，歐洲央行將認為機構債券的風險略高于國債。

　　金融市場用“機構債券“代指Ｆｒｅｄｄｉｅ Ｍａｃ和房利美的債券，但歐洲央行不接受將這些公司的債券作為貸款抵押品。

　　如果外匯市場能在中長期保持穩定，亞洲各央行可能會認為，持有大量美國債券不符合其利益。他們持有的大量債券使之難以對市場狀況的變化作出反應。截至6月30日，包括非銀行投資者在內的亞洲各國共持有ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ5年期和10年期參考債券的22％。

　　大量拋售所持債券將導致價格大幅下挫，因此從拋售中獲取的收入也會為繼續持有部分價格的下挫而抵消。ＪＰ摩根的馬爾科姆說，實際上，他們無法拋售。但這并不意味著，他們不會考慮這種想法。瑞士銀行的ＤｅｂｏｒａｈＨｏ說，其中部分央行一直在討論美元是否有必要在外匯儲備中占如此大的比例，是否應該持有其他幣種。

　　如果亞洲各央行決定改變其策略，其所持頭寸的改變也會在相對較長的時間內完成，以免破壞市場的穩定。恐慌性拋售不符合任何一方的利益。

　　馬爾科姆說，大家已經成為一個命運共同體，不會出現大起大落。