基本面股價是指根據上市公司基本面數據所計算出來的股價。

　　初始年度經常性每股收益EPS0

　　EPS0為計算基本面股價的初始年度經常性每股收益。由于企業未來的發展是基于其目前的資產狀況和經常性業務的盈利能力，所以用于衡量企業未來盈利能力的基礎應是初始年 度的經常性每股收益。其計算公式為：

　　EPS0＝2002年度扣除非經常性損益后的凈利潤／2002年末股份總數

　　初始年度每股現金股息DPS0

　　DPS0為計算基本面股價的初始年度每股現金股息。由于中國上市公司各個年度之間派現情況變化較大，單個年度的派現情況很難反映未來的趨勢，因此我們在這里采取與股利支付率類似的計算方法。按照上市年份的不同，其計算公式分為三種：

　　①對于2000年或2000年以前上市的公司，DPS0為2000年、2001年和2002年三年每股現金股息的平均數，計算公式為“DPS0＝(2000年度派現總額／2000年末股份總數＋2001年度派現總額／2001年末的股份總數＋2002年度派現總額／2002年末的股份總數)／3”；

　　②對于2001年上市的公司，DPS0為2001年和2002年兩年每股現金股息的平均數，計算公式為“DPS0＝(2001年度派現總額／2001年末股份總數＋2002年度派現總額／2002年末股份總數)／2”；

　　③對于2002年上市的公司，DPS0為2002年的每股現金股息，計算公式為“DPS0＝2002年度派現總額／2002年末股份總數”。

　　上面計算公式中的“2000年度派現總額”和“2001年度派現總額”來自上市公司的派息實施公告。由于大部分上市公司2002年度的派現方案尚未實施，“2002年度派現總額”來自上市公司2002年報中的派息預案。

　　行業市盈率(P／E)(Industry)

　　(P／E)(Industry)為行業市盈率。這是影響基本面股價很關鍵的一個因素。一般計算行業市盈率采用的是算術平均或加權平均的方法，但由于中國絕大多數行業的上市公司數量較少且平均數的計算容易受到極端數據的影響，計算的結果可能有失偏頗，為此我們選用不受極端數據影響的中位數方法來反映行業的集中趨勢。其中，單個上市公司市盈率的計算公式為：

　　P／E＝上市公司2002年12月31日的收市價／2002年度攤薄的每股收益

　　在計算中，對于同時發行A股和B股的上市公司，我們選用A股市盈率作為該公司的市盈率；僅發行A股或B股的公司，其A股或B股的市盈率即為該公司的市盈率。

　　對于2002年12月31日股票未發生交易的上市公司，我們采用向前離2002年12月31日最近一日的收市價作為2002年12月31日的收市價。

　　B股股價是根據2002年12月31日美元基準價(滬市B股)和港幣基準價(深市B股)折換成人民幣。美元基準價：8.2773人民幣元／美元，港幣基準價：1.0611人民幣元／港元。

　　折現率rE和β系數

　　rE為計算基本面股價的折現率，它反映的是投資的機會成本。其計算公式為：

　　rE＝無風險收益率＋風險溢價＝無風險收益率＋風險系數×市場組合的風險溢價＝2.017726%＋β×8%

　　一般來說，無風險收益率采用的是90天國債的收益率，但由于中國現在的國債市場還不夠發達，有關數據不可用，所以我們采用一年期整存整取存款利率作為無風險收益率，為2.017726%。

　　一年期整存整取存款利率自2002年2月21日起為1.98%，之前為2.25%，所以本排名采用去年這一利率的加權平均數：(2.25%×51＋1.98%×314)／365＝2.017726%。

　　單只股票的風險系數β：

　　β值的計算公式為：

　　其中：

　　reti，t＝ln(1＋股票i在時刻t考慮分紅的日收益率)

　　mreti，t＝ln(1＋按流通市值加權的市場回報率)

　　mret3t＝mrett-1＋mrett＋mrett＋1

　　n＝一年中有效觀測值個數，從一年第二個交易日開始截至到倒數第二個交易日。

　　在計算中，對于同時發行A股和B股的上市公司，我們選用A股的β值作為該公司的β值；僅發行A股或B股的公司，其A股或B股的β值即為該公司的β值。上市時間沒有覆蓋2002年整年度的公司的β值采用行業中位數。該數據由深圳證券信息有限公司計算提供。

　　市場組合的風險溢價：

　　市場組合的風險溢價反映了整個證券市場相對于無風險收益率的溢價，我們將市場組合風險溢價設定為8%，主要基于以下原因：

　　●美國股市1930-1980年平均的風險溢價為8.3%，1940-1990年平均為7.6%，計算方法是標準普爾指數的年均收益率與美國長期國債的年均收益率相減。

　　●我國證券市場誕生只有不到10年的時間，各年的指數收益率相差較大，不宜采用這種方法計算風險溢價。

　　因此目前考慮將我國的市場風險溢價定為8%。當然，這個數值也含有主觀判斷的成分。但不管選取什么數值，對對比性的研究均無影響。

　　與基本面股價對比的實際股價采用2002年12月31日的收市價。