方焱／文

　　“天創置業”(600791)、“利嘉股份”(600696)依靠關聯交易等不可持續因素入圍“2003年100強”。

　　“天創置業”2001年4月與第一大股東-天創房地產開發公司(持股26.269%)進行資產置 換，轉型為房地產開發。“天創置業”主要經營性資產為持股90%的天創世緣房地產公司，而這個公司實際上是一個項目公司，主要開發“天創世緣”項目。依靠2001年竣工入伙的“天創世緣商品房”，“天創置業”2001年、2002年主營業務利潤和凈利潤同比大幅度增長。

　　2003年“天創置業”的盈利仍將依靠“天創世緣商品房”裙樓的銷售。裙樓的銷售主要靠與首創資產管理公司的關聯交易完成(首創資產管理公司與公司第二大股東北京陽光房地產綜合開發公司同屬北京首都創業集團的子公司)。所以，“天創置業”2004年后的成長動力在何處目前難以看到。當然作為公司第一大股東的天創房地產開發公司在北京還是有較多土地儲備，在建項目有5個，且每個項目的建筑規模都不小，不排除大股東在利用上市公司融資的同時陸續將房地產項目注入“天創置業”來維系其成長性的可能。

　　而“利嘉股份”公司前身-主營陶瓷的豪盛(福建)有限公司-因陶瓷市場低迷，連續出現虧損，2002年通過重大資產重組，轉型為房地產開發，并將公司搬至上海，重點在上海進行房地產開發。“利嘉股份”主要經營資產是福州大利嘉城A區-電子專業商場，以出租形式經營，物業租金收入穩定。另有福州中亭街E、F兩區的房產，該部分房產的住宅部分在陸續銷售，在上海多倫路的文化名人街社區改造項目已啟動，由于公司的土地和項目儲備很少，現有項目盈利前景一般。在信貸政策調整以及“周正毅事件”影響的大背景下，上海房地產市場調整的幅度將超過北京、廣東等地，因此，“利嘉股份”缺乏連續的成長性。

　　(作者為南方證券研究所研究員)