康凱／文

　　“煙臺萬華”(600309)主要從事MDI及其衍生產品、PU及助劑的開發、生產和銷售，主要產品為純MDI、聚合MDI、碳化二亞胺改性液化MDI及氨酯改性MDI和MDA等五大系列十九個牌號主導產品，是國內惟一一家、世界五家之一擁有MDI核心技術的生產企業。

　　公司業績跳躍性增長

　　經過工藝流程的改進和擴產改造，“煙臺萬華”各類產品總產量由1997年的約7000噸增至2002年的約7.5萬噸，產品產能也從2001年上市之初的2萬噸／年擴大到了10-12萬噸／年，其中純MDI的國內市場占有率已超過30%，位居第一，在與國外企業的壟斷抗衡中不斷成長壯大。

　　伴隨著規模擴張的同時，公司業績也實現了高速增長。2002年“煙臺萬華”累計實現主營業務收入8.82億元，同比增長54%，稅前利潤增長66%，凈利潤增長53%。同年，公司通過“八萬噸MDI技術改造項目”，生產規模迅速擴大，單位成本進一步降低。2003年1季度公司增速不減，收入同比增長了67%，凈利潤同比增長62%。

　　“煙臺萬華”目前擁有的年產8萬噸的單套裝置規模已位居亞洲第一，達到了BASF韓國工廠的裝置規模，超過了日本單套6萬噸的裝置規模。對生產流程瓶頸的突破，帶來了產量特別是質量的提高以及成本的下降。目前公司聚合MDI的產品質量與國際最先進水平的差距已非常小，產品在國內市場價格已高于日本產品，與歐美產品接近。

　　未來MDI需求增長依然強勁

　　國內純MDI的應用主要集中在PU合成革和PU鞋底兩個行業，其需求量占國內總需求量的90%以上。近年來，我國的家電、制鞋等大量使用PU的行業占據了世界市場中極為重要的地位，相應地PU的需求取得了驚人的發展，五年中平均增長率超過了20%。隨著國內人民生活水平的提高及鞋類、服裝等輕工業產品出口的持續增長，對PU革和PU鞋底的需求將迅速上升。

　　同時，由于國內勞動力及加工成本低廉，大量的中低檔產品訂單從日本、韓國和臺灣轉到大陸，許多外商(主要是臺商)還將其生產設施轉移到大陸，這些都促使國內純MDI的需求在過去幾年連續高速增長。

　　目前，國內PU革的生產已從高速增長期進入了穩定增長期，未來幾年的增長速度將從前幾年的20%以上降至10～15%的水平。對于PU鞋底，由于其優越的性能而正逐步替代其他一些鞋材，預計未來幾年的需求增長速度仍將保持在20～30%。

　　在另外一些行業，諸如氨綸、TPU、膠粘劑等行業，純MDI的應用也得到了相應的發展。在汽車行業中，聚氨酯材料也應用得相當普遍，從發泡儀表盤、車頂內飾，到擋泥板、密封圈等配套材料中都有聚氨酯的身影。去年我國轎車市場呈現出爆發性的增長，轎車用聚氨酯材料的需求也大幅增加，這成為了MDI應用的新亮點。

　　據初步統計，去年全國MDI需求量為256千噸，比2001年的210千噸增長了21.9%，預計2003年有望繼續保持兩位數的增長，能夠達到300千噸左右。其中，去年純MDI的需求增長率更是高達37.5%。

　　未來業績增長有望持續

　　步入2003年，市場的無序競爭得到初步遏制，MDI價格一路高漲，從年初的16500元／噸漲到了4月初的18500元／噸，價格處于恢復性的上漲行情之中，預計全年的均價將有望在18000元／噸的水平。

　　另外，“煙臺萬華”新建年產16萬噸大型MDI裝置項目，經國務院批準已于去年正式立項，正式批文將會在近期批復。新項目已選址寧波，寧波是全國最大的散化港口，運輸便捷，特別是對于“煙臺萬華”將產品推向溫州市場有著獨到的優勢。屆時“煙臺萬華”總產能將達到26萬噸／年，將會有效緩解國內MDI供需矛盾，公司的綜合競爭實力和抗風險能力將進一步體現出來。

　　(作者為國泰君安證券研究所研究員)