國際金融報記者 周宏 發自上海

　　還有26天，中國人民銀行頒布的5號令就將實行。

　　而如果在此期間沒有進一步細則公布的話。那么證券業5000億元的保證金、還有7000萬的客戶資料將不得不向商業銀行敞開大門。

　　“它是繼3號令（《客戶結算資金管理辦法》）后，對證券公司客戶交易結算資金和保證金賬戶進行嚴格監管的又一項重要措施。與3號令為了落實《證券法》關于嚴禁證券公司挪用客戶保證金的規定的出發點不同，5號令由于涉及證券公司經紀業務的結算體系和客戶保證金賬戶的管理，對證券公司的影響非常巨大。”光大證券經紀業務總部總經理張云輝表示。

　　“這是繼2002年傭金放開后，證券經紀業務面臨的第二次沖擊。”國泰君安研究所伍永剛認為，“如果就這樣實施的話，證券行業的整體經營狀況很可能從勉強盈利的局面墜入虧損。”

　　“中國又一個虧損行業就此誕生。”更有人干脆直言。

　　牢騷歸牢騷，面對5號令的沖擊，各家證券公司也紛紛推出應對之策。包括經紀業務的轉型、加強客戶服務，甚至是自覺的推進銀證合作。

　　“銀證轉賬是底線”

　　但和銀行力推銀證通不同的是，證券公司大多把銀證轉賬列為合作業務的首選。

　　“我現在正督促下屬營業部盡快辦理銀證轉賬。”一家證券公司的經紀業務部老總表示。而對銀證通業務，他并不感冒，“公司內部對此業務分歧極大。”

　　“銀證通業務根本就是證券公司引狼入室，替銀行打工。”南方一家證券公司經紀業務部總經理則直截了當地下了定義。“銀證轉賬就是我們的底線”

　　證券公司的理由很簡單，銀證通實行的是銀行賬戶和保證金賬戶實時劃轉，資金根本不在證券公司停留。對證券公司而言，根本沒有保證金余額，也就不可能有息差收入。

　　而銀證轉賬業務中，銀行賬戶的資金無法實時劃轉，股民買賣股票還是要在保證金賬戶上有錢，證券公司的息差收入不會完全落空。

　　從更深層次考慮，銀證通客戶實際上是銀行的客戶，證券公司只提供了一條交易跑道。證券公司在損失保證金之余，未來也面臨與銀行分享手續費的潛在壓力。

　　特別是大部分客戶落在銀行手里后讓證券公司感到心里沒底。“銀行現在是沒騰出手來，如果以后緩過神來，針對證券客戶開展營銷才是證券公司所最擔心的。”該人士表示。

　　生存第一

　　光大證券經紀業務總部總經理張云輝也認為，如果嚴格實施的話，5號令對整個證券行業的經紀業務都將造成比較大的沖擊。

　　“經紀業務是證券公司最基礎的業務，但是現在已經逐步趨向微利。5號令的推出，可能使得已經艱難的經紀業務雪上加霜。”

　　他透露經紀業務占到整個行業收入的七成以上，大部分證券公司的經紀業務已經成了虧損業務，即使是歷史包袱很輕的光大證券，今年上半年也只能基本持平。而如果保證金收入再受到沖擊的話，券商未來的經營就真的“風雨飄搖”了。

　　“整個行業現在已經進入求生存的時代。現在比的是證券公司的綜合管理能力，包括風險控制的能力、業務創新的能力、成本控制的能力等等，只有管理能力強的證券公司，才能活得更久。”

　　靜待細則

　　申銀萬國經紀業務總經理顧百儉則顯得比較平靜。“5號令只是個原則性的辦法。最終的情況發展還要看具體的細則出臺。”

　　他表示，以前的證監會2號令、3號令都是先有辦法，后有實施細則。因此，這次也很可能會有一個相關細則會公布。“在具體細則出臺、有關條款明朗之前，5號令對證券業的影響尚無法判定。”

　　他預測，5號令在業內正式實施至少還有三個環節。首先是具體的實施細則公布，其次是相關的培訓工作展開。最后應該有一段時期的過渡時期。

　　另有消息稱，央行與證監會正在對具體細節、配套措施進行協商，有可能在證券行業設立一個過渡期。這個說法和顧百儉的預測不謀而合。

　　創新服務

　　海通證券經紀業務總部總經理金曉斌則認為，從2001年6月以來市場持續低迷，去年5月實行浮動傭金，已經使得證券公司的經紀業務普遍面臨著經營困境甚至生存壓力。現在的5號令只是這一趨勢的繼續。

　　“證券公司的經營環境發生了根本性的突變，必須以創新服務推進公司經紀業務的發展。”他表示重整經紀業務，改變原有的粗放式經營狀況，順應國際化、市場化的趨勢，謀求經紀業務的轉型，才是國內證券公司惟一的出路。

　　“在管理體制、組織結構上進行整合，把經紀業務與研究咨詢業務結合起來，這是美國花旗集團近年來所采取的新的經紀業務模式，也是海通近期采取的模式。”

　　金曉斌認為，經紀業務說到底是一種服務業，服務才是經紀業務的精髓。因此，經紀業務的突破口，除了服務，別無他途。

　　經紀業務通過為投資者提供一系列的服務來收取傭金等相關費用。這種服務的載體有兩個平臺：技術服務平臺和信息服務平臺。在這兩種服務平臺中，無差異的技術服務平臺是基礎，只有信息服務平臺才能體現增值服務特點，它也是經紀業務核心競爭力的重要載體之一。

　　“雖然到目前為止，證券公司新的盈利模式尚在探索之中，但其基本的發展趨勢和本質已經顯現，這就是：利潤來自于服務與創新。”