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第一部分：7月行情回顧
7月行情跌宕起伏。月初大盤在QFII正式進場消息的刺激下出現全面反彈，而下旬一則傳播甚廣的國有股減持傳聞又令市場急轉直下。雖然有港口、機場、數字電視等新貴的強勢崛起，但五大板塊的回調卻對股指起到了巨大拖累作用，而南航的平穩上市似乎又帶給投資者一種峰回路轉的感覺。品味7月，留給了我們很多值得思索的東西。
一、政策影響力度趨強，市場波動加劇
7月份出臺的政策雖然不多，但對市場卻產生較大影響。近兩年以來，QFII、社保基金始終處于場外游離狀態，而他們先后介入二級市場，令7月份具有里程碑式意義。同時，包括《證券法》的修改、央行5號令的即將執行，皆是左右市場的關鍵性因素。
1、QFII魅力十足
7月9日，瑞銀華寶敲下了QFII第一單，下單買入了寶鋼股份、上港集箱、外運發展和中興通訊4只股票。次日，4只個股全線走強，成交金額急劇放大，市場反應相當踴躍。瑞銀第一單由于數量偏少，盡管實際效果不大，卻里程碑式地宣告了滬深兩市在國際化道路上邁出了重要步伐。
7月15日，花旗正式“試水”滬深兩市。之后，QFII先后又轉戰申購國電轉債，購買博時裕富指數基金，開始進行多種投資品種的資產配置。韓國和我國臺灣地區的經驗表明，QFII所選中的股票整體上略好于大盤，但QFII的進入并不會對大盤產生立竿見影的效果。中長期而言，QFII的介入將會進一步推動A股市場結構調整和投資理念更新。
2、社保基金頻頻現身
社�；�6月9日開始入市，根據社�；鸬奈袇f議，目前社�；�50億元的入市規模要在6月9日開始的三個月內建倉80%，平均每個月建倉13.33億元。隨著7月上市公司半年報的逐漸披露，社�；鹨差l頻現身，在杭鋼股份、瀘天化、安陽鋼鐵、北京巴士等個股中都顯現出社�；鸬纳碛�。
從社�；饏⑴c個股的特點分析，財務穩健、業績優秀(如杭鋼股份和安陽鋼鐵)、行業龍頭(如瀘天化)和壟斷性強(如北京巴士)都可能成為社保選股的先決特征。相信隨著社�；鹑胧幸幠５牟粩鄶U大，對社保投資行為的研究將越來越重要。
3、《證券法》修改工作正式啟動
7月18日，《證券法》修改起草組宣告成立，這標志著廣為市場關注的《證券法》修改工作正式啟動。起草組將在今年8月中旬將《證券法》修改草稿提交全國人大財經委員會全體會議審議，如獲通過，則要在今年12月提交全國人大常委會一審，順利的話，修改后的《證券法》有望在明年出臺。
從起草組第一次會議討論的結果看，諸如證券種類涵蓋的范圍、債券市場的發行管理、市場體系多層次問題、證券交易制度、保證金管理、上市公司股東管理、券商融資、證券市場對外開放、民事法律責任、證券監管機構的權限、分業和混業經營、交易所管理體制、與《公司法》的關系等問題將被納入議事日程。
4、國有股減持牽一發動全局
7月18日，國內某媒體報道了國有股減持的有關消息，這一報道在市場中迅速擴散，導致投資者紛紛拋售手中股票，滬指當天單邊下行，重挫2.09%。7月18日成為7月份行情的分水嶺。雖然隨后有關人士進行了澄清，但市場卻不為所動，反映了國有股問題的敏感性。
5、央行5號令影響深遠
中國人民銀行9月1日將實施《人民幣銀行結算賬戶管理辦法》(簡稱央行5號令)，5號令的核心精神是央行希望通過加強結算帳戶的管理，達到“反洗錢”的目的。這一辦法雖然并非針對券商而來，但其中有關證券交易結算專用帳戶的規定還是引起了券商的高度重視。業內人士普遍認為，央行5號令的實施可能使證券公司的代理結算職能不復存在，這不僅影響到客戶保證金的增量。同時，5號令的實施也將推動證券市場實名制的實施，這將對市場起到一定的凈化作用。
二、7月份市場達到籌資高峰
7月份市場共發行10只新股，上市9只新股，另有民豐特紙、華聯控股的增發股份上市流通。統計數據表明，7月份是今年融資比例最高的階段。今年上半年，市場共發行A股30只，籌資額為134.68億元，平均每月22.83億元，同比減少55%，但進入7月后市場的擴容速度明顯加快，以往每月平均發行5只新股的速度驟然提升到一個月內發行10只，融資金額也迅速增至71.82億元。
從統計中我們不難發現近期市場擴容的一些特點：
1、7月上市新股換手率普遍不高
7月份新股上市首日換手率普遍不高，換手最高的華光股份為60.39%，而中油化建換手率只有36.51%；從3日換手指標來看，得到充分換手的品種只有流通盤最小的航天信息和瑞貝卡，大多數品種仍未得到市場認同�？v向比較往往更具說服力，2002年7月份新股上市首日換手率平均值達56.89%，今年7月份新股首日換手率平均值僅為49.81%。此種現狀折射出兩點：一是市場節奏明顯跟不上發行速度，過快的發行速度分流了資金量；二是新股缺乏賺錢效應，由于大部分新股上市后高開低走，對場外資金的吸引力減弱，雖然南航的成功上市已顯出轉好跡象，但若8月份仍維持這種擴容速率，則市場反應仍不樂觀。
2、上市首日收益率明顯偏低，大部分品種高開低走
按當天最高價計算，7月份新股上市首日平均漲幅為50.29%，與過去動輒翻倍的走勢形成了鮮明的對比。在9只個股中，首日漲幅最大的是青松建化，該股沖高回落，溢價幅度為97.21%；溢價幅度最小的是中油化建，首日漲幅僅為21.31%�？傮w來看，今年以來新股的炒作難度越來越大，一方面由于市場患上了新股恐懼癥，精倫電子等個股的預警令想買新股的投資者望而卻步；另一方面，近期新股流通盤普遍較小，缺乏良好的流動性，而資金目前對大盤股青睞有加，在今年上漲的6只新股中就包含了5只大盤股。
3、新股發行密集程度不斷提高
今年上半年，受制于市場有限的承受能力，上市公司再融資金額較上年同期大幅減少，其中尤以增發降幅最大。前6個月共發行A股30只，籌資額為134.68億元，同比減少55%，只有7家公司增發，籌資48.98億元，同比下降72%。按籌資額排序，1月份上市公司融資額最高，達40.19億元，3月份進入低谷，籌資額僅為2.18億元。從市場的發行節奏來看，前6個月，兩市僅發行30只新股，平均每月發行5只，發行數量最多的6月份的新股數量也僅僅是7只。
進入到7月份之后，有10只新股發行，民豐特紙、華聯控股兩家公司增發，市場擴容速度明顯加快。7、8月份歷來是新股發行的高峰期，尤其是今年上半年滬深兩市的融資任務遠遠未能完成，因此8月份的發行密度有繼續加大趨勢。
三、7月熱點透視
1、港口板塊獨領風騷
雖然7月市場總體沖高回落，但港口板塊無疑充滿陽光，在獨特的地域壟斷優勢的背景下，港口板塊整體表現強勁。天津港、鹽田港、深赤灣、營口港等領漲品種月漲幅均超過10%，成為7月市場的明顯亮點。受港口板塊整體走強的影響，一些與港口相關品種如重慶港九、中遠航運等在7月也有過上佳表現。從長遠來看，港口業整體成長性好、業績增長穩定，適合長期投資，其壟斷性特征也符合社�；鹋cQFII的選股要求，后市仍具表現機會。
2、QFII激起千層浪
QFII入市恐怕是7月市場討論最多的話題之一。在7月10日國內首家QFII瑞士銀行公布了投單的四只個股后，市場掀起巨大波瀾，圍繞QFII選股理念的討論一直沒有停止過。從瑞銀的四只個股的特征來看，行業龍頭地位和較佳的成長性仍是主要特征，但QFII更大的意義卻在于實質性地推動了中國股市的開放步伐。
3、數字電視概念異軍突起
作為產業政策大力推動扶持的數字電視，在7月成為真正積聚市場人氣的品種，股評界討論數月的成果終于在7月得到了市場的有效驗證。而隨著市場對包涵范圍較廣的數字電視產業的深入挖掘，后市有望帶動有線網絡、傳媒、電器制造、IT廠商、電子元器件等板塊走出強勢。2003年被廣電總局定為數字年，數字電視的發展有望得到較好的政策扶持。數字電視產業的異軍突起不僅得到了資金的認同，也部分抵消了五大板塊回調的壓力，后市仍可關注這一概念的擴散效應。
4、南方航空平穩著陸
期盼已久的南方航空終于在7月隆重登場，10億A股一次性發行顯得波瀾不驚。上市當日的高換手及之后的大幅走高，南航無疑已確立了市場的短期領軍地位，市場對南航8月份的表現寄予厚望。南航的成功發行不僅檢驗了市場較強的承受能力，也揭開了大盤股發行的序幕，但擴容速度的加快仍是值得思索的問題。
第二部分：8月走勢展望
8月股指有望先抑后揚，形成波段式次級反彈走勢，走勢相對樂觀。上證指數大部分時間將運行在1440--1550點的區域之間，在政策存在不確定性的情況下，不排除下探1400點的可能，但1440點下方應是安全區域，也就是說，現階段做空風險較大。
8月份我們繼續看好數字電視概念、港口、機場、工程機械、機械制造板塊，新增看好化學原料藥、計算機硬件、電子元器件等板塊。
一、8月份基本面預期
總體預期8月基本面將呈中性偏空。
8月份最大的基本面預期就是市場擴容速度進一步加快，由于上半年完成的籌資額較低，這將給未來4個月帶來沉重壓力，而可能在8、9月份出現的陸續發行大盤股現象將再度使市場承受能力面臨考驗。
二、市場特征的分析與預測
1、市盈率定量分析
市盈率的高低一直被認為是衡量市場投資價值的重要指標，同時也是判斷行情漲跌的重要依據。根據相關統計，盡管市場波動很大，但市場平均盈率表現卻比較平穩，存在一定的規律，因此通過對市盈率的跟蹤比較，對8月份的走勢作出如下分析：
通過對6年來主要行情低點所對應市盈率的分析，我們發現在高級別行情見底時，滬深市盈率出現在35-40倍區間的概率較大。根據滬深兩市大盤7月31日收盤時的平均市盈率看，滬市為35.78倍，深市為39.52倍，目前兩市市盈率水平已接近歷年來低點的平均水平，后市下行空間已經不大。以7月31日滬市收盤1476.74點推算，即使以最低的35倍市盈率換算，對應的滬綜指在1448點。
2、歷年8月份的行情比較分析
滬深股市自1995年起至今，共有8個8月份，除去最高的1998年的272點和最低的2002年的72點外，平均波動區間為129點，平均波動率為10.44%，有收窄的趨勢。從今年6、7月份的行情特點來看，從持續陰跌到快速殺跌的過渡跡象明顯，雖然為8月走勢積蓄了反彈動能，但波動區間預計仍不會太大，大致在110點的區間范圍內波動。
3、技術分析
a。趨勢研判
滬市自1052--1510點連線與512點平行線構成的上升通道被跌破后，由325點與512點連線所構成的趨勢線就成了最后一條次趨勢線。目前該線平均以每月近20點的速率上移，預計8月份將到達1450點附近。該趨勢線雖在年初被擊穿，但很快就被拉回，因此，該支撐線在8月份將也會構成較強支撐。
b。波浪形態
自2002年6月2245點之后，滬市在經歷了一個大的A、B、C三浪回調后，在1311點觸底反彈走出了一個小級別的推動浪，其浪形可劃分為1311--1529為Ⅰ浪，1529--1447為Ⅱ浪，1447--1649為Ⅲ浪，1649--1473為Ⅳ浪，1473--1581為Ⅴ浪，由于第五浪的上漲高度較低，屬失敗浪。由于三浪走勢并不完美，五浪運作又較為失敗，因此我們認為，大盤后市有可能走出三浪或五浪調整形態。從目前的成交量水平來看，股指基本運行于三浪調整末端，后期走勢仍有待進一步觀察。
c。時間周期
滬市運行至今，其階段性運行特征大致可劃分為七個階段，分別為18、9、17、18、16、24、25個月。照此推算，如果第八個階段與第七個階段相仿，其調整周期將延長到今年7月份或8月份。另外自2001年月11月份以來，滬深兩市基本運行在一個以七周為基本循環的周期中波動。7月末的最后一個交易周是見1649點以來的第十五周，同時也是二十八周周期結束后的開始。因此，8月份有可能是為下一輪上升行情做技術上的準備。
4、資金分析
a。資金成本分析
根據我們選取的寶鋼股份、馬鋼股份、上海汽車、一汽轎車、招商銀行、中石化、揚子石化、華能國際、國電電力、中國聯通共十只樣本個股的情況進行實證分析，通過加權集中度測算(數字資料選取截至7月31日收盤)，市場現價高于中期資金成本1.719%，按比例換算成點數應在1451.45點(取7月份收盤點位1476.74點為基準點位)。傳統理論認為，資金成本區有較強支撐力度，由此判斷股指在1451點一線存在支撐。
b。資金供給分析
社�；鸷蚎FII等陽光資金可能會繼續更大規模地進入股市，開放式基金繼續發行，保險資金入市也在討論之中，這將部分增加8月股市的資金供給。
市場擴容壓力漸大。今年上半年，市場共發行A股30只，籌資額為134.68億元，平均每月22.45億元，同比減少55%，但進入7月后市場的擴容速度明顯加快，以往每月平均5只的新股發行速度驟然提升到一個月內發行10只，融資金額也迅速增至71.82億元。依目前形勢看，8月份新股發行仍將維持較高水平，市場擴容壓力漸顯。
開放式基金面臨贖回壓力。今年二季度證券投資基金投資組合剛剛公布完畢，具有可比性的25只開放式基金被凈贖回96.88億份。如果這一趨勢得不到控制，則可能對市場構成較大壓力，并導致資金面緊張，只能通過股價的走低以維持資金與股票市值的新的平衡關系。
三、8月份市場熱點前瞻
1、概念預期
7月行情主要是圍繞“數字電視概念”展開的，而且增量資金進場跡象明顯，8月份該板塊仍有較大的表現機會，操作中應關注這一概念的進一步擴散。
2、行業成長
a。醫藥類個股的股價終將反映行業利潤的大幅上漲。
從醫藥行業的各子行業的運行態勢看，2003年1-4月份，化學原料藥、化學制劑、生物制藥子行業在完成預期目標的情況下，主業收入、主營利潤和利潤總額的同比增幅最為明顯，尤其是化學原料藥子行業，利潤同比增幅在70%以上。但自5月以來，醫藥板塊走勢一直偏弱，這與其板塊整體的業績增長相背離，但也為8月以后的恢復性上漲奠定基礎，個股可關注東北藥(000597)。
b。計算機行業在我國網絡工程快速發展的拉動下會保持較快增長。
2003年，計算機行業增長情況良好。信息產業部7月30日公布的統計數據表明，今年前6個月，我國計算機行業生產增速達到46.6%。結合目前該板塊表現來看，兩年多的長期下跌已經使該板塊重新回到了價值區域，預計8月可能會有較好表現。
c。電子元器件將受惠于行業的整體復蘇。
基于計算機、手機通信等幾大投資類熱點產品產銷兩旺狀況的持續，電子元器件受惠明顯。從歷史表現來看，下游產業一旦出現較快增長，將對上游產業起到較好的拉動作用，而在二級市場中往往表現出一定的延時性。如彩電對彩管的拉動及汽車、鋼鐵對機床的拉動等。因此我們認為，隨著計算機、手機通信產品銷量的快速增長，位于上游的電子元器件也將受惠，預計該板塊有望在8月市場中形成階段性表現，個股可關注法拉電子(600563)、銀河科技(000806)等。
3、原有熱點的演變趨勢及操作建議
作為推動上半年行情的主力，汽車、金融、鋼鐵、電力、石化五大板塊由于自身權重比例巨大，后市對8月行情影響較大。我們認為五大板塊總體將維持波段震蕩。首先，主力資金介入程度較深，在現有低迷的成交情況下不可能全身而退，而其它機構也不太可能在此高位為他們抬轎，這將造成原有主力變現困難，主流資金倉位的鎖定將使五大板塊浮籌大幅減小，從而致使這些板塊大幅下挫的可能性不大；其次，五大板塊明顯受到業績支撐，穩定的收益水平和良好的成長性將極大地化解高位所帶來的市場風險；再次，五大板塊匯集了眾多優秀上市公司，從主流資金的投資角度看，目前市場中還很難找出另一批具備基本面題材支持的上市公司，所以原有資金大幅撤出的可能性較小。
當然，8月份五大板塊將出現明顯分化，相對看好電力，看淡石化和金融，看平汽車和鋼鐵。能源電力的緊張狀況仍在部分地區顯現，工業生產持續快速增長，應該是結構上總需求超過總供給的先兆。因此我們認為，結構需求的矛盾將導致能源電力股業績受到持續支撐。結合當前市場中多數電力板塊個股的市場定位和近期走勢來看，后市存在增量資金繼續推動的可能；汽車、鋼鐵、銀行等板塊的業績增幅雖較快，年均仍有望維持在25%以上，靜態市盈率也保持在30倍下方，但從其主力持倉成本來看，目前仍未調整到合適的買入時機；石化業由于業績增長主要源于價格波動,而終端需求并未有實質性提高，故建議對石化業內的下游產業個股進行適當減持。
策劃：上海證券報全國證券投資咨詢公司總經理聯席會議
執筆：渤海投資顧問有限公司
2003年1－7月份新股發行情況一覽
新股發行數量 每月平均發行
1－6月 30只 5只
7月 10只 10只
比較結果 7月是上半年的33.33％ 月均擴容速度增加1倍
籌資金額 平均每月籌資
1－6月 134.68億元 22.45億元
7月 71.82億元 71.82億元
比較結果 7月是上半年的53.33％ 月均籌資額增加2.2倍
聯席會議會員單位看8月份行情
機構名稱 8月份大盤走勢預測 可關注板塊 可關注個股
渤海投資 呈波段式次級反彈走勢 醫藥業、計算機行業、東 北 藥（000597）
電子元器件 銀河科技（000806）
法拉電子（600563）
山東神光 8月行情較樂觀，1460點支 ―― 航天信息（600271）
撐較強，是一個中期底部 南京水運（600087）
廣州博信 新股發行和上市后市盈率下 工程機械板塊 三一重工（600031）
降將拖累大盤，8月行情看弱 江淮動力（000816）
三元顧問 成交低迷，8月大盤趨勢向下 科技股尤其是網絡科 朝華集團（000688）
，1446點是關鍵點位 技股
青島安信 8月行情為未來牛市做輔墊 數字技術應用板塊 ――
武漢新蘭德 基金出貨是主流，1440點可 科技股 海虹控股（000503）
能會被擊穿，8月行情看淡
金美林投資 股指將繼續探底，但下檔空 港口運輸、網絡股 上港集箱（600018）
間有限 中信國安（000839）
博星投資 震蕩上升，月初見低點，波動 有線網絡、有線電視 清華同方（600100）
區間為1470―1525點
廣東科德 筑底行情，中期反彈低點將 制造業板塊 ――
在8月份產生
北部資產 目前應戰略性做多 ―― ――
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