從2003年開始，基金高舉藍籌投資理念，大量建倉汽車、鋼鐵、銀行等個股，并成功地發掘了其中的“五朵金花”，成為了主導市場新的主流力量。與之相對應，大量的券商資金分散在各股中。在所謂只漲20％的股票、80％股票將被市場遺棄的新投資理念的影響下，大部分的券商持股呈現連續破位下跌的態勢，券商的賬面虧損很大。這顯然與2002年6·24行情中券商大舉撤退而基金全線介入被套形成極大的反差。

　　事實上，因為資金來源的不同以及在市場中所扮演的角色差別，使得這兩者之間的選股和擇股的理念不可能相同。比如券商盈利在很大程度上要依賴于業務，也就是所謂的發行業務。不管是IPO（首發）還是后續的增發、配股，可能都需要券商在股價維持上出點力，以保持和上市公司比較緊密的關系，而這恰恰給券商帶來很大的風險。如前期的升華拜克因為增發緣故，使得華泰證券深陷其中。到今年5月份，華泰雖然經過減持，仍持有該公司流通股近1400萬股，以目前的價格計算，華泰僅賬面損失就達1億多元。由此可見券商承銷業務的包銷制度，使得部分券商重倉個股，而一旦遇到熊市，券商的壓力就大大增加了。

　　另一方面券商的資金來源是有限的，這使得券商根本無法大舉介入大盤股板塊，更無法主宰股指的波動，這也迫使券商投資中小盤股。與基金動則幾億、十幾億甚至于幾十億不同的是，券商的資金來源相當有限，除了資本金外沒有持續的資金來源。沒有足夠的資金，意味著券商已不再是市場的主流力量，當然也就不能主宰股指的波動，創造市場主流的熱點。在當前以機構博弈為主的市場格局下，往往就會顯得比較被動。比如在一些中小盤股中我們可以發現券商重倉的跡象，但往往這類股票在今年的行情中調整得最多，股價跌幅最大。

　　造成券商重倉股下跌的主要原因有兩方面，一是券商重倉的中小盤股，業績并不十分理想，特別是一些2002年下半年上市的次新股，業績在上市后滑坡現象很嚴重。比如宏智科技，該股2002年7月上市，2002年公司年報顯示，截至2002年年底申銀萬國重倉近400萬股。同期公司2002年年報顯示公司業績出現下滑，到2003年公司季報出現虧損。

　　二是因為券商資金的緣故，使得券商無法維持公司股價，進而出現股價逐波下探。比如標準股份是國泰君安的重倉股，其業績也保持較高的水平，但近期股價出現近30％的下跌，顯然是與其資金面有關。

　　需要引起注意的是，上述原因，使得大部分的券商重倉股出現幅度較大的下跌，如果各股的不利因素通過股價大幅下跌而得以消化，則其市場機會將逐步凸現；而對于基本面情況良好，只是因為市場資金的緣故而出現股價大幅下跌的話，相對而言是個比較好的低成本介入機會，當然這同樣需要對整個大盤底部準確判斷以及對個股相對價值準確定位。

　　對于目前已經跌到滬指1300點以下股價水平的券商重倉股，不妨也可以重點關注一下，也許就是下階段擇股的熱點所在。（新資源錢巍）

　　（圖片見PDF版B8版）

　　作者:新資源錢巍