由于未能在2003年7月27日前如愿上市,中國石化茂名煉油化工股份有限公司1999年發行的5年期可轉換債券茂煉轉債,按照發行時募集說明書中關于回售條款的規定,于昨日起啟動回售程序。

　　根據茂煉公司相關公告,茂煉轉債持有者可以將其持有的茂煉轉債全部或部分回售給該公司,回售價格為115.4元/張,每10張為1手；回收期限為2003年7月30日至2003年8月12日的 交易日。那么,作為該債券的持有人,是否會選擇在此期間將債券回售給公司呢?茂煉公司是否會面臨回售帶來的巨大資金壓力呢?

　　提示公告穩定人心

　　2003年7月8日,茂煉轉債發布董事會決議公告稱,會議審議通過了《公司關于茂煉轉債回售有關問題的議案》,該議案指出:如果持有人沒有選擇回售,而2004年7月27日前公司又不能完成公開發行A股股票,公司將按募集說明書中約定的在發行可轉債后第五年支付2.5%的利息,并由在可轉債到期后5個工作日內全部贖回茂煉轉債。贖回價格為可轉債面值加上按年利率5.6%(單利)計算的5年的利息,減去公司前五年已支付的利息,即每張118.5元。

　　有關分析人士認為,這一議案很大程度上堅定了投資者繼續持有茂煉轉債的信心。如果投資人選擇在2003年回售給公司,那只能獲得每張115.4元的價格。而持有轉債到期的話,贖回價格是每張118.5元(這還沒有算上債券到期當年的票面利率),兩個價格哪個劃算不言而喻。如此看來,因為這一點,大多數投資者應該會選擇持有到期,而不是在2003年將轉債回售。更重要的是,由于該轉債2004年還存在轉股的機會,轉股的收益將非常大,所以公司2003年面臨投資者回售的壓力將不大。

　　此外,從茂煉轉債近一年以來的市場表現來看,大致在120-130元的箱體內運行。近期則基本上在125元附近窄幅波動,昨日的收盤價是123.10元/張。業內人士指出,一個理性的投資者,應該不會選擇以低于市場價的115.4元/張的回售價格將茂煉轉債回售給公司的。

　　上市仍存較大希望

　　一家持有大量茂煉轉債的機構的項目負責人告訴記者,應該說,啟動回售是可轉債投資人不愿意看到的一個結果。可轉債是一種特殊券種,發行公司能否上市,從而讓投資者賺取一、二級市場的差價,是該可轉債最吸引投資者的地方。從這個意義上講,作為茂煉轉債的投資人,期待債券轉股成功是我們唯一的希望。因此,我們不會選擇回售。而且,從目前的情況看,其未來發行上市的希望還是很大。

　　該人士進一步分析說,根據茂煉轉債的發行條件,如果茂煉轉債在第4年(即2003年7月27日以后)發行股票,茂煉轉債的持有者可以新股發行價的92%換購茂煉的股票。由于目前中國證券市場上新股的發行基本是無風險的收益,而且新股上市首日漲幅大都較高。基于這種情況,一旦茂煉發行股票成功,茂煉轉債持有人的投資收益將相當可觀,套利空間不言而喻。從這個意義上來說,投資者選擇在今年回售的可能性很小。與此同時,由于公司方面已表示正在積極爭取公開發行A股股票并上市,也增大了市場對于茂煉轉債未來上市轉股的預期。

　　條款修改暗藏玄機

　　根據有關規定,茂煉轉債能否成功轉股,一個必要的前提條件是公司業績連續三年盈利。從這個意義上看,此次回售條款的制定,在某種意義上推動了茂煉的上市進程。

　　有關分析師指出,茂煉公司董事會此次通過的回售條款,和發行時募集說明書中的有關規定相比,有一定的變化。根據募集說明書的有關條款,持有人可以將其持有的茂煉轉債全部或部分回售給公司,但其中并沒有對不進行回售的投資者進行利率補償。而此次對于回售條款的修訂,增加了這一內容。這一方面是為了減少發行人在2003年面臨的還本付息的壓力。更重要的是為公司爭取更多的時間,以增加發行股票的可能性,降低公司的融資成本。

　　該分析師解釋,從目前的情況看,茂煉公司若想盡早發股上市,最好是爭取滿足在2003年上市的條件。而滿足這一條件現在主要面臨兩個問題:

　　一是茂煉公司控股股東中石化在港上市時曾經承諾3年不分拆上市,不過到2003年10月18日以后就不存在這個限制了。

　　二是公司不能達到2000年開始的連續三年盈利的標準。

　　按規定,7月轉債回售產生的費用,必須平攤到2000至2002年的三年年報中消化,這將使當年處于微利狀況的2000年年報報虧。這樣,上市的希望只能寄托在2003年度盈利了。但2003年年報的發布時間與轉債的到期日相隔只有3個月,公司能否在這期間完成各項手續,并獲得批準上市,似乎要打上大大的問號。然而,如果回售沒有發生的話,2000年度則無須計提可轉債利息差額,那么茂煉公司在和會計師事務所、有關部門溝通匯報后,即可召開董事會、股東大會通過上市決議,準備發行上市的工作。而此次回售條款的修訂,很大程度上降低了債券回售的可能性,對轉股成功具有一定的積極意義。當然,這種種努力最終能否促使茂煉轉債在2004年7月27日到期日前上市,目前仍是個未知數。

　　[鏈接] 絕版的由來

　　茂煉轉債1999年7月28日發行,期限為5年,其規模為15億元,首年票面利率1.3%,以后每年增加0.3個百分點。如公司股票上市,則有到期強制性轉股條款。若公司股票未能在距可轉債到期之日12個月以前上市,可轉債持有人有權將持有的可轉債全部或部分回售予公司,回售價為115.4元/張。

　　應該說,茂煉轉債是目前我國證券市場上一個獨一無二的品種,它是國內最后一只非上市公司發行的可轉換債券。1998年至2000年間,中國試點了三家未上市公司發行轉債,即茂煉轉債、絲綢轉債,南化轉債。2001年年底,中國證監會出臺了上市公司發行可轉債的新辦法,類似茂煉轉債、南化轉債、絲綢轉債的試驗今后將不會再出現。而隨著南化轉債、絲綢轉債的相繼上市,茂煉轉債成為當年3個試點的絕版。因此,該轉債能否順利上市極為引人注目。