近期國際銅市漲勢如虹，在投機基金洶涌的買盤和空頭平倉盤的推動下，銅價屢創新高，目前已升至1760美元以上水平，市場充滿了樂觀情緒。那么，期銅能否再續強勢直指1800美元大關呢？筆者以為，銅價的暴漲確實反映了宏觀基本面的向好變化，但相對于精銅本身供求基本面來講，當前銅價已經被高估了，市場存在著大量的投機泡沫。基金凈多重倉在身以及亞洲(特別是中國)后續消費性買盤的匱乏限制了價格繼續上升的空間，而商業方面在高位堅決拋空保值行為也使得期銅升勢面臨阻力。在大量跟風買盤力量逐漸消耗以后，銅價依 然面臨回撤的局面。當然，目前圖表上的形態仍極具牛勢特征，銅價即使出現回撤其幅度也不會太深，基金在將手中浮贏兌現后，仍將會利用投資者對銅市良好預期的炒作發動升勢，價格長線的上升目標仍在2000美元以上。

　　最近美國公布的經濟指標分外強勁，最新的當周初領失業救濟人數減至38.6萬人，位今年2月以來的最低；6月領先指標也上升0.1%；6月新屋銷售數據上升4.7%，創歷史最高水平；最為重要的6月耐用品定單數強勁成長2.1%，這直接引導期銅刷新歷史高點。應該說美國近期經濟表現確實較為亮麗，各項經濟數據多數出現了較為良好的變化，這主要得益于美國政府的減稅政策以及美聯儲連續十三次降息的行為。但是，我們仍不能就此認定美國經濟已經步入穩定發展的軌道中，畢竟美國企業中報的表現并不如預期般理想，而市場也需要更多的證據來證明經濟已發生了實質性的轉變。因此目前對宏觀基本面的狀況只能定性為中性偏多，但這并不能支持銅價維持在1760美元以上的高位。

　　再看看銅市本身的供求狀況是否已經出現了實質性好轉。首先我們應當看到，銅市的顯性庫存確實處于不斷下降的狀態，這是支持價格長期走強的重要因素。LME庫存由2002年5月高峰時97萬噸下降至目前的62萬噸，降幅達36%，而同期銅價也由去年低點1460美元回升至目前1760美元，升幅達20%，銅價變動已經反映了庫存下降的事實。然而我們必須提起CODELCO公司就地囤積的20萬噸庫存，如果加上這部分未釋放的庫存，目前僅LME顯性庫存總量依然在80萬噸以上，而且隨著銅價不斷上漲，這部分庫存釋放的可能性也隨之增大。同時多數廠商今年是否嚴格執行了限產政策依然值得懷疑，僅BHP控股的Escondida公司上半年就產銅513，988噸，較去年同期增長了35.2%，其上升幅度相當驚人，而其他已公布產量的銅業公司均出現不同程度的增產，也就是說隨著價格的上漲，市場供應方面的壓力在增大。作為近兩年全球精銅消費最旺盛的地區——中國目前的供求情況又是怎樣呢？通過研究我們發現，隨著銅價不斷上漲，SHFE庫存卻呈現出上升趨勢，目前已達到9萬噸以上，為今年以來的最高水平。再加上社會的隱性庫存，現在僅上海精銅庫存就達到20萬噸左右，市場供應相當充沛，而上海方面的貿易升水已經開始下滑。國內銅市自身向上欲望不強的特點已經在期貨市場中得到體現，最近滬銅表現就較倫敦明顯滯漲。LME及COMEX市場一旦失去中國買盤的支持，其上攻空間將會大打折扣的。

　　接下來我們再分析一下CTA基金的動向。最新公布的CFTC持倉狀況截止時間是7月22日，反映了LME銅位于本次調整低點1695~1700美元時基金持倉變動情況。由于基金建多成本在1700美元左右，從表中數據我們可以得知，基金在其多頭一度被套的情況下并沒有減持多單，相反卻借助基本面的好轉發動了一波強勁的反抽自救行情，在跟風買盤推動下將銅價拉高至1760美元以上。然而我們必須注意的是，相對于銅價巨大的漲幅，其成交量始終處于4~6萬的較低水平，市場換手率極不充分，而總持倉量也持續增加。這說明基金并未抽身退出，暴露在外的龐大凈多持倉也極具風險，同時商業方面的止損單并沒有有效擊出，廠商高位拋空的立場未見絲毫的改變。在這種情況下，價格漲勢的基礎是極不牢固的，一旦市場傳出任何不利的消息，基金多頭面臨大規模平倉的可能，而價格也會出現一定幅度的回撤。

　　最后，從技術上看，目前銅價面臨收斂三角形上軌1790~1800美元一線的壓制，價格仍需要突破上軌以確認長期牛勢。以目前基本面及資金面的狀況，銅價就此一蹴而就的可能性不大，市場仍需要向下調整充分蓄勢后，方能步入穩健的牛勢行情中。