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今年以來,已有100多家上市公司推出各種薪酬改革方案,令2003年有望成為中國證券市場的激勵年。然而,這中間,年薪、獎金激勵方案較多,股權(quán)激勵方案較少。那么,股權(quán)激勵到底卡在哪里呢?
股權(quán)激勵實施的難點,一是業(yè)績評價。
決定企業(yè)業(yè)績指標(biāo)變化的因素有許多,并不總能反映經(jīng)理人員的實際經(jīng)營業(yè)績,經(jīng)理人員的努力程度也不完全能自動從業(yè)績指標(biāo)的波動中反映出來。股價雖然是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的直接體現(xiàn),但影響股價波動的不確定因素太多。而且,目前,我國大部分上市公司還沒有建立職工貢獻(xiàn)考核體系,績效評價僅僅依據(jù)幾個財務(wù)指標(biāo),久而久之必然會導(dǎo)致經(jīng)理人員對企業(yè)其它財務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)指標(biāo)的忽視,進(jìn)而影響企業(yè)綜合素質(zhì)的培育和提高。此外,現(xiàn)行高級管理人員業(yè)績評價大多以職務(wù)和崗位來考核。
從職務(wù)標(biāo)準(zhǔn)看,由于我國至今還沒有完全形成經(jīng)理人員市場化的選擇環(huán)境,經(jīng)理職務(wù)不能完整、準(zhǔn)確地反映其貢獻(xiàn)的大小和能力的高低；同時,業(yè)績考核體系也不規(guī)范,尤其是對公司的管理部門的業(yè)績評價更難得出一個比較公正的結(jié)論。因此,業(yè)績評價成為整個期權(quán)計劃中難度最大、分歧最多的部分。
二是股票來源、行權(quán)價格、行權(quán)期等難點。
股票來源難在:中國目前的新發(fā)行政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許從上市公司在首次公開發(fā)行中預(yù)留股份以實施公司股票期權(quán)計劃的規(guī)定,同時增發(fā)新股的政策也沒有相應(yīng)的條款,而上市公司股份回購被《公司法》第149條限制；股票期權(quán)行權(quán)價格的確定難在:對上市公司來說,經(jīng)理股票期權(quán)行權(quán)價確定有兩個原則公平市價和發(fā)行價。但是,把行權(quán)價設(shè)定為公平市價,則可能產(chǎn)生人為操縱股價以謀取有利行權(quán)價的問題；把發(fā)行價確定為行權(quán)價,其合理化程度取決于股票發(fā)行定價的市場化程度；股票期權(quán)行權(quán)期期限難在:按照國外經(jīng)驗,這個過程一般是10年。在中國,一些專家認(rèn)為,行權(quán)期定在5年左右比較合適。目前政府尚未明確規(guī)定期限。此外,股票期權(quán)的授予主體、授予對象、授予時機選擇問題等,都給股票期權(quán)的實施帶來了較大的障礙,部分問題現(xiàn)在已有較明確的行使辦法,但大部分還在探索之中。
三是內(nèi)部制度難點。
在傳統(tǒng)體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變過程中,內(nèi)部制度的制定又是一個難點。其原因主要是體制上的因素。例如,上市公司股東大會、董事會和監(jiān)事會不能相互制約,一股獨大現(xiàn)象嚴(yán)重；內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重；缺乏必要的約束機制。
四是現(xiàn)行法律的難點。
股票期權(quán)是一項專業(yè)性、規(guī)范性很強的制度,它需要與《公司法》、《證券法》、《稅法》等法律相配套。目前我國相關(guān)法律制度還不完善、不配套,這集中表現(xiàn)在:目前國內(nèi)還未制定專門針對股票期權(quán)的稅收法規(guī),所以股票期權(quán)成了逃避個人所得稅的灰色通道；股票期權(quán)的會計處理是期權(quán)計劃的核心內(nèi)容,而我國還未出臺這方面的會計準(zhǔn)則和規(guī)定,在具體操作中難以處理。
五是市場環(huán)境難點。
股票期權(quán)對經(jīng)理人的真正激勵要與資本市場和經(jīng)理人市場對經(jīng)理人的約束結(jié)合起來,才能共同發(fā)揮作用。市場發(fā)育不全對股票期權(quán)的影響是多方面的:股票市場的不完善,使公司股價與公司價值和經(jīng)營狀況相關(guān)性很低,股價不能正確反映經(jīng)營者的實際努力程度和業(yè)績；證券市場管理水平低、信息披露不規(guī)范,經(jīng)理人可以利用虛假的信息掩蓋其實際業(yè)績的低下,并以此獲得期權(quán)收益；我國經(jīng)理人市場現(xiàn)在還沒有真正建立,很多國有控股企業(yè)的經(jīng)理不是由市場來篩選,而是由政府主管部門或者大股東來篩選,他們的選擇標(biāo)準(zhǔn)和原則往往與市場不相同；風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)尚未納入考慮范圍。
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