本報特約撰稿溫鋒

　　2003年7月13日，也就是拍賣成功當天，樺林集團、佳通輪胎及牡丹江市人民政府即共同簽訂了“并購重組協議”�熢搮f議擬對�漇T樺林的債務、資產與其他事宜做出相關重組安排，7月16日的董事會通過了重組協議。從其股權轉讓與復雜重組安排所呈現的沒有縫隙的時間節奏與默契來看，各方事前的籌劃安排相當縝密。其主要的重組安排及其影響簡評：

　　交易一：

　　原大股東以資抵債

　　樺林集團擬以其機修分廠、熱電分廠的資產和面積約58.99萬平方米的國有土地使用權抵償樺林集團所欠�漇T樺林的債務。在這場重組中，�漇T樺林的賬面相關資產的形態由債權資產變為輔助生產分廠及土地使用權，這些資產是�漇T樺林生產所必需的，有助于改善其資產質量狀況并減少對原大股東的依賴，但對改善業績的影響可能不大。

　　交易二：資產債務重組

　　樺林集團將承擔除保留在�漇T樺林本金5億元的銀行債務、1.4億元應付供應商的款項以及其他應付款3000萬元�煱�括但不限于欠職工工資與福利、醫藥費及股東紅利等�犚酝獾娜�部債務�熀�或有負債�牐�以此受讓�漇T樺林所有的農用胎分廠的資產以及除保留在�漇T樺林的賬面值為8000萬元的存貨、賬面值為7000萬元的應收賬款及�漇T樺林對樺林集團的應收款項以外的其他流動資產。在這場重組中，�漇T樺林的部分資產和債務同時剝離，實際上系上市公司以資抵債，使得�漇T樺林資產負債率降低，債務壓力減輕。

　　其中有兩點需注意：其一，銀行借款大量留存于上市公司，不利于降低財務費用；其二，剝離應交稅金、應付賬款等需稅務局、債權人同意，由于樺林集團承債能力不佳，會增加相關部門審議通過的難度。

　　交易三：購買商標

　　�漇T樺林擬斥資1000萬元，購買樺林集團所有的“樺林”、“紅旗”等五項注冊商標的所有權�煵⒃S可樺林集團擬接收的農用胎分廠無償使用“樺林”注冊商標�熢S可期限一年。�漇T樺林需要為購買商標支付一筆現金流，此舉從長期經營的角度看，可以擺脫對原大股東的依賴，但對改善業績依然不會有直接效果。

　　從整體上看，此次資產債務重組除了使�漇T樺林減少6億元債務和不良資產，直接的財務效應是負債率和財務費用的降低，但置入的資產并不能帶來財務上的收益。從長遠來說，這些重組將大大減少�漇T樺林對樺林集團的依賴，夯實了重組的基礎，但更為實質的重組尚有待推進。