華林證券 李克彬 劉琳

　　7月22日，國家開發銀行發出通知將在我國銀行間市場發行5億美元債券。這是我國國內發行的第一筆美元債券，它不僅開創了我國國內美元債券市場的先河，且必將對我國的金融市場產生深遠的影響。

　　首先，發行美元債券，必然會減少外匯兌換人民幣的需求，從而在一定程度上緩解人民幣目前面臨的升值壓力。近年來，隨著美國十多次降息，美元不斷貶值，盯住美元的人民幣匯率也相應下降，雖然這有利于我國出口貿易的增長，但對人民幣造成了相當大的升值壓力。另外，境外直接投資資金的不斷涌入，近年來我國經濟高速發展，出口賺取的外匯儲備不斷增長，對人民幣也造成一定的升值壓力。

　　其次，發行美元債券增加了外匯在我國境內的有效投資渠道，減少外匯流失。據最新統計，到今年6月底，我國企業和個人手中的外匯存款已經達到1511億美元。一直以來，我國實行嚴厲的外匯管制政策，除個人允許買賣B股外，閑置外匯資金長期缺乏合法有效的投資渠道。這些外匯存款要么成了長時間閑置的“死錢”；要么只能換成人民幣，另作他用；要么通過非法的渠道投資到境外。外匯兌換成人民幣會對人民幣產生升值的壓力，而到境外投資顯然會引起外匯流失。隨著美元債券市場的進一步發展和深化，我們有理由相信美元債券市場將從銀行間債券的金融機構擴展到企業和個人，美元債券會成為一種外匯投資的重要工具。

　　再次，我國外匯管制政策使得中國對美元的需求受到壓制，據專家估計，在中國的美元融資相對其他國家的美元融資要低于0.1%。目前在中國發行美元債券，不僅有利于我國企業以更低的成本融資并用于償還其外債，且有利于這些企業的國際化進程。

　　另外，美元債券市場增加了我國金融機構的外匯貸款資金融資的渠道。

　　最后，在許多發達國家，隨著國際貿易發展和成熟，近年來，涌現出許多金融衍生工具如SWAP（用本國貨幣存款置換在外國的貨幣存款）、EURO-DOLLARMARKET（歐洲銀行間的美元貨幣市場），以解決國際貿易中許多因為外匯匯兌帶來的麻煩，提高了資金的利用率。而這些衍生工具的產生是這些國家的外匯（主要是美元）、證券產品繁榮的結果。我國在境內發行美元債券，將會為未來發展這類金融衍生工具做好準備。