東吳證券 王翀

　　隨著上半年來“價值投資”理念逐步占據主導地位，行業趨勢研究、業績預測、報表分析等理念不僅被投資機構所重視，也被越來越多的普通投資者逐步接受。在這種投資理念下，業績披露期“業績浪”已越來越不明顯。本期聚焦，就請專業人士談談上市公司業績披露期的投資策略選擇。

　　一、市場有效性程度的變化影響業績披露期股價波動程度

　　從理論上講，我們獲取利潤來自于信息的不對稱，或者說市場的不完全有效。通俗的意思就是如果大家對每個上市公司的情況都有相同的了解和預測，那么這個公司的股票價格就不太可能有明顯的差異，投資者也就沒有辦法從中獲得利潤或者回避風險。這里先舉個例子來說明，現實生活中比較有效或者說信息比較對稱的市場就是菜場，因為菜場的規模不大，買菜的人可以通過逛菜場的形式了解全部菜價的信息。同時，對菜的質量比較也相對容易。而賣菜人之間同樣也可以充分了解相互的情況。在這樣的條件下，我們可以看到，質量差不多的青菜，價格之間不可能有很大的差異，而青菜和肉的相對價格，以及青菜和魚的相對價格也不可能有很大的差異。在這樣的菜場中，我們發現絕對便宜貨的機會幾乎是沒有的。

　　我們的業績披露期間行情表現其實也走過了這么一個過程。早年市場上，上市公司還沒開始出報表，就已經有幾個不同的傳聞版本；然后等報表披露后，如果公司業績大幅改善或者是重大分配方案，說是利好，那么公司股價一般就會上漲，反之也是這樣。這種情況不是說現在沒有了，但相比而言，我們可以發現，即使是報表披露后股價有變動，但現在這種變動比以往要小得多了。更多的是，報表出來后股價波動不是很劇烈，并且沒過兩天就顯得很平靜了，同時交易量也比較正常。為什么會這樣？主要是信息不對稱的程度降低了，也就是上面說的到菜場的人多了。我們可以看到：一是眾多投資機構都建立了自己的研究隊伍，對公司的研究深度和廣度大大加強了；另一方面，由于互聯網等高科技手段的普及，大大加快了信息傳遞的速度和廣度，使得有關上市公司的信息共享普遍化。所以說，有了很多人搞研究之后，公司與市場的信息就被挖掘和傳播開來了，那種出乎意料的報表就相對少了，因此，報表披露期間的股票價格波動自然也小了許多。

　　二、短線操作機會減少

　　在這種情況下，許多以往采用的操作方法現在就不太適應市場。比如說，“利好出貨”的操作方法就得調整了。出了一個好業績或者好的分配方案就出貨，利好出貨這個概念沒有過時，但適用性改變了。首先要看所謂的利好究竟還是不是原來意義上的利好；二要注意股價對業績是否作出了反應，是否和業績相匹配；三是要注意這種業績是否超出市場的預期。如果業績和市場預期的差不多，那么即使是高增長高分配，股票價格短期內也難有出色的表現。反過來說，你如果一看到一個好的報表就考慮利好出貨也是不太合適的，因為目前畢竟莊股是越來越少了，一個股票往往被多家投資機構分別持有，這樣的情況下，即使有一個預期的好業績，價格大多數時間還是不可能被炒到很離譜的程度。在這種情況下采取利好出貨，也往往可能放棄了長線價值較好的品種。總的來說，由于市場對基本面信息的發掘逐步充分，信息不對稱情況在業績披露期間集中爆發的程度越來越低，所以業績披露期間短線操作機會也逐步減少了。

　　三、當前市場條件下，如何根據業績披露進行短期操作

　　那么，是不是以后業績披露期間就無所作為了呢？也不絕對。因為首先上文所述的信息不對稱情況的減少是相對的，而不是絕對的。從這方面講，還是有一些股票的交易價格和它的業績可能有較大的偏差，那么，這種偏差我們可以加以合理的運用，形成一些短線操作機會。要做好這個操作：一是要下功夫關注每天披露的信息，同時要有一定的操作經驗，從而可以判斷業績和股價是否有相當的不匹配之處。如果并不具備這兩個條件，那么這種操作模式就是不合適的，因為機會不等人，稍縱即逝。另外一種方式，是在了解市場普遍預期的情況下進行和報表的比對，因為這個市場的最終定價是由大家來決定的，個人的判斷力量是微薄的，因此，市場的普遍預期就成為短期內重要的定價參考物。如果業績高于預期，那么即使你個人認為這個業績不足以引起價格上升，事實可能是和你個人的預計相反。所以，比較市場預期和實際業績的差別比個人的心理定價更為重要。做好這個操作的核心在于多了解市場預期，平時做好信息的收集和積累工作，也就是“練好日常功，淡化業績浪”。另外，在今年的市場格局下，由于莊股的減少，主流板塊都帶有大眾普遍參與的性質，因此，技術分析的有效性反而有所提高。