社保基金作為中國證券市場重要的機構投資者，其一舉一動備受市場關注。從前期的中國石化戰略配售到今年新潮實業的增發、第五期國債的發行以及民豐特紙的增發中我們都已經陸續發現了社保基金投資的蹤跡。但這些都是社保基金在一級市場的行為。

　　從公開資料中，最早發現社保基金介入二級市場身影的股票是亞泰集團，在2003年7月2日亞泰集團公布配股后的股份變動數據中發現社保基金以204萬股成為流通股持股數第二大 的機構，其中國信證券作為主承銷商包銷2552萬股成為持流通股第一大機構。7月23日兩市公布半年報的公司中我們又在兩家上市公司發現了社保基金的蹤影，社保基金104組合以持股數33.68萬股位列瀘天化第八大股東；社保基金103組合以持股數171萬股位列杭鋼股份第四大股東。雖然目前從公開資料中看社保基金在二級市場只初步介入三只股票，樣本數尚不足以反映社保基金全面的選股思路，但其二級市場選股特征可初現端倪。

　　1、介入的公司在行業中具有一定的地位，有的甚至是行業龍頭企業

　　社保基金在二級市場介入的公司行業不一定是景氣度很高的，除了杭鋼股份所從事的鋼鐵行業景氣度較好之外，亞泰集團的房地產業及水泥業、瀘天化的化肥行業并不為大部分的市場投資者所津津樂道。但這三家公司在行業中都具有一定的地位，有的甚至是行業龍頭企業，至少也是地方上的骨干或龍頭企業。如瀘天化是全國最大的尿素生產企業，屬國家政策重點扶持的特大型化工基地和我國西部地區國家重點鼓勵發展的產業。亞泰集團的全資子公司吉林亞泰集團房地產開發有限公司是吉林省最大的房地產開發商；子公司吉林亞泰水泥有限公司是東北地區最大的水泥生產企業，2002年在長春水泥市場占有率為64%；子公司長春亞泰熱力有限公司主營供熱生產服務，供熱能力也居省內同行業之首。杭鋼股份是浙江省最大的鋼鐵聯合企業，近年業績增長較快。社保基金介入的行業并不一定是市場的熱點，這可能與社保基金投資的安全性、長期性有關。

　　2、財務上比較穩健且不乏成長性

　　這三家公司從財務上看都比較穩健。一是利潤大部分來自于主營。我們可用營業利潤／利潤總額來評判主營業務貢獻率：杭鋼股份2002年主營業務貢獻率是103.5%，2003年上半年是99.6%；瀘天化2002年是89.33%，2003年上半年是100.5%；亞泰集團尚未出半年報，其2002年主營業務貢獻率為100.4%。三家公司的主營業務貢獻率都極高，業績變臉的可能性較小。二是利潤有現金流作保障。我們可用經營活動凈現金流／凈利來評判凈利的現金保障率，如杭鋼股份的現金保障率2002年2.75倍，2003年上半年是1.88倍；瀘天化2002年是2.53倍，2003年上半年是2.34倍；亞泰集團2002年是0.91倍。利潤來源都有可靠的現金流作保障。至于其他的長、短期的償債能力指標都在正常的范圍之內。

　　財務的穩健并不代表它們沒有成長性，杭鋼股份隨著鋼鐵行業景氣度的上升，其業績大幅增長，2003年上半年凈利同比增長74%；瀘天化2003年上半年凈利同比增長27%；亞泰集團2003第一季度凈利也同比增長10.71%。另外，這三家公司與市場有關的財務指標也比較穩健，杭鋼股份、瀘天化、亞泰集團靜態市盈率都比較低，分別為20.5、32.02、23.65倍，市凈率分別為2.28、2.25、1.55倍，充分體現了社保基金的穩健風格。

　　3、社會基金管理人旗下其它基金與社保基金共進出

　　2002年11月25日至29日，社保基金理事會專家評審委員會從第一批獲批的十家基金管理公司中遴選出華夏、博時、南方、長盛、嘉實、鵬華等六家基金公司作為首批入市社保基金的管理人。目前已知的社保基金組合有：博時基金公司：102組合、202組合、108組合；華夏基金公司：103組合、203組合、107組合；鵬華基金公司：104組合；嘉實基金公司：106組合。從公開資料看，亞泰集團公布配股股份變動中并沒有標明明細的基金組合，介入杭鋼股份是社保基金103組合，介入瀘天化是社保基金104組合。而在杭鋼股份2003年半年報同時名列十大股東之列且都由華夏基金公司作管理人的基金有華夏成長證券投資基金(601萬股)、興科證券投資基金(112萬股)、興安證券投資基金(84萬股)。在瀘天化2003年半年報名列十大股東之列且由鵬華基金公司作管理人的基金有普潤證券投資基金(31萬股)。這是否意味著社保基金的投資理念與基金管理公司將趨于一致，而無自己的個性，這尚有待觀察。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　(閩發證券信息研究中心 葉信才)