陳憲

　　近日，市場在利空傳聞的打擊下，一度出現大幅向下破位走勢。但是7月22日，證券媒體刊登國資委辟謠消息，稱《上市公司國有股轉讓暫行辦法》正在制訂中，但沒有出臺時間表。德隆系三公司也發布澄清公告，稱未受到監管部門的調查。如果上周五、本周一的大幅下挫源于利空傳聞，則針對利空傳聞的澄清消息發布，股市應該一舉收復失地，至少應該展 開強勁反彈。但是周二的市況是略略高開后又趨弱，一度探低1485點，收盤指數僅微升2點。若此，股市趨弱的原因就值得深思。

　　從股市走勢來看，澄清傳聞的利好僅引發股指跳高4點即以1499.89點開盤，且集合競價交投只有3428萬元，說明利好并沒有刺激買盤。盤中股指雖然封閉了1507—1504點的跳低缺口，但高點僅在1510點，仍在周五長黑棒的收盤指數附近，說明反彈動能相當薄弱。

　　另外，7月22日寶鋼股份中報刊登，上半年實現凈利潤38.03億元，每股收益0.3元，同比分別增長183%和173%，且還有公司將與新日鐵合資設立生產汽車板企業的利好，但該股表現是高開低走。再聯想到7月17日公布中報的凌鋼股份，上半年利潤總額2.74億元，超過去年全年2.56億元利潤總額。但凌鋼股份出中報前即7月16日收盤價8.82元，中報刊出后股價不漲反跌，至7月22日其收盤價已跌至8.24元。

　　顯然，近期股市已持續出現對利好反應麻木、對利空反應敏感的特征。上述現象通常只有在典型的弱市市道才會出現。由此看來股市的大幅下挫并非僅僅是利空傳聞所致，而是別有原因，或者說市場已趨于弱市市道，所以稍有風吹草動，股市就似驚弓之鳥。

　　仔細分析近期股市各種因素，我認為開放式基金遭遇越演越烈的贖回，是最為實質的利空，即股市正面臨場內資金大量出逃、擴容繼續加速的窘況。擴容的加速較為直觀，例如本周有無錫華光、青松建化、南方航空上市，中原高速發行。

　　近幾年基金正處“超常規發展”的蜜月期，與此同時也帶來了相當的泡沫，通常表現在基金招募過程中有相當數量的“捧場資金”。捧場過后，資金就抽逃（贖回）。今年第二季度證券投資基金投資組合剛剛公布完畢，具有可比性的25只開放式基金被凈贖回96.88億份，其中股票投資基金被贖回84.32億份，債券投資基金被贖回7.56億份。開放式基金遭遇集中的凈贖回，必然導致基金被迫減持股票套回現金。例如以華安創新為例，二季度遭遇10億份的贖回壓力，不得不在二級市場減持股票套現7億元。再如湘財合豐成長今年3月31日的規模是10.22億份，但截至6月30日只剩5.73億份規模，份額減少44%。

　　因此，開放式基金遭遇凈贖回正對股市構成壓力，其實質是股市資金面全線緊張，只能通過股價的走低維持資金與股票市值新的平衡。

　　（作者單位為世基投資）