我們注意一些近期行情中的幾個市況特征：鄭百文恢復正常交易，除了第一個交易日獲得短線追捧后突然拐頭向下，已經連續兩個跌停了；ST中燕的重組運作失敗，該股連續四個跌停，目前還是被牢牢封殺在跌停位置；滬深兩市的第一低價股已經不是中國聯通，而是＊ST星源了，周二該股收盤價為3.21元。這些現象背后蘊含的市場意義耐人尋味。

　　鄭百文重組上市是不同尋常的多贏格局

　　鄭百文能走到今天，一定有它的理由。鄭百文起起落落、長達三年的漫長重組進程，其中最大的贏家毫無疑問是重組方山東三聯。三聯公司花了不足6億元的代價(事實上三聯公司付出的實際成本低了很多)取得了鄭百文公司4521.14萬股的法人股及5313.62萬股的社會流通股，成為鄭百文公司的控股股東。

　　上周五該股得到市場投資者的短線追捧，收盤股價為10.30元。我們可以據此計算，以三聯公司從中小投資者手中獲得的5313.62萬股流通股本，其流通市值為54730.28萬元，已經基本上收回了投資，并且三聯公司還持有4521.14萬股的法人股，三聯公司在此次重組中獲利豐厚。而對于廣大中小投資者而言，雖然一半股份為三聯公司劃轉，但如果沒有三聯的出手，中小投資者只能血本無歸，各債權人也將血本無歸。從這角度而言，鄭百文的重組運作也能算是一個多贏的結局，只是這個多贏格局有些不同尋常。

　　鄭百文的持續跌停是市場行為的合理選擇

　　鄭百文恢復正常交易后獲得了市場的短線追捧，這也是市場行為的合理選擇，畢竟重組后的鄭百文公司基本面出現了明顯變化，公司的盈利能力也得到提升。鄭百文2002年年報顯示，公司每股收益0.1053元，成功實現了扭虧為盈，股價獲得市場的短線追捧也是合理的。但我們認為該股的短線定位是相對偏高的，后市必然會有一定的震蕩，其股價的持續跌停也是非常合理的。

　　主要是以下一些原因：

　　首先，鄭百文雖然經過重組后，資產質量及盈利能力都明顯提高，但公司依然從屬于商業行業，相應該股的定位也將受到市場價值中樞的影響。目前滬深兩市商業上市公司的平均價格在7元附近，鄭百文與其它商業公司相比，并沒有什么突出的優勢，但股價卻是高出了很多，以2002年業績計算，該股目前市盈率遠遠超出市場的平均水平，后市將有一個回歸的過程。

　　其次，該股停牌前的股價為5.48元，對于普通投資者而言，由于一半股本劃到三聯公司手中，因此其持倉成本大約提高到11元附近，而上周五該股股價最高上至12.18元，隨后迅速滑落，這就意味著部分解套的投資者開始拋售籌碼，如果股價進一步上攻，將引發市場巨大的拋售壓力，這是主力所不愿意看到的。因為鄭百文后市可能會尋求增發新股，如果普通投資者都解套出逃了，對公司后市的增發可能產生不利影響，因此我們判斷，該股11元附近的股價將成為行情發展的上限。

　　同時我們也注意另外一個問題，按照約定，三聯集團持有的1771.21萬股鄭百文流通股已于2003年6月27日解凍，在7月18日恢復交易后三聯集團存在套現可能，進而引發股價的震蕩。再次，我們也需要分析市場環境，上周五滬深兩市寬幅震蕩，滬指同時擊穿了中短期均線的支撐，市場的技術形態迅速惡化，市場在一定程度上體現出系統風險，在這樣的市道中該股的連續跌停也就成為合理選擇。

　　鄭百文及ST中燕的走勢提示投資者回避ST股的市場風險

　　長期以來，在投機氛圍籠罩下，許多投資者傾向于對ST股票的投機性炒作，但近期市場卻給這些投資者上了生動的風險課。鄭百文雖然經過重組運作后重新登陸市場，但投資者解套還是遙遙無期；而ST中燕近日發布公告，稱公司的重組運作失敗，隨后股價連續跌停；與此同時，我們也看到了ST股票平均股價的不斷下行，＊ST星源已經取代中國聯通成為滬深兩市第一低價股。這些生動的例子告訴投資者，ST股票風險莫測，投資者還是以回避為主，原因有三：

　　其一，在行情啟動初期，投資者很難知道行情背后是否有背景；其二，即使公司發布重組公告，但投資者也很難把握其中究竟有多少可信度；其三，重組運作也存在很多不成功的例子，如ST太光，股價上去了，原來的重組方卻撤退了，留給投資者的是遺憾。

　　事實上，今年行情的市場投資理念發生了巨大變化，藍籌股行情的崛起能夠讓投資者賺取陽光下的利潤，投資者何必冒巨大的風險去追逐ST股票呢？控制風險永遠應該放在投資決策的第一位。

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　　(北京首證 董旭海)