本報特約撰稿徐瑋
7月4日，青島啤酒6006000168HK公告稱，根據2002年10月21日與美國安海斯-布希公司(下稱AB公司)簽署的《戰略性投資協議》，7月2日，公司在香港已將AB公司指定的安海斯-布希國際控股有限公司ABIH發行可轉換債券中的價值28080萬港元的第一批債券，轉成公司新發行的H股，轉股價為4.68港元轉股股數6000萬股(境外上市外資股)，占轉
換前公司總股本10億股的6%，以及第一批債券轉換后公司總股本的5.66%。
7月2日，AB公司第一批債轉股的完成以及ABIH提名的董事候選人、AB公司提名的監事候選人被青啤的接納，標志著青島啤酒與AB公司戰略聯盟帷幕正式拉開。
一、2002年10月21日青啤與AB公司在紐約簽署協議，青啤將分三次向AB公司發行總金額1.82億美元(約合14.16億港元)的定向可轉換債券，在協議所規定的7年內，債券將全部轉換成股權，AB在青啤的股權比例將從協議簽署前的4.5%增加到9.9%，再到20%，并最終達到27%。
交易的結構及實施步驟如圖一。
二、AB與青啤的利益平衡關系
AB與青啤在業內都深具地位：(1)AB擁有的“百威”品牌啤酒全球銷量第一，占據美國啤酒市場48%的份額，在10國生產，行銷80多國；(2)“青啤”是中國啤酒第一品牌，市占率12.8%，在17省設廠，行銷40多國家，出口量占全國一半以上。早在1993年青啤在港上市時，AB就購買了4500萬股H股，占當時青啤總股本的5%(后因青啤在上交所增發A股被稀釋到4.5%)。從1993年到2002年兩強的戰略聯手，歷時9年。
而在這次長達7年的合作中，有兩點利益的平衡為人關注：
1.國資控股權不容改變。AB持股達到27%后，第一大股東青島國資辦的持股將下降到30.56%，二者差額僅3.56%，國資不肯放棄控股地位的堅決立場，使得AB公司將它的7%股權的表決權信托給青島國資辦。全部轉股后，青島國資辦有表決權的股權達到37.56%，AB有表決權的股權比重降到20%，H股的公眾持股為23%，A股流通股份為15.3%。為保證股票的流通性，AB公司最多可以從H股市場吸籌約13%，從而使得其持有的股份比例達到40%，但有表決權的股權比例僅為33%，依然低于青島國資辦的37.56%。
2.共同發展。預計未來幾年，中國將超越美國成為第一大啤酒生產國，青啤給了AB憑借雄厚的資本收購有實力的內地企業的機遇。同時，青啤則在與AB的聯盟中將獲得大約15億元的資金，用于改造現有的釀酒設備、建設新廠及未來的收購擴展，AB還專門委派4名人員負責與青啤就戰略管理、品牌管理、品質管理、人力資源管理等方面的內容進行最佳實踐經驗的交流，這將加速青啤向國際化大公司邁進的步伐。特別值得一提的是，AB與青啤的合作中各自的品牌是不混用的，而且，雙方明確做出在中國啤酒市場不競爭的承諾。
